激励落地，开启800G、1.6T成长周期

事件：1月3日晚，公司公布2024年限制性股票激励计划，拟向不超过146 名激励对象授予不超过400万股，约占当前总股本0.563%，其中首次授予 338.7万股，预留61.3万股，本激励计划首次及预留授予的限制性股票授予 价格均为23.24元/股。 激励绑定核心员工，凸显公司长期发展信心。根据公司激励计划，其业绩考 核目标为2024、2025、2026三年营收不低于45亿、65亿、85亿。当前 处于AI加速发展阶段，作为全球AI算力&云计算产业链的重要参与者，公 司国内新产能及泰国产能均在紧张扩产，人员及业务覆盖面持续扩张中，发 布激励绑定核心员工利益，有助于公司提高整体凝聚力和竞争力，长期目标 的制定也体现出公司对于行业前景及自身前景的乐观和信心。 AI时代通信重要性持续提升，光通信正迎新一轮大周期。AI大模型训练及 推理对于通信要求相较于云计算时代大幅度提升，通信总带宽和速率大幅度 增长，而为了匹配计算芯片的持续升级，通信迭代的速度也在持续加速，通 信的重要性和市场空间已经被AI重塑，通信占整个算力硬件价值量也相较 于云计算有了大幅度提升，且此趋势在未来还将持续。考虑到大模型能力仍 有巨大提升空间、多模态应用的海量推理需求以及匹配越来越高性能的计算 芯片，我们认为光通信正处在新一轮大周期早期阶段，空间巨大前景光明。 厚积薄发多方案齐跟进，开启800G/1.6T成长周期 。公司在高速率 800G/1.6T光模块、LPO、硅光、相干等新产品新技术上均有着出色布局， 且已与全球主流通信设备商及互联网厂商建立良好关系，目前部分800G光 模块已经实现批量交付，1.6T光模块也已经推出，目前正积极推进送样测 试，LPO方案布局领先，境外子公司Alpine为硅光技术路线起到保证，结 合公司新产能的推进，公司客户覆盖面有望进一步丰富，伴随本轮全球AI 产业的高速发展，公司有望把握本次产业契机，开启800G/1.6T新成长周期。 投资建议：我们认为，在AI驱动下，光通信/光模块市场空间将持续被打开， 技术产品及客户需求迭代加速，头部厂商行业优势有望进一步体现。我们预 测公司2023-2025年归母净利润为6.6、14.5、19.5亿元，对应EPS为0.93、 2.04、2.75元，对应PE为50、23、17倍，维持“买入”评级。 风险提示：AI发展不及预期，算力建设不及预期，市场竞争风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）