国投消费一周看图2024W1联系人侯雅楠、万雨萌、都春竹家电|食饮|医药|轻工|社服|纺服国投证券研究报告 2024年1月6日分析师张立聪 S1450517070005赵国防 S1450521120008王朔 S1450522030005韩星雨 S1450522080002陈伟浩 S1450523050002贺 鑫 S1450522110001邢乐涵 S1450523010001胡家东 S1450523070001王 尧 S1450523110002马 帅S1450518120001罗乾生 S1450522010002李奕臻 S1450520020001余 昆 S1450521070002冯俊曦 S1450520010002连国强 S1450523020002陆偲聪 S1450522100001王玲瑶 S1450523070003李 奔 S1450523110001 舞台灯光品牌出海为何领先？ 轻工行业首席分析师罗乾生：演艺灯光设备主要应用于演唱会等现场演出，部分高端需求下游客户对产品性能有较高要求，且需要创新产品以支撑舞台效果持续更新迭代，愿意支付高溢价。同时，舞台灯光伴随技术进步持续迭代，在技术革新时期行业创新者获红利。重点推荐浩洋股份，2022年全球中高端市场市占率约4%，规模领先，研发投入显著高于同业，及时洞察市场需求，核心技术业内领先，产品性能更优、创新领先、快速迭代，盈利能力优异。行业评级：领先大市-A风险提示：下游需求、市占率提升不及预期等。舞台灯光高端创新需求旺盛，浩洋股份核心技术业内领先 演艺灯光应用于现场演出，伴随技术进步持续迭代升级资料来源：浩洋股份官网，国家知识产权局官网，浩洋股份招股书，国投证券研究中心控制系统光学电子造型机械机构颜色旋转图案固定图案舞台灯光图示及研发设计涵盖领域舞台灯光零部件成本拆解21%18%39%22%光源类（灯泡、LED灯、激光等）光学元件类（固定组镜头、调焦组镜头等）电子电气类（步进电机、电机驱动IC等）五金类（桁架、CPC滑轨等） 高性能、创新产品获溢价，技术革新时期行业创新者获红利资料来源：搜狐新闻，浩洋股份官网，国投证券研究中心新旧光源性能对比光源亮度光源寿命能耗图案、颜色可调控能力卤素1200流明500小时左右很低较弱氙气4500流明3000小时左右较高中等LED6200流明长达10万小时较低较强激光高于LED长达10万小时很低较弱激光光源舞台灯光（GLZ300 IP）LED光源舞台灯光（S380B IP）光学系统光源：260W激光光源: Philips MSD Platinum Flex300,380W 色温：7900K色温: 6500K光源寿命：12000小时光源寿命: 6000小时显色指数：≥70显色指数: ≥70照度：400,000lux@20m照度: 163200lux@20m效果光束角：0.8°光束角: 2°电气参数整灯功率：400W整灯功率: 550W重量净重：36.5kgs净重: 37.0kgs浩洋LED、激光光源舞台灯光性能对比 终端用户需要创新产品以支撑舞台效果创新迭代资料来源：PLSN杂志，Clay Paky官网，LiIVEDESIGN官网，国投证券研究中心演唱会The Weeknd巡回演出碧昂丝卡特夫人巡回演唱会图示演出规模共42 场演出、2.21 亿美元收入共106 场演出舞台场景这部剧的主线是沿着一个永恒的夜晚穿过一座反乌托邦的城市，寻找无尽的美好时光，灯光效果对于营造适当的氛围至关重要碧昂丝要求一场由灯光驱动的表演，以带来史诗般的效果所用舞台灯光及创新点•灯光设计师Jason Baeri使用了超过450 个摇头灯具作为主力灯具创造出一场视觉冲击力十足的演出;•其中，180英尺宽的巨大LED墙和由1100多个灯具组成的照明装置支撑着一个布景，包括反乌托邦的城市景观和令人惊叹的30 英尺直径的月亮；•这场演出的投射距离接近300 英尺，需要足够明亮、即使在饱和的颜色下，数百英尺外的空中仍然可见的舞台灯光；•由于照明会暴露在暴雨等自然环境中，灯光设计师使用具有IP 等级的主力灯具国际知名灯光设计师LeRoy Bennett的在此次演出中快节奏、动态设计被称为“历史上最明亮的表演”,他使用了208个纯净、类似激光的新型光束灯，成功从1050 个超亮闪光灯的灯光中穿透出来舞台效果及所需舞台灯光案例 23年演唱会需求旺盛，演出平均规模显著增长需要更多舞台灯光资料来源：Pollstar，国投证券研究中心全球TOP100音乐巡回演出票房收入全球TOP100音乐巡回演出每单场演出平均收入41504247495756556392-20%-10%0%10%20%30%40%50%010203040506070809010020122014201620182022总收入（亿美元，左轴）YOY（%，右轴）114.93128.8464.7767.37154.54237-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%050100150200250201820192020202120222023平均收入(百万美元，左轴）yoy（%，右轴） 舞台灯光竞争格局分散，浩洋股份优势显著规模领先资料来源：各公司公告，国投证券研究中心海外企业国内企业公司Clay PakyADJ 集团哈曼国际AYRTON（浩洋子公司）浩洋股份达森灯光明道灯光地区意大利美国丹麦法国中国中国中国市场海外国内、海外国内、海外国内规模总资产4100万欧元（2022）营收1.2亿美金（2018）营收4000万美元（2018）营收约6亿元（2022）营收12.2亿元（2022）营收0.9亿元（2017）营收3.4亿元（2016）模式OBMODM+OBMOBMOBM盈利能力受益高端定位+享有品牌溢价，盈利能力较强毛利率50.2%（2022）毛利率34.5%（2018H1）毛利率33.8%（2016）企业类型海外品牌、中国代工+海外生产海外品牌+ODM、中国生产海外品牌、中国生产国内市场、国内生产相对优势品牌认可度高，技术领先，受益欧美中高端市场；与经销商和终端用户联系紧密，能够紧跟下游需求品牌认可度高，受益欧美中高端市场；与终端用户联系紧密，紧跟下游需求；受益国内制造优势，生产成本较低；规模较大，研发投入较高受益国内制造优势，生产成本较低；相对劣势生产成本较高，规模增长较慢，ODM模式使得沟通效率较低；规模较小研发投入有限，技术更新动力不足-国内品牌出海认可度低；国内市场低中端占比较高，盈利能力较低；规模较小研发投入有限，技术升级较慢 浩洋股份研发投入、研发团队规模显著高于同业资料来源：各公司公告，国投证券研究中心0.400.420.310.420.58-2%0%2%4%6%8%10%12%14%00.10.20.30.40.50.60.720182019202020212022德晟股份研发费用（亿元，左轴）浩洋股份研发费用（亿元，左轴）锋尚文化股份研发费用（亿元，左轴）德晟股份研发费用率（%，右轴）浩洋股份研发费用率（%，右轴）锋尚文化研发费用率（%，右轴）1381311361410%5%10%15%20%25%30%35%40%0204060801001201401602019202020212022浩洋股份锋尚文化浩洋股份锋尚文化舞台灯光企业研发费用及费用率对比舞台灯光企业研发人员及占比对比 浩洋拥有境内外知识产权1000多件，被评定为“国家知识产权示范企业”资料来源：各公司公告，国投证券研究中心浩洋股份历年专利数量浩洋股份核心技术产品收入及占比4050587219726432641616617416820701002003004005006007008002019202020212022外观设计专利实用新型专利发明专利77.55%83.46%73.73%85.89%89.58%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%01234567820152016201720182019核心技术产品收入（左轴，亿元）核心技术产品收入占营业收入的比例（右轴，%） 浩洋技术研发能力领先，深耕行业掌握核心技术资料来源：浩洋股份公告，国投证券研究中心浩洋股份核心技术核心技术名称技术介绍技术来源基于气泡光源的防水舞台灯散热系统在密封环境下设计内部循环流动的散热通道，有利于灯具壳体均匀散热自主研发三合一电脑摇头灯光学系统自主设计的光路系统可实现光束灯、图案灯、染色灯模式的快速切换，既保证光束模式下的锐利光束感，也保持图案模式下光斑高度均匀性自主研发舞台灯自适应热学系统实时对舞台灯位置以及温度进行感应，从而通过控制风扇转速实现各个位置状态的冷却，使得舞台灯内部的温度保持均匀，延长舞台灯的使用寿命自主研发用于LED聚光灯的染色系统对滤光片的镀膜工艺进行设计改进，使滤光片分为混色区域与均匀区域，使其在进行混色可获得更为均匀的颜色变换过程自主研发模块化的结构设计对通用性比较强的组件进行模块化设计，提高研发效率和生产工艺自主研发点阵式LED多协议控制系统融合了DMX. Art-Net, Kling-Net,无线、网络、声控等多种协议或方式，使控制更加灵活方便自主研发舞台灯运动部件的精确控制系统通过自主研发的先进创新的S曲线电机控制算法，实现步进电机的精确定位，平滑运动自主研发 浩洋产品力体现于性能更优、创新领先、快速迭代资料来源：雅顿官网，浩洋股份招股书，国投证券研究中心浩洋股份新品迭代历程 受益于定位高端市场，浩洋股份盈利能力优异资料来源：公司公告，国投证券研究中心浩洋股份毛利率和净利率42%43%50%48%46%51%0%10%20%30%40%50%60%201720182019202020212022舞台娱乐灯光设备建筑照明设备桁架紫外线消毒设备配件及其他40.78%42.55%48.19%46.06%45.29%50.18%50.93%9.46%17.23%23.86%22.30%22.40%29.46%30.96%0%10%20%30%40%50%60%20172018201920202021202223Q1-3毛利率（%）净利率（%）浩洋股份毛利率和净利率 浩洋计划扩张产能，江门一期生产基地计划于2024年年初投产资料来源：公司公告，国投证券研究中心浩洋股份生产基地升级扩建项目梳理项目地点产品类型总产能(万台）投资额（亿元）平均产能投资额（万元/台）预计年均营业收入（亿元）预计均价（万元/台）演艺灯光设备生产基地升级扩建项目广州番禺演艺设备灯光（1万台）；建筑照明灯光（2万台）34.191.404.461.49演艺灯光设备生产基地二期扩建项目广东恩平主要为演艺设备灯光44.671.175.381.35 消费板块走势 本周家用电器涨幅0.1%资料来源：Wind、国投证券研究中心本周分板块涨跌幅-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%煤炭公用事业石油石化钢铁银行环保家用电器交通运输建筑装饰轻工制造纺织服饰综合社会服务建筑材料有色金属商贸零售基础化工农林牧渔非银金融房地产传媒医药生物机械设备汽车美容护理国防军工食品饮料电力设备通信计算机电子 本周匠心家居上涨10.5%本周涨跌幅居前个股资料来源：Wind、国投证券研究中心 注：涨跌幅统计不含医药股涨跌幅（%）个股原因匠心家居10.5出口板块预期向好乐歌股份7.2出口板块预期向好长虹美菱7.1出口业务预期较好海信家电7.1市场预期公司经营管理持续改善梦百合6.3出口板块预期向好安井食品-9.4市场对消费较悲观，安井随板块下跌舍得酒业-9.7市场对消费较悲观，次高端标的跌幅大创维数字-9.8前期涨幅较大，有所回调鸿博股份-11.2AI板块回调龙头股份-15.6估值过高回落 张立聪李奕臻韩星雨余昆陈伟浩家电数据跟踪 欧洲12月居民电价及燃气价格环比下降资料来源：HEPI、国投证券研究中心 注：欧洲居民能源价格为EU27各国首都均价0%10%20%30%40%50%60%05101520253