软商品周报：供应压力仍存，板块延续震荡

研究院农产品组 策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 棉花观点 ■市场分析 国际方面，节前美棉价格受到美元走弱等宏观因素影响稳步上升，尤其受到周度出口数据的提振，价格重回80美分以上。站稳80美分还需看出口好转的可持续性，预计短期仍然在80美分上下震荡。国内方面，上周郑棉从15000元/吨反弹至15500元/吨附近。轧花厂的开机率持续下滑，基本已完成今年的籽棉收购与加工。下游纺织企业开工率近期呈现好转，订单的好转以及年前备货，叠加棉价成本的支撑，使得近期郑棉价格重心有所上移。但反弹高度预计有限，因轧花厂后期套保压力以及订单量增加程度都将制约棉价上行。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 ■策略 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 中性 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 ■市场分析 供给方面，近几月欧洲港口木浆库存持续去库，全球纸浆整体维持去库态势，外盘美金报价受此提振或仍有上调空间。11月国内纸浆进口量依旧高企，国内针叶浆的进口量也维持在历史高位，但主要生产国发运到中国的纸浆量开始有所减少，明年国内进口压力或得到一定缓解。需求方面，下游纸厂仍有涨价函不断发出，不过终端需求依旧偏弱，贸易商避险情绪增加，需求端对浆价支撑有限。不过值得关注的是，目前红海局势持续，整个事件恐将对欧洲浆价影响较为明显，近期消息面的波动会对盘面价格形成较为明显的影响，还需关注局势发展情况。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 中性 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 原糖方面，印度产量及出口仍不明朗，但明年大选前预计禁止食糖出口，一季度国际贸易流预计仍偏紧，原糖在恐慌情绪释放后或仍有向上修复的动能。郑糖方面，23/24榨季国内食糖恢复性增产，新糖陆续上市，糖源阶段性宽松，自身基本面缺乏明显的上涨驱动，预计跟随外盘波动。本榨季再创新高的的概率减小，基本面和政策面都不支持。综合来看，一季度国际糖价按理仍有支撑，原糖仍存在较强的反弹动力；但若印度因限制乙醇产量导致减产远不及预期，在巴西丰产的压力下原糖上涨可能出现困难。国内糖价将跟随外盘波动，但整体波幅将小于外盘。 ■策略 中性 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 策略摘要....................................................................................................................................................................................1棉花市场分析............................................................................................................................................................................5纸浆市场分析............................................................................................................................................................................5白糖市场分析............................................................................................................................................................................6 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨.......................................................................................................................................8图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨...........................................................................................................................8图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨.....................................................................................................................8图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张........................................................................................................................................8图5:郑棉1月基差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................8图6:郑棉5月基差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................8图7:郑棉1-5价差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................9图8:郑棉5-9价差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................9图9:棉花月度进口量丨单位：吨.............................................................................................................................................9图10:棉花累计进口量丨单位：吨...........................................................................................................................................9图11:棉花工业库存丨单位：万吨...........................................................................................................................................9图12:棉花商业库存丨单位：万吨...........................................................................................................................................9图13:纯棉纱厂负荷丨单位：%...............................................................................................................................................10图14:全棉坯布负荷丨单位：%...............................................................................................................................................10图15:纱厂棉花库存丨单位：天.............................................................................................................................................10图16:纱厂棉纱库存丨单位：天.............................................................................................................................................10图17:织厂棉纱库存丨单位：天.............................................................................................................................................10图18:全棉坯布库存丨单位：天.............................................................................................................................................10图19:服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位：亿元........................................................................................................11图20:服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位：亿元........................................................................................................11图21:纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位：万美元.....................................................