核心单品U8延续高增速，改革红利逐步释放

燕京啤酒2023年度业绩概览与未来展望

业绩概览：

• 全年表现：燕京啤酒2023年全年实现归母净利润5.75-6.85亿元，较2022年增长63.2%-94.4%；扣非归母净利润4.10-5.20亿元，同比增长51.0%-91.5%。
• 季度表现：第四季度，公司归母净利润亏损2.71-3.81亿元，扣非归母净利润亏损3.46-4.56亿元，与2022年同期相比，亏损幅度基本持平。

主要亮点：

• 销量与结构：第四季度，公司销量继续保持前三季度的增长态势，其中核心中高档产品U8及漓泉1998表现突出，预计全年销量将实现双位数增长，进一步优化产品结构。
• 市场化改革：公司深入实施生产、营销、市场和供应链领域的变革，提升了经营效率、运营效率和整体发展质量。通过各区域市场的降本增效措施和产品结构调整，实现了弱势子公司的减亏，促进了盈利能力的恢复。

2024年展望：

• 产品组合与竞争力：预计2024年公司将通过升级版鲜啤和清爽产品整合，进一步强化产品矩阵，增强燕京品牌的市场竞争力。
• 成本与收益：受益于大麦主产地的丰收以及澳麦双反关税的取消，预计2024年大麦采购成本将下降，有助于提高利润率。
• 业绩弹性：在产品结构升级、降本增效和成本改善的多重利好因素下，公司有望在2024年展现出更强的业绩弹性。

投资建议：

• 燕京啤酒当前处于改革红利期，业绩成长性和确定性并存，维持“买入”评级。
• 预计2023-2025年的营业收入分别增长9.8%、9.9%、9.6%，归母净利润分别增长79.5%、42.8%、26.4%，每股收益分别为0.22元、0.32元、0.41元。
• 当前股价对应PE分别为38、27、21倍，考虑到公司业绩成长性和当前估值水平，维持“买入”评级。

风险提示：

• 宏观经济增速放缓的风险；
• 中高端啤酒市场需求增长低于预期的风险；
• 燕京U8渠道拓展结果低于预期的风险；
• 行业竞争加剧的风险；
• 成本超预期上涨的风险。

请注意，上述分析基于给定文本内容进行的概括和解读，实际投资决策应考虑更多详细信息和市场动态。