油脂周报：油脂反弹乏力 弱势格局持续

油脂 油脂反弹乏力弱势格局持续 豆油、棕榈油、菜籽油 核 心 观 点 棕榈油 目前东南亚棕榈油进入季节性的减产周期，最新数据显示，12月份前20日来阿西娅棕榈油产量环比下降8.6%。但出口需求同样下滑，船运调查机构的数据显示，12月1-25日期间，马来西亚棕榈油出口环比下降4.7-16.1%，令市场对库存预期并不乐观。两大棕榈油消费国中国和印度目前的库存依然远高于往年同期，同时相比之下，棕榈油的性价比弱于葵花籽油，在油脂消费国的进口中丧失比价优势，不利于印尼和马来西亚棕榈油的出口，从而令市场对国际棕榈油的库存压力依然存忧。但国际油价剧烈波动，继续给油脂市场带来外溢支撑。在棕榈油进口到港仍有增量，终端需求疲软的背景下，市场继续关注进口到港量增加给国内棕榈油库存带来的压力，棕榈油期价反弹乏力，弱势格局持续。 姓 名 ：毕 慧宝 城 期货 投 资 咨 询 部从 业 资格 证 号 ：F0268536投 资 咨询 证 号 ：Z0011311电 话 ：0411-84807266邮 箱 ：bihui@bcqhgs.com 豆油 巴西2024年3月即将上调生物柴油强制掺混的消息给豆油市场带来一丝提振，但随着美豆油库存低位拐头向上，美豆油期价支撑明显减弱。国内油厂开工率稳步增长，油厂豆油库存周比再度攀升。随着国内豆油期价回归基本面，豆油期价重心明显下移。虽然市场寄希望于年底的备货需求，但实际需求增量并未达到市场预期，同时弱于去年同期。近期油厂油粕策略面临转换，对油脂价格构成些许支撑。短期来看，库存压力持续攀升，外盘支撑明显减弱，豆油期价弱势难改，偏空思路对待。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜籽油 目前，联合国正在就恢复黑海谷物协议问题与各方进行接触，但是在目前情况下，恢复过去的协议没有太大意义。近一周，加拿大油菜籽出口加快。目前国内菜籽供应较为充裕。国内菜籽油库存依然维持在高位。在国内菜籽油库存去化缓慢，进口菜籽和菜籽油到港数量继续增加的背景下，国内菜籽油消费显得格外重要，今年在国内消费整体降级的背景下，菜籽油消费受到的冲击较为明显，目前节前备货需求陆续启动，市场成交出现放量，但实际需求增量有限，弱于往年同期。菜籽油基本面弱势并未改变，内盘继续弱于外盘，维持趋势下行的判断。 （ 仅 供参 考 ， 不 构 成任 何 投 资 建 议） 目录 1市场回顾.............................................................................................................................................41.1三大油脂现货价格涨跌互现.....................................................................................................41.2油脂期价盘整为主.....................................................................................................................42巴西将上调生柴掺混比例马棕库存7个月来首次下降.............................................................62.1阿根廷大豆压榨量回升巴西将上调生柴强制掺混比例.................................................62.2马棕产量和出口环比双降印度进口关税减免未延期.....................................................62.3加拿大油菜籽出口步伐加快乌克兰谷物出口量低于去年同期.....................................72.4三大油脂库存压力明显增加.................................................................................................83结论...................................................................................................................................................10 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）.................................................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）................................................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.............................................................4图4豆油活跃合约期现价差...................................................................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差...............................................................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差...............................................................................................5图7毛豆油进口成本...............................................................................................................8图8棕榈油进口成本...............................................................................................................8图9菜籽油进口成本...............................................................................................................9图10国内豆油库存.................................................................................................................9图11国内棕榈油库存.............................................................................................................9图12国内菜籽油库存.............................................................................................................9 表1三大油脂期货市场表现...................................................................................................4表2毛豆油进口成本...............................................................................................................8表3棕榈油进口成本...............................................................................................................8表4菜籽油进口成本...............................................................................................................8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格涨跌互现 本 周 ，三 大 油 脂 现 货 价 格整 体 小 幅 下 跌， 四 级 豆 油 张 家 港 现 货 价 格小 幅 下跌 至8180元/吨 ， 周 比下 跌80元。 广 州24度 棕 榈 油 现 货 价微 幅 小 涨 至7090元/吨，周 比上 涨30元。进 口 菜 籽产 菜 油 广 东 现 货 价8100元/吨，周 比上 涨100元。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2油脂期价盘整为主 本 周 国 内三 大 油 脂 期 价整 体 盘 整，其 中 棕 榈油 涨 幅0.79%，菜 油 跌 幅0.25%。同 时，三 大 油脂 成 交 量 出 现明 显 放 量，棕 榈 油和 才 子 哟 受 到移 仓 换 月 影 响持 仓明 显 增加 。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2巴西将上调生柴掺混比例马棕库存7个月来首次下降 2.1阿根廷大豆压榨量回升巴西将上调生柴强制掺混比例 阿根廷农业部公布的数据显示，阿根廷11月份压榨了189.8万吨大豆，略高于10月压榨量186.1万吨，这也是自6月份以来压榨量首次环比回升。和去年同月相比，今年11月份大豆压榨量降低了43个百分点，反映出今年作物遭受历史性干旱，导致大豆产量几乎减半，阿根廷大豆压榨厂大面积停工，产能闲置率一度超过70%。今年1至11月，阿根廷大豆压榨量为2523.8万吨，比去年同期的3583.8万吨减少1060万吨或29.6个百分点，创下至少2015年以来的最低值。 巴西市场，从2024年3月起，巴西生物柴油强制掺混率将从目前的12%提高到14%，这将导致大豆需求额外增长500万吨。考虑到豆油占到巴西生物柴油生产原料的七成份额，而且当前天气干燥可能导致巴西大豆产量进一步下滑，不难想象这一消息应对大豆价格构成利好支持。不过一些分析师们指出，至少目前来看，一些因素将会制约这一消息的利好影响。首先来说，目前巴西大豆行业在考虑明年减少豆油出口，将部分出口豆油用来满足国内生物柴油的生产需求，意味着掺混率提高对大豆压榨需求的提振将会有限。 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，上周投机基金连续第五周在豆油期市增持净空单，累计增持4.7万手。截至2023年12月26日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有净空单49,653手，比一周前高出17,718手。前一周净卖出9,351手。基金