出售棒状硅股权，拟中东建厂有望享受海外多晶硅高溢价

协鑫科技的最新研究报告关注了公司近期的重要决策和市场前景。主要亮点如下：

1. 出售棒状硅股权：协鑫科技出售了其持有的戈恩斯38.5%股权，预计回收资金约55亿元人民币。此交易确认了39.7亿元的账面亏损，其中24.2亿元为商誉影响，但总体上对资产负债表产生了正面影响。此次出售旨在集中资源于颗粒硅业务和海外扩张。

2. 计划在中东建厂：公司计划在中东建设12万吨颗粒硅产能，预计2024年开工，2026年投产。这将是中国企业在海外的第一个多晶硅项目。虽然成本预计比内地高2万元/吨，但考虑到海外多晶硅目前比内地高出8万元/吨的溢价，预计投产后溢价将明显收窄，但单吨盈利仍较内地高1万元以上。

3. 多晶硅价格走势：预计短期内多晶硅价格将持续下跌，特别是N型硅片，但N型料的市场需求增长将限制其下跌空间。随着高成本产能退出和需求增长，预计第二季度多晶硅价格将企稳并反弹。

4. 颗粒硅市场地位：尽管颗粒硅存在折价，但考虑到其成本优势和行业最低之一的成本水平，预计协鑫科技在本轮周期底部将提高市场份额。基于此，调整了盈利预测，并维持买入评级。

5. 财务预测与估值：将2023-2025年的多晶硅单吨含税均价预测分别下调至9.4万元、5.7万元和5.6万元。基于12倍的2024年市盈率，将目标价下调至1.56港元，较之前1.91港元有所下调，但仍保持买入评级。

整体而言，协鑫科技通过优化资产组合和布局海外市场，展现出积极的转型策略，尽管面临多晶硅市场价格波动的挑战，但其颗粒硅业务的潜力和成本优势预示着良好的市场前景。