商品周度报告：现货疲软，铁水见底

2024年01月01日 报告要点： 创元研究 行情回顾：现货延续疲软，盘面表现最弱。上周双焦表现乏善可陈，焦煤现货疲软，焦炭担心钢厂提降，盘面也表现最弱，若非成材驱动不明，依旧震荡，双焦情绪甚至还能更差，最终收盘仍未收完基差，就可见一斑了。 相关报告： 宏观：12月PMI环比走弱，股票走强抽走部分商品流动性。 1）12月31日，国内PMI数据公布为49%，比上月下降0.4个百分点。 2）12月百强房企销售数据公布，同比-45.5%，环比上月-31.7%表现更差。 创元研究黑色组研究员：陶锐邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217 3）上周A股触底反弹、国债下跌，商品整体资金流出明显。 动煤供增需触顶，现货延续疲软：近端动煤供需格局十分明朗，坑口产量环比改善（此前降雪影响衰退），而需求端则日耗基本触顶，港口库存预计难以继续大幅下降，供需偏弱，而且海煤报价疲软，跟随为主，整体价格下跌压力仍存。后市需求端，预计随着下周天气的持续偏暖，将会出现一定程度下滑，供给端则预计高位震荡，短期价格依旧承压。不过，由于疆煤外运成本偏刚性，电厂存主动补库空间，因此料下跌空间有限。 短期关注铁水见底影响，但长期核心还是成材需求走向：短期双焦供需矛盾主要集中在铁水身上，即此前持续下行的铁水，进而带来的刚需和投机需求连续疲弱，是主导双焦价格疲弱的核心（即便在矿难频发的时期，也依旧是主要矛盾点）。对于后市，从铁水检修情况来看，预计下周即将见底回升，需关注短期刚需或投机需求的边际改善可能，以及由此引起的价格反弹可能（但不建议过于重视）；交易的核心，我们依旧认为在于成材需求的走向，即对于明年两会后的内需、出口预期，而这又暂不明朗。因此又落到了此前测算的从原料到成材整体偏紧的平衡表内，故操作上仍不建议做空为主，更多建议关注回调参与多配或者正套，等待蒙煤更进一步扩大再考虑是否需要空配。 风险点：终端需求不及预期、进口超预期、宏观波动加大等 目录 一、地产销售&各地拥堵指数&海煤发运................................3 二、期现价格及价差分析.............................................5 2.1煤焦期现价格............................................................52.2价差结构分析............................................................7 3.1产量....................................................................83.2产业利润................................................................9 四、煤焦库存及需求................................................9 一、地产销售&汽车销售指标&海煤发运 截至2023/12/29，房屋销售环比增加，整体中性，土地成交环比增加，同比正增长；二手房销售环比增加，同比正增长。终端需求恢复一般，螺纹表需、水泥出库等高频数据，受天气影响，所表征的需求偏弱；汽车和地产后端需求偏强。 资料来源：创元研究院，Wind 资料来源:创元研究院，Wind 资料来源：创元研究院，Wind 资料来源:创元研究院，Wind 澳洲发运环比大体持平，中国进口环比减少；美国经济指数震荡走高。 资料来源：公开数据，创元期货研究院 资料来源：公开数据，创元期货研究院 资料来源:公开数据，创元期货研究院 资料来源:NYF 资料来源:公开数据，创元期货研究院 资料来源：公开数据，创元期货研究院 资料来源:公开数据，创元期货研究院 资料来源:公开数据，创元期货研究院 二、期现价格及价差分析 2.1煤焦期现价格 本周焦炭现货第四轮提涨并未落地，钢厂提降的消息也推迟到了元旦节后，焦企出现小范围暗降，焦化厂测算亏损维持。当下焦炭产地成交价在2310元/吨左右，环比持平，销售维持一般；港口焦炭报价在2380元/吨左右，环比-70；山西低硫配煤价格2290元/吨，环比-50；对于外煤，甘其毛都蒙5原煤环比-30，报1610元/吨，折盘面大体在2009元/吨左右；本周澳洲一线与二线主焦煤中国CFR分别+0、-3，报335/292美元/吨，折盘面2725元/吨，比内煤贵。本周低挥发澳煤FOB价格环比-3.5美元/吨，表现弱于发中国CFR，海煤需求略有改善。 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 根据创元期货研究院数据显示，本周日照港-吕梁准一价差环比-50，报70，贸易环节利润持续走弱。 资料来源：创元期货研究院 焦炭普氏价格报价335（CSR62FOB），环比-8。焦炭纸面出口利润环比走弱，预计后续出口有所减少。 资料来源：Wind 对于海煤，本周一线澳煤FOB环比+13，发中国CFR环比+6，发印度CFR仍未更新。澳煤需求环比略有改善。 资料来源:Mysteel,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind 本周中国焦炭普氏（FOB，CSR62%）环比-8，为335，印度焦炭普氏（CFR，CSR62%）环比-2，为373，价差环比走高；普氏FOB-港口价差环比下降，出口纸面利润明显减少。 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 2.2价差结构分析 焦煤基差环比+81，现为+5.8。焦炭基差环比+15，现为26。 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 骨架煤紧张延续但开始走弱，海煤进口窗口0值震荡： 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 3.1产量 本周全样本独立焦企产量为67.1，环比-1.9%；本周247家钢厂焦化厂产量为46.6，环比+0%。 本周整体焦企产量为113.7，环比-1.04%。 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 3.2产业利润 截至2023/12/29，本周产业利润（测算）为32，环比+12，配煤跌价是主因（测算存在主焦高估）。 资料来源:Mysteel,创元期货研究院 四、煤焦库存及需求 4.1煤焦库存 本周螺纹产量环比减少，表需环比减少，需求表现整体偏弱；热卷产量微增、表需增加，需求表现偏强；中厚板与冷轧表现中性。 本周焦煤整体库存大体持平，上游垒库下游去库。 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 蒙煤通关受天气影响环比减少，随后反弹，并在1100车附近徘徊，后续关注持续情况。 资料来源：公开资料，创元研究院 截至2023/12/28，山西煤矿焦精煤库存环比增加、河北环比增加、山东环比微增，整体环比增加，总体处同期偏低水平。 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 截至2023/12/28，山西煤矿焦精煤/原煤库存环比增加；河北环比微增；山东环比减少；整体环比增，煤矿整体销售环比一般。 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 截至2023/12/28，对于内矿，样本内焦煤煤矿周产量-1.74%。 山西煤矿周产量环比减少；河北煤矿周产量环比持平；山东煤矿周产量环比增加；整体环比减少。 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 本周247家钢厂焦化厂垒库，全样本独立焦化厂去库，港口去库。全环节焦炭去库（大样本）。 结合监测指标与了解信息来看，本周焦炭离开去库周期，现货利润支撑转弱。 资料来源：创元期货研究所 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 4.2下游需求 根据Mysteel调研数据显示，本周日均铁水产量221.28，环比-5.31万吨，同比-0.28%。短期预计震荡，月底或有增量。 资料来源：Mysteel,Wind 截止2023/12/29，主流贸易商钢材7日平均成交13.08万吨，弱于正常季节性。 资料来源：Mysteel,Wind 本周钢厂钢材库存451.3万吨，环比-2.35，同比+4.47%；社会库存1338.21万吨，环比+20.06，同比+4.44%。螺纹表需环比减少，弱于去年同期。 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 本周高炉（247家）-焦炉（230家）产能利用率为24.14，环比-0.33，焦炭供需格局环比持续转差。 资料来源：Mysteel,Wind 本周华东螺纹成本利润率-6.19%，环比-0.66%；华东热卷成本利润-8.5%，环比-0.18%；山西焦企成本利润率-15.33%，环比-0.02%。 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 本周焦炭01盘面利润-561.5，环比-54.2；05盘面利润为-426.6，环比+69.3；09盘面利润为-405.1，环比+55.1。 资料来源：Mysteel,Wind 本周废钢库存环比增加，发运减少，价格上涨。静态粗钢成本（3950）大于电炉谷电成本（3798），大于平电成本（3958）和峰电成本（4156）。 资料来源：Mysteel,Wind 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，创元期货研究院贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 创元有色金属组： 夏鹏，创元期货研究院有色金属组组长、镍与不锈钢期货研究员，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，创元期货研究院铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261） 李玉芬，创元期货研究院铝期货研究员，致力于铝上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 创元黑色建材组： 陶锐，创元期货研究院黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资