股指期货月报：PSL重启发出强烈的积极政策信号
2024年1月5日 PSL重启发出强烈的积极政策信号多空逻辑：11月原材料及中间品库存同比增速为0.4%，向主动补库存演化；11月工业企业利 联系我们 润同比大幅增长17%；12月韩国和越南出口金额环比继续增长，显示外需继续回暖；美国11月商品贸易逆差当月同比增速为8.5%，美国内需开始增长；10月美国库存向被动去库存转化；市场观点：央行公告12月份对三大政策行新增3500亿元抵押补充贷款（PSL）投放，本轮大规模投放对象是以配售型和配租型保障房为代表的三大工程，有望直接拉动房地产上中下游产业链，缓解地方政府财政流动性，拉升以钢材为代表的大宗商品需求。中国经济进入主动补库存，美国经济进入被动去库存，国内消费、投资、外需出口的三驾马车有望同步启动。人民币升值利好海外资本流入，全球资本增配中国资产浪潮来临。12月韩国和越南出口额持续回升，外需持续回暖。开年后的短线回落不影响底部判断，春季行情随时可能启动，静待各路机构展开权益资产配置。看多代表新兴成长的中证1000指数。操作策略：开年后的短线回落不影响底部判断，春季行情随时可能启动，静等各路机构有望 展开新一轮权益资产配置潮；看好代表新兴成长的中证1000指数。风险提示：美国通胀可能高于预期。 研究员：于军礼邮箱：yujunli@greendh.com从业资格：F0247894投资咨询：Z0000112 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 Part 1上期复盘 1.1观点回顾 上期观点：人民币升值有利于国际资本持续流入 请务必阅读文后免责声明 1.2盘面回顾 Ø受开年后美盘下行影响，国内股指出现回落 中证500指数日K线 请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.1行情预判 Ø市场观点： 1月2日，央行公告12月份对三大政策行新增3500亿元抵押补充贷款（PSL）投放，释放了强烈的积极政策信号，PSL前两次大规模投放分别是2015年的棚改货币化和2022年的保交楼，本轮大规模投放对象是以配售型和配租型保障房为代表的三大工程。PSL投放相当于央行投放基础货币，本轮投放有望直接拉动房地产上中下游产业链，缓解地方政府财政流动性，拉升以钢材为代表的大宗商品需求。中国经济正在由被动去库存进入主动补库存，美国经济进入被动去库存，中美经济共振向上。国内消费、投资、外需出口的三驾马车有望同步启动。人民币升值有利好海外资本加速流入，全球资本增配中国资产浪潮来临。美国10年期国债收益率的持续下行，有利于提升全球的风险偏好。12月韩国和越南出口额持续回升，显示外需持续回暖。进入新的会计年度，各路机构有望展开新一轮权益资产配置。ETF规模破2万亿元，2023年净流入5000亿元，国内已进入指数化投资时代。开年后的短期回落不影响底部判断，春季行情随时可能启动。看多代表新兴成长的中证1000指数，保持行业与新兴产业主题ETF轮动。11月产成品存货累计值同比增速为1.7%，被动去库存基本结束，向主动补库存演化； 11月原材料及中间品库存同比增速为0.4%，被动去库存基本结束，向主动补库存演化； 11月工业企业利润当月值为8668亿元，同比大幅增长17%，工业企业利润大幅回升； 12月韩国和越南出口金额环比继续增长，显示外需继续回暖； 美国11月商品贸易逆差为902亿美元，当月同比增速为8.5%，当月同比增速大幅回升，显示美国国内需求开始增长；美国11月零售和食品销售额7138亿美元，当月同比增速为4.2%，继续回升；10月美国零售商库存同比增速5.3%，批发商库存同比增速-2.3%，向被动去库存转化 操作上：央行大规模投放PSL释放强烈的积极政策信号，有望拉动房地产上中下游产业链上行；中国主动补库+美国被动去库，中美经济向上共振，内需投资、内需消费、外需出口三驾马车有望同步发力。开年后的短线回落不影响底部判断，春季行情随时可能启动，静待各路机构在新的会计年度展开权益资产配置潮；看好代表新兴成长的中证1000指数。 2.2多空逻辑 •央行12月份对三大政策性银行投放了3500亿元补充抵押贷款（PSL），单月投放为历史第三高值，这是自2015年货币化棚改、2022年保交楼，第三次大规模投放PSL； •抵押补充贷款对三大政策行发放，采用质押方式，合格抵押品包括高等级债券资产和优质信贷资产； •PSL投放相当于央行投资基础货币，期限长达5年，利率低，属于中长期流动性投放，具有极强的定向宽松效果； •本轮PSL大规模投放将聚焦于以配售型和配租型保障房为代表的三大工程，近似于央行直接为三大工程提供低成本中长期资金，有利于有效拉动经济增长，提升房地产上中下游产业链，缓解地方政府资金紧张，拉动对于以钢材为代表的大宗商品需求。 2.2多空逻辑 利多因素2：12月份，ETF总规模突破2万亿元，权益资产进入指数投资时代 •2023年，ETF市场获得了超过5000亿元的净增量资金，其中流入股票型ETF产品的资金达4741亿元。 •其中沪深300ETF、科创50ETF、沪深300ETF易方达、上证50ETF及创业板ETF年内净流入资金规模分别位列前五位，合计达到2108亿元，占ETF市场资金净流入规模的四成。 •ETF产品数量快速增加，ETF市场组合投资的颗粒度和效用日益提高，不同产品之间相互赋能，使用价值梯次上升，直至由量变引起质变。 •指数产品的主要意义在于其明确的投资方向所带来的工具性功能，给广大投资者交易热点提供一个明确的标的，从而动员更加广泛的社会资本参与新经济领域投资。 2.2多空逻辑 利空因素1：开年后纳指持续下行，对国内股市形成拖累 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 利多因素11：美国11月商品贸易逆差为902亿美元，当月同比增速为8.5%，当月同比增速大幅回升，显示美国国内需求开始增长 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 Part 3风险提示 3风险提示 Ø美国通胀可能高于预期；中东局势可能继续升级。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究所
