新股覆盖研究：贝隆精密

公司研究●证券研究报告 新股覆盖研究 贝隆精密（301567.SZ） 投资要点 周五（1月5日）有一家创业板上市公司“贝隆精密”申购，公司采用定价发行，发行价为21.46元。 交易数据 总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）54.00流通股本（百万股）12个月价格区间/ 贝隆精密（301567.SZ）：公司主要从事精密结构件的研发、生产和销售，产品主要运用于智能手机、可穿戴设备、智慧安居及汽车电子等行业。公司2020-2022年 分 别 实 现 营 业 收 入2.53亿 元/3.35亿 元/3.50亿 元 ，YOY依 次为2.51%/32.72%/4.37%,三年营业收入的年复合增速12.40%；实现归母净利润0.52亿元/0.56亿元/0.61亿元，YOY依次为-8.87%/7.67%/8.36%，三年归母净利润的年复合增速2.07%。最新报告期，2023Q1-3公司实现营业收入2.69亿元，同比下降3.77%，归母净利润0.43亿元，同比下降19.17%。根据公司初步预测，2023年度预计净利润同比增长0.72%至4.02%。 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（云星宇）-2023年第230期-总第427期2023.12.31新股专题覆盖报告（永兴股份)-2023年第229期-总第426期2023.12.31 投资亮点：1、公司做深光学相关精密结构件产品，并聚焦大客户战略，是舜宇光学、安费诺等司同类产品的前二供应商。精密结构件产品种类众多、范围广泛，而公司做深光学精密结构件产品，主要产品包括智能手机摄像头相关精密结构件、安防镜头精密结构件、车载镜头精密结构件等。同时，公司聚焦大客户战略，报告期内舜宇光学及安费诺为公司收入核心来源，此外公司亦已成为海康威视、大华股份等客户的重要供应商；其中，舜宇光学车载镜头、手机镜头市占率连续多年位居全球首位，手机摄像模组市占率自2021年以来亦持续位列全球第一，而公司与舜宇光学合作已达十五年，并占据其采购排名第二；另一重要客户安费诺为全球最大的科技互连、传感器和天线解决方案提供商之一，公司亦在其同类产品采购中位列前两名。2、公司积极开拓新客户，同时在光学结构件基础上开辟了新的业务方向，并已取得初步成效。1）在核心客户基础之上，公司积极拓展三星电机、TDK集团、意力速（日本上市公司，国际知名电子连接器专业制造商）、浙江方正电机、尼得科汽车马达（浙江）等大客户，目前公司与三星电机已进入实质合作阶段，2023年交易规模有望达到3000万元，同年或对TDK集团及其产业链实现约2000万元的销售收入。2）公司积极延伸业务领域，目前已在智能手机VCM马达部件、新能源汽车零部件等业务上与客户达成合作，同时公司持续开拓新产品，在研项目中，“车载微型齿轮箱结构件的模具研制及注塑工艺开发”拟研发一套针对微型齿轮箱（用于汽车微电机系统）的生产解决方案。 华金证券-新股-新股专题覆盖报告(腾达科技)-2023年 第228期-总 第425期2023.12.29 捷众科技-华金证券-新股-新股专题覆盖报告（捷众科技）-2023年第226期-总第423期2023.12.25 雪祺电气-华金证券-新股-雪祺电气-新股专题覆盖报告（雪祺电气）-2023年225期-总第422期2023.12.24 同行业上市公司对比：公司专注于精密结构件产品的研发、生产及销售，根据主营业务相似性，选取昀冢科技、鼎通科技、长盈精密为贝隆精密的可比上市公司。从上述可比公司来看，2023年Q1-3行业平均收入规模为35.55亿元，可比PS-TTM（剔除异常值/算术平均）为7.29X，销售毛利率为22.10%；相较而言，公司的营收规模低于行业平均水平，但销售毛利率高于行业平均水平。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 内容目录 一、贝隆精密......................................................................................................................................................4 （一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................7（四）募投项目投入....................................................................................................................................8（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................8（六）风险提示...........................................................................................................................................9 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化..........................................................................................................................................5图5：2015-2021年全球手机平均搭载摄像头数量（单位：颗）.......................................................................6图6：2016-2022年全球可穿戴设备出货量（单位：亿台）..............................................................................6图7：2017-2025年全球数字安防镜头出货量（万颗）.....................................................................................7 表1：公司IPO募投项目概况.............................................................................................................................8表2：同行业上市公司指标对比..........................................................................................................................9 一、贝隆精密 公司主要从事精密结构件的研发、生产和销售，产品主要运用于智能手机、可穿戴设备、智慧安居及汽车电子等行业。公司主要产品包括智能手机摄像模组精密结构件、可穿戴设备精密结构件、安防摄像头精密结构件、车载摄像头精密结构件等，其中，公司智能手机精密结构件主要运用于三星、小米、OPPO、VIVO等知名手机品牌光学摄像头，可穿戴设备精密结构件主要运用于国际知名品牌的智能手表、蓝牙耳机和VR设备系列产品，智慧安居精密结构件主要运用于海康威视、大华股份的安防监控类设备，汽车电子精密结构件主要运用于宝马、奔驰、本田、大众等著名品牌车载摄像头。 凭借强大的研发创新能力、稳定的产品品质及优质的服务能力，公司已与舜宇光学、安费诺、海康威视、大华股份、三星电机等多个细分行业龙头企业建立了长期稳定的战略合作关系，并多次获得舜宇光学颁发的“核心供应商”和“优秀合作伙伴”、安费诺颁发的“年度最佳服务奖”、大华股份颁发的“交付配合奖”和“浙江省先进质量管理孵化基地项目优秀企业”等多项荣誉。 （一）基本财务状况 公 司2020-2022年 分 别 实 现 营 业 收 入2.53亿 元/3.35亿 元/3.50亿 元 ，YOY依 次为2.51%/32.72%/4.37%,三年营业收入的年复合增速12.40%；实现归母净利润0.52亿元/0.56亿元/0.61亿元，YOY依次为-8.87%/7.67%/8.36%，三年归母净利润的年复合增速2.07%。最新报告期，2023Q1-3公司实现营业收入2.69亿元，同比下降3.77%，归母净利润0.43亿元，同比下降19.17%。 2022年，公司主营收入按业务类型可分为四大板块，分别为智能手机(2.82亿元，82.47%）、可穿戴设备（0.23亿元，6.69%）、智慧安居（0.12亿元，3.52%）、汽车电子及其他（0.25亿元，7.32%）。2020年-2023H1报告期间，智能手机相关收入一直为公司核心业务收入来源，收入占比维持在60%以上。 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司核心产品为精密结构件，属于对应的精密结构件行业。 精密结构件行业 精密结构件通常为具备高尺寸精度、高性能要求的各类结构件，是智能终端重要的组成部件，可应用于消费类电子、智慧安居及汽车电子等众多领域，由于不同领域对于产品的形态结构、性能要求有较大差异，相关产