豆粕周报：巴西降水转好，美豆再下1300美分一线

2024年1月1日 豆粕周度报告 报告要点： 创元研究 创元研究农产品组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 行情回顾： 外盘来看，受巴西降水转好影响，天气炒作热情逐渐消退，在南美整体丰产预期难以证伪情况下，本周CBOT美豆03合约以1300-1320美分窄幅波动为主，元旦假期前最后一日，03合约再次跌破1300美分/蒲。未来两周市场在仍以南美产区天气为关注焦点的同时，逐步进入交易1月USDA供需报告的时间窗口。 联系人：赵玉邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn从业资格号：F03114695 内盘来看，本周05合约以跟随外盘窄幅波动为主，虽有部分地区环保限产消息扰动，但对远月影响甚微，叠加下游需求持续低迷，当前向上驱动只能寄希望于南美天气出现超预期情况；本周为01合约进入交割月前最后一周，在限产停机消息传出后，盘面对此反应相对较为明显，但此供应紧张局面并不具备持续性，最后一日盘面以再次大幅回落收尾。 后市展望： 巴西产区降水逐渐回归，在后续预报天气转好下，天气炒作幅度将明显减弱，后续将进入阿根廷大豆关键期，关注点将逐渐转移至阿根廷，若降水预报持续偏好，连粕05合约价格或将跟随美豆逐步下行。 短期，市场将再次进入交易USDA供需报告时间段内，对巴西产量预估调整幅度将是最大争论点，若存在超预期下调幅度，盘面或存在一定反弹。 目录 一、市场表现......................................................3 1.1市场表现................................................................31.2市场成交情况............................................................4 2.1美国....................................................................5 2.1.1需求提振，美国压榨保持高位...........................................................................................................................................52.1.2出口销售数据符合预期，整体仍旧偏少.........................................................................................................................6 2.2巴西：..................................................................8 2.2.1播种结尾，关键生长期到来................................................................................................................................................82.2.2降水改善，天气预报转好.....................................................................................................................................................8 2.3阿根廷：新作播种顺利....................................................9 三、国内豆粕供需情况..............................................11 3.1.1 1月到港预估或并不太少...................................................................................................................................................113.1.2买船进度&盘面榨利&汇率.................................................................................................................................................113.1.3油厂库存压力较大，开机控制偏低................................................................................................................................123.1.4油厂库存压力仍存.................................................................................................................................................................13 一、市场表现 1.1市场表现 外盘来看，受巴西降水转好影响，天气炒作热情逐渐消退，在南美整体丰产预期难以证伪情况下，本周CBOT美豆03合约以1300-1320美分窄幅波动为主，元旦假期前最后一日，03合约再次跌破1300美分/蒲。未来两周市场在仍以南美产区天气为关注焦点的同时，逐步进入交易1月USDA供需报告的时间窗口。 内盘来看，本周05合约以跟随外盘窄幅波动为主，虽有部分地区环保限产消息扰动，但对远月影响甚微，叠加下游需求持续低迷，当前向上驱动只能寄希望于南美天气出现超预期情况；本周为01合约进入交割月前最后一周，在限产停机消息传出后，盘面对此反应相对较为明显，但此供应紧张局面并不具备持续性，最后一日盘面以再次大幅回落收尾。 国内现货端来看，虽受短期限产供应收紧支撑，报价略有企稳上涨，但整体提涨幅度有限。下游需求不佳叠加养殖利润继续亏损，对提价接受能力一般，仅以少量采购现货补库为主。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 1.2市场成交情况 本周虽成交增量明显，但仍以现货成交为主。据钢联数据统计，本周豆粕市场共计成交93.65万吨，上周为56.28万吨，其中远月基差成交仅13.4万吨，现货成交80.25万吨。 12月以来，油厂远月累计豆粕成交量仅为31.25万吨，占总成交量的10%，主要源于在明年南美丰产大概率仍将实现的预期下，叠加养殖利润亏损的现实背景，下游对后市依旧较为悲观，报价接受程度有限。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 二、产地基本面梳理 2.1美国 2.1.1需求提振，美国压榨保持高位 美国全国油籽加工商协会（NOPA）12月15日周五发布月度压榨报告显示，11月会员企业大豆压榨量超过市场预期，创下历史同期最高值567.1万短吨大豆，高于预期的557.94万短吨，仅比10月份的压榨量减少0.4%，但比去年11月的压榨量增长5.5%。 豆油端：受益于生柴需求提振，美国豆油消费旺盛，NOPA报告显示11月底的豆油库存为12.14亿磅，比10月底的库存10.99亿磅增加10.4%，但同比去年11月的16.3亿磅减少25.6%。 豆粕端：因阿根廷2023年初国内大豆产量遭遇大幅减产，可供出口向全球的豆粕数量大幅锐减，美国豆粕接替其部分市场份额，出口数量增加，从而推升美国国内豆粕现货报价，豆粕需求旺盛同样刺激美国国内压榨行业开机率持续维持高位。 图表9：NOPA美国月度大豆压榨量（万吨） 图表10：美国大豆周度压榨利润（美元/蒲） 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 2.1.2出口销售数据符合预期，整体仍旧偏少 美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，12月21日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增98.39万吨，较之前一周减少50%；其中对中国大陆出口销售净增57.68万吨。 当周，美国大豆出口装船121.60万吨，较之前一周减少8.51%，上周为132.91万吨；其中对中国大陆出口装船43.58万吨，上一周为57.21万吨。 从目前销售进度来看，美豆累计出口销售数量已达到当前出口预估的76.10%，与往年同期基本持平（USDA12月报告中已将2023/24年度全年出口预估下调至4776万吨） 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 2.2巴西： 2.2.1播种结尾，关键生长期到来 巴西国家商品供应公司(CONAB)表示，截至上周六(12月23日)，巴西2023/24年度大豆种植进度为96.8%，比一周前推进了2.3个百分点，但是继续落后于去年同期的播种进度97.6%。截至12月23日，43.9%大豆处于萌芽期，20.2%处于开花期，31.8%处于灌浆期。具体情况如下：在MT，气候条件对大部分作物仍然不利，植物体积小，开始早熟。在RS，较早的作物接近开花的开始，注意到良好的植株大小。在PR中，气候有利于作物的发展，主要是开花和鼓粒。在GO中，最显著的降雨有助于土壤水分储存和作物在繁殖阶段的发展。在MS中，播种完成。在西南地区，作物在繁殖阶段受到水分胁迫。在MA，虽然降雨不规律，体积小，但种植已经完成，有重新种植。在MG中，种植正在完成，因缺乏降雨和高温，特别是在西北地区，缩短了作物周期，而且在早期形成时发生了花和豆荚的流失。在BA中，降雨的调节有利于作物，但高温影响灌浆灌溉作物。此外，由于气候条件，出现了花败育和荚果减少。在PI中，即使在缺水和重新种植的情况下，播种仍在继续。在PA中，缺乏降雨阻碍了播种和发展。 2.2.2降水改善，天气预报转好 本周降水情况来看，有利降水继续到来。除南部地区及东北部部分地区降水偏少外，其他地区过去5天普遍获得20mm以上周度降水量，马州的东部及北部地区降水量超50mm；巴西气象局继续发布1月1日中部地区大雨预警，对受干旱影响的大豆产区来说，具有明显改善作用。 从短期天气预报来看，除南马托格罗索州降水依旧偏少外，其他产区降水均获得明显恢复。 1月降水预报来看，预计降雨会更加频繁，有助于土壤水位的恢复，有利于处于需水量较大阶段的作物。巴西国家气象研究所的预测显示，北部地区大部分地区、南部地区以及马托格罗索州和南马托格罗索州的1月份降雨量有低于平均水平的趋势（图21中黄色和橙色部分）；中西部、东南部和东北部的大部分地区，除了帕拉州和巴拉那州以外，预测显示降雨总量处于或略高于平均水平（图21中淡蓝色）。 资料来源：NOAA、创元研究 资料来源：NOAA、创元研究 资料来源：CONAB、创元研究 2.3阿根廷：新作播种顺利 阿根廷新季大豆种植开始，市场对阿根廷本年度大豆产量预估在4500-5000万吨（恢复性增产预期强烈）。 根据布宜诺斯艾利斯谷物交易所数据显示，截至12月27日当周，阿根廷2023/24年度大豆种