聚酯投资策略周报：时间推移，下游负反馈或将加速

PTA观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 行情研判：震荡。操作建议：观望。 MEG观点策略 聚酯投资策略周报 行情研判：震荡。操作建议：观望。 2024年1月1日 逻辑驱动 王扬扬（F303454，Z0014529） 1、PTA：红海事件短期或有缓解，成本支撑趋弱。中期来看TA检修或有不足。虽聚酯库存良性及终端需求刚性依旧，暂无实质负反馈发生，然警惕时间推移春节临近下下游检停加速，TA存累库预期，加工费存压缩预期。预计随时间推移，TA价格上行逐步承压。 wyy@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家嘴 环 路958号23楼(200120) 2、MEG：目前新疆中昆以及榆能化学已经稳定生产，短期国内产量处于平稳提升阶段，亏压下及高库存下后续产量提升动能不足，中长期产出增量或同比改善。此外，航运事件逐步缓解但扰动仍存，多因素下预计港口库存将呈现逐步去化态势。预计MEG短期在下游负反馈预期下价格承压，长期在供给改善下偏强。 2019. 1. 22风险提示 1、原油商业库存情况。2、化工板块联动情况。3、煤炭下游需求情况。4、意外检修发生情况。5、国内宏观政策变化。6、下游库存累库情况。 重点关注 1、红海事件持续性。2、聚酯行业的开工率变化。 一、PTA核心观点与策略推荐 行情研判：震荡。 操作建议：观望。 核心逻辑：红海事件短期或有缓解，成本支撑趋弱。中期来看TA检修或有不足。虽聚酯库存良性及终端需求刚性依旧，暂无实质负反馈发生，然警惕时间推移春节临近下下游检停加速，TA存累库预期，加工费存压缩预期。预计随时间推移，TA价格上行逐步承压。 二、MEG核心观点与策略推荐 行情研判：震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：目前，新疆中昆以及榆能化学已经稳定生产，短期国内产量处于平稳提升阶段，亏压下及高库存下后续产量提升动能不足，中长期产出增量或同比改善。此外，航运事件逐步缓解但扰动仍存，多因素下预计港口库存将呈现逐步去化态势。预计MEG短期在下游负反馈预期下价格承压，长期在供给改善下偏强。 三、PTA基本面 3.1短期成本支撑存弱化迹象，中期下游检停或加快 周内成本端矛盾趋缓。虽市场对美联储降息仍存预期，然周末部分航运公司逐渐恢复红海地区航运，油价下跌。经测算的PTA加工费389.90元/吨，较前值+29.09元/吨；TA05盘面加工费309.50，较前值+19.17元/吨。本周基差方面：周内期现基差有所转弱，临近年终，下游维持刚需买盘，考虑需求弱化及供应趋宽，现货基差稍有弱化。PTA现货基差本周及下周01合约升水5-18附近，1月05贴水35-50附近成交商谈。总体来看，短期成本支撑或有弱化迹象，中期临近春节，下游检停或加快。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 3.2加工费处于正常水平，TA检修或有不足 周内5套装置提负，1套装置停车。逸盛宁波3#/4#、新材料1#/2#、逸盛海南2#提负，逸盛海南1#停车，个别装置短休，已减停装置延续检修。本周国内PTA产量为134.37万吨，较上周-2.41万吨，较同期+44.93万吨。国内PTA周均产能利用率至80.76%，环比-2.11%，同比+18.82%。 下周，已减停装置或延续检修。考虑到未来PX/PTA投产错配以及近年来低工费容忍度提升的前提下，近期300-500左右的工费水平乃正常。减停产计划来看，1月TA检修或有不足，拖累价格上行。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 3.3中期在供强需弱下存累库压力 本周PTA工厂库存在4.09天，较上周-0.21天，较同期-1.43天；聚酯工厂PTA原料库存7.24天，较上周-0.06天，较同期-0.13天。整体来看，临近年末，现货买盘较少，补货多为刚需、远期，合约仍较稳定。1月来看，成本端受红海时间影响减弱，TA自身检修不足，聚酯春节前检停加快，TA存累库预期。 四、MEG基本面 4.1航运事件逐步缓解但扰动仍存，国内供给逐步改善 周内，乙二醇在前期红海局势延续及港口库存去化预期下不断冲高，此后在部分航运公司逐渐恢复红海地区航运且原油下跌下，以及获利盘止盈下MEG价格回调。煤炭来看，近日产地降雪天气结束，除个别路段仍处于封闭外矿区道路逐步解封，前期停产的露天煤矿也陆续恢复生产销售，短期内煤炭价格波动幅度有限。MEG成本支撑中性偏强。本周期，期现平均基差在-153.10元/吨，环比下跌98.80元/吨,跌幅181.95%。本周期货主力合约换月至05合约，因此基差出现较大波动，总体来看，受到库存数据下降影响，基差走势相对较强。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 4.2短期总供给或有增量，中长期仍存改善预期 本周装置方面：本周石油制装置中海油壳牌检修完成后重启，煤制装置新疆中昆负荷有所提升。 周内，中国乙二醇企业装置周度产量在32.74万吨，较上周增加0.19万吨，环比升0.59%。其中一体化乙二醇产量在22.58万吨，较上周涨0.29万吨，环比增加1.31%；煤制乙二醇产量在10.16万吨，较上周减少0.10万吨，环比减少0.97%。本周国内乙二醇总产能利用率55.45%，环比升0.33%，其中一体化装置产能利用率58.89%，环比升0.76%；煤制乙二醇产能利用率49.09%，环比降0.69%。 预计下周进口货或有上涨预期。目前，新疆中昆以及榆能化学已经稳定生产，国内供应将持续增量。总体来看，短期目前国内产量处于平稳提升阶段，中长期产出增量或同比改善，亏下及高库存下后续产量提升动能不足。 4.3周内库存去化明显，航运影响下中期库存有进一步去化预期 截止12月28日，华东主港地区MEG港口库存总量106.8万吨，较上一统计周期减少1.77万吨，降幅1.63%。码头发货方面：本周张家港日均发货7200吨；太仓两库综合日均发货4900吨；宁波港口日均发货3000吨。周内主港到货量减少且天气影响下部分港口周内仍有封航，本周库存延续去化趋势。预计1-2月进口量或进一步下调。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 五、国内春节临近，下游检停或有加速迹象 本周，中国聚酯行业周产量135.96万吨，较上周跌1.05万吨，环比跌0.77%。中国聚酯行业周度平均产能利用率87.56%，较上周-0.67%。产量与产能利用率小幅下跌的主要原因是：逸枫、腾龙、国望高科检修，市场供应小幅下滑，因此产量及产能利用率出现小幅下滑的局面。目前来看，部分聚酯工厂有装置计划检修，但市场存新装置投产，制约聚酯市场整体供应下滑幅度。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 终端来看，截至12月28日江浙地区化纤织造综合开工率为66.90%，较上周开工下降0.80%。据隆众资讯，分地区来看，常熟、海宁地区近期多数厂商反馈订单较前期有所收窄，虽有刚需询价问价，但实际下单情况不佳，且部分外贸询价压价显著，下单意愿不足，多观望对比为主。长乐地区经编企业当前下游订单方面总体平平，订单匮乏企业已开启局部降负荷，考虑到市场预期1月份下游企业陆续减产放假，故预计短期内行业开机多数偏弱维稳为主。绍兴、张槎地区圆机目前仍有订单尚未完成且仍存较强的保工情绪，预计短期开工依旧稳健。周内，冬季拉绒类家纺、服装新订单商谈气氛降温，但随着年底临近，染厂放假时间预期较早，下游中间商仍存备货考虑。盛泽、泗阳以及长兴地区受地缘政治危机加剧终端纺织品、服装出口风险，且海外订单也陆续交付完成，织造厂商后市预期偏谨慎，目前开机率相对平稳。部分小规模企业订单匮乏，预计下周元旦后随着部分务工人员返乡，开机率随之小幅下降。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 总体来看，淡季不淡的聚酯需求短期依旧延续。目前聚酯利润低位仍存亏压，长丝库存良性，短期刚需依旧。然临近春节，尤其是1月中旬后，聚酯检停或有加速迹象，负反馈下上游原料价格难现支撑。但24全年来看，国家政策托举经济态度明确，随着利率的下行，居民储蓄意愿下降，消费动能积蓄，作为刚需的纺服行业存在更大的韧性，有较大的提升空间。此外，长丝扩能周期或将逐步结束，然瓶片依旧是聚酯增速的主要来源，聚酯扩产周期尚存。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区姚家街道经十路11111号万象城写字楼SOHO办公楼2-1008、2-1009、2-1010电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部 无锡市经开区金融三街嘉业财富中心3-1105电话：0510-81665833 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 南昌营业部 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号中财大厦601室电话：0551-62836053唐山营业部 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 西安营业部西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 杭州营业部杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 宁波分公司 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 浙江