朝闻国盛
朝闻国盛 PSL重启的5点理解 今日概览 重磅研报 作者 分析师胡偌碧 证券研究报告|朝闻国盛 2024年01月05日 【宏观】PSL重启的5点理解-20240104 【固定收益】信用扩张的节奏与力度-20240104 【固定收益】中型城农商二永如何选？——从四个维度进行选择 -20240104 【社会服务】21世纪教育（01598.HK）-区域职教龙头，内生外延揭开增长新篇-20240104 研究视点 【社会服务】元旦数据略超预期，消费活力进一步释放-20240104 【通信】算力一体化建设明确四大特性，调度平台统筹全网-20240104 【通信】新易盛（300502.SZ）-激励落地，开启800G/1.6T成长周期 -20240104 【汽车】三花智控（002050.SZ）-拟建执行器产能，机器人布局加速 -20240104 执业证书编号：S0680519010003邮箱：huruobi@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 煤炭 4.6% 10.3% 11.5% 公用事业 3.0% 2.5% -0.1% 石油石化 1.3% -4.9% 6.0% 家用电器 0.7% -5.1% 0.3% 有色金属 0.1% -3.0% -10.5% 行业表现后�名行业1月3月 1年 计算机 -9.4% -7.4% -1.2% 传媒 -8.9% -3.7% 11.7% 房地产 -8.4% -16.9% -31.8% 汽车 -7.3% -3.7% -0.4% 商贸零售 -7.0% -9.6% -31.5% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：市场悲观情绪见底》2024-01-04 2、《朝闻国盛：海风市场需求主导，双“海”发展是主线》2024-01-03 3、《朝闻国盛：“火”电重估，“水”到渠成，“核”力全开——2024年电力行业投资策略》2024-01-024、《朝闻国盛：把握盈利确定性和业绩改善两条主线》2023-12-29 5、《朝闻国盛：情绪再度步入低迷区》2023-12-28 请仔细阅读本报告末页声明 重磅研报 【宏观】PSL重启的5点理解-20240104 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 穆仁文分析师S0680523060001murenwen@gszq.com 本次PSL重启，规模为史上单月第三高，年末落地则属于“非常规前置”，旨在靠前发力、加快资金到位，进而稳增长、稳投资。参考过往经验，再叠加“三大工程”可能持续多年，本次PSL应只是开始、后续有望持续投放，政策性金融工具也很可能重启。由于PSL兼具宽货币与宽信用的功能，后续央行可能继续采取12月“PSL+MLF”的方式投放中长期流动性，这也预示短期内降息的可能性高于降准。 风险提示：政策力度、房地产市场、外部环境等超预期变化。 【固定收益】信用扩张的节奏与力度-20240104 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 赵增辉分析师S0680522070005zhaozenghui@gszq.com 1季度往往是各类“开门红”发力时期，因而往年1季度也是信贷和社融投放的关键季度，政策往往在年初集中发力。而近些年政策发力以信贷和财政为主，在融资中表现为信贷和政府债券主导融资变化，年初开门红往往会带来信贷和政府债券供给明显增加，进而对资金面以及债券市场产生影响。而今年信贷不要求开门红的情况下，信贷与社融变化会如何，政策发力程度如何，对信贷影响如何，信贷和社融供给变化对债市是否会形成阶段性利好？本文主要对这些问题进行分析。 风险提示：信贷规模超预期，地方债发行进度超预期，数据假设偏误，过往经验可能失效 【固定收益】中型城农商二永如何选？——从四个维度进行选择-20240104 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com �春呓研究助理S0680122110005wangchunyi@gszq.com 资产规模在5000-10000亿的中型城农商行有22家，存续的二永债2223亿元，占到城农商行总体的22%，其中二 级资本债余额为1063亿元，永续债1160亿元。本文从流动性、估值、基本面和资本充足性四个角度，分别对应二永债的流动性风险、估值风险、信用风险和不赎回风险，来分析中型城农商行的投资机会。 风险提示：统计数据存在偏差，利率风险超预期，主体信用风险超预期。 【社会服务】21世纪教育（01598.HK）-区域职教龙头，内生外延揭开增长新篇-20240104 杜玥莹分析师S0680520080008duyueying@gszq.com 投资建议：公司以新职业教育为发展主线，多元化综合服务，内生外延并重，2023年高邑新校区投入使用实现学生入驻，有望带来业绩增量。预计公司23-25年实现营业收入为3.96、5.16、6.07亿元，同比增速分别为27.0%/30.2%/17.8%；归母净利润分别为0.51、0.77、0.91亿元，对应增速分别为87.4%/50.6%/17.9%；EPS分别为0.04、0.07、0.08元/股，当前股价对应分别为5.4X/3.6X/3.0X倍PE，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：1）新校区建设进度不及预期；2）行业竞争加剧；3）核心师资流失。 研究视点 【社会服务】元旦数据略超预期，消费活力进一步释放-20240104 杜玥莹分析师S0680520080008duyueying@gszq.com 陈天明研究助理S0680123110020chentianming@gszq.com 2023年全年假期出行数据持续恢复，�一出行数据首超2019年同期，端午、国庆延续景气度。2024年元旦数据略超预期，消费活力进一步释放。我们当前：1）重点推荐估值修复标的华凯易佰、小商品城、同庆楼、米奥会展、华住集团；2）消费性价比&质优趋势明朗，推荐相关标的重庆百货、名创优品等；3）酒店板块市场盈利预期有所下修，具备一定配置价值，推荐锦江酒店、首旅酒店等；4）餐饮景区当前位置仍值得密切跟踪，九毛九、百胜中国行稳质优，海底捞、海伦司积极调整提效；5）看好中国中免、华致酒行等标的。 风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争大幅加剧或龙头扩张、迭代不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大。 【通信】算力一体化建设明确四大特性，调度平台统筹全网-20240104 宋嘉吉分析师S0680519010002songjiaji@gszq.com黄瀚分析师S0680519050002huanghan@gszq.com石瑜捷分析师S0680523070001shiyujie@gszq.com 事件：1月3日，新华社记者专访国家数据局主要负责同志，就发改委、国家数据局等部门近日联合印发的《深入实施“东数西算”工程，加快构建全国一体化算力网的实施意见》进行解读（后文统称为“答记者问”）。 明确全国算力一体化四大特征，再次强调算力调度平台的重要地位，与数据要素紧密结合。重点推进四项工作，完善算力券等政策工具设计，一体化落地加速，算力建设后周期有望提前到来。 投资意见：从“东数西算”到“全国一体化算力网”，验证了算力资源的重要性和地位在发展中不断提升，成为基础设施的重要组成部分；建设算力一张网，需要以国家队力量为核心，辅助以强大的能耗管控力、降本增效能力、网络可视化能力等。建议关注：【算力调度】思特奇、中科曙光、恒为科技、三大运营商等；【光连接】中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、光迅科技、德科立等；【液冷】英维克、申菱环境、高澜股份等。 风险提示：AIGC发展不及预期，算力需求不及预期。 【通信】新易盛（300502.SZ）-激励落地，开启800G/1.6T成长周期-20240104 宋嘉吉分析师S0680519010002songjiaji@gszq.com黄瀚分析师S0680519050002huanghan@gszq.com赵丕业分析师S0680522050002zhaopiye@gszq.com 投资建议：我们认为，在AI驱动下，光通信/光模块市场空间将持续被打开，技术产品及客户需求迭代加速，头部 厂商行业优势有望进一步体现。我们预测公司2023-2025年归母净利润为6.6、14.5、19.5亿元，对应EPS为0.93、2.04、2.75元，对应PE为50、23、17倍，维持“买入”评级。 风险提示：AI发展不及预期，算力建设不及预期，市场竞争风险。 【汽车】三花智控（002050.SZ）-拟建执行器产能，机器人布局加速-20240104 丁逸朦分析师S0680521120002dingyimeng@gszq.com 刘伟分析师S0680522030004liuwei@gszq.com 公司公告，与杭州钱塘新区管理委员会签订《三花智控未来产业中心项目投资协议书》，包括先途智能变频控制器、机器人机电执行器和域控制器两个项目，计划总投资不低于50亿元。前瞻布局变频控制器+机电执行器产能，卡位高景气增量赛道。预计公司2023-2025年归母净利润分别为31.5/37.0/46.2亿元，对应PE分别为32/27/22倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，原材料价格、汇率波动风险，机器人技术变更风险，新客户拓展不利风险。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对
