油脂周报：需求持续低迷，油脂反弹乏力

研究院农产品组 策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面震荡偏弱运行，棕榈油表现稍强，菜籽油表现较弱。周初因美国NOPA压榨数据良好，巴西生柴政策掺混促进豆油用量，加之红海问题仍在持续发酵，原油上涨，对油脂有一定的支撑。后因马棕12月1-20日出口不佳，棕榈油带动油脂下跌。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 后市看，豆油方面，截至12月14日，巴西2023/24年度大豆播种进度为94%，一周前为91%，播种工作接近尾声，总体而言，过去一周的天气没有出现明显变化。阿根廷大豆播种完成60%。美国现阶段大豆出口情况较好，但由于美国国内消费需求良好和库销比低位，现货偏强，导致美豆和巴西大豆价差变大，加上今年密西西比河水位偏低影响到驳船运输，加上干旱导致巴拿马运河水位过低也限制了物流，导致美国大豆在出口旺季的步伐放慢，巴西大豆价格占优势，海关总署的数据显示，11月份中国从巴西进口了529万吨大豆，占到当月中国大豆进口总量792万吨的三分之二，国内1-5换月完成，春节备货迟迟未启动，并未有太多利好提振，下游需求也只在盘面深跌后有所补货，远月建仓尚在观望。原油方面，虽OPEC+等多个国家表示明年自愿减产，但鉴于经济和需求前景的考量，已抵消后期供应趋紧带来的利好，原油有所下跌，因此并未给油脂带来较好的提振。整体看，市场仍对最大大豆生产巴西的产量存疑，明年南美的丰产仍然是多头迟疑的最主要原因，国内豆油消费一直未见起色，元旦后或有好转，预计豆油仍将震荡偏弱运行。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 棕榈油方面，印尼棕榈油协会(GAPKI)的数据显示，印尼10月棕榈油产量为495.3万吨，出口量为300.1万吨，库存下滑至287.4万吨，印尼数据亮眼，在传统减产季节，印尼棕榈油去库良好。马来12月产量减产，但出口数据显示出口下滑，我国11月棕榈油（棕榈液油+棕榈硬脂）进口量55.65万吨，进口量较2023年10月进口量减少10.56万吨，印尼是主要的进口来源，占80%以上。周内马来西亚BMD棕榈油先涨后跌，投资者在连续的上涨后获利了结、海外食用油需求低迷、棕榈油出口需求低迷也给市场带来压力导致价格出现回调。棕榈油进口倒挂持续暂无买船成交，周内棕榈油现货基差弱势，棕榈油库存基本维持，下游需求减弱，成交整体清淡。整体看，产地端产量下降和印尼出口改善限制了棕榈油的下跌空间，但是由于需求低迷，价格有反弹之后抛压明显，压制上涨空间，棕榈油短期近期在7000一线反复横跳，并无明显驱动，短期内预计弱 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 势震荡运行。 菜籽油方面，德国汉堡分析机构《油世界》称，2023年全球菜籽油消费将达到创纪录的2980万吨，同比增长300万吨或11%。菜籽油不仅在食用油市场（主要在印度和中国）的份额增加，而且在北美和欧盟的生物柴油市场的份额也在增长。由于供应充足，国际菜籽和菜油价格偏低，国内进口量偏大，11月菜籽进口接近50万吨，菜油进口27万吨，同比增加85%。菜油的近端累库压力最大，预计菜油库存呈现近高远低格局，在远月菜油存在供给收缩、库存下滑预期的情况下，菜油5-9价差存在一定逢低正套的机会，若储备再有新增采购的举动，将会给菜油带来新的上涨动力。菜油近期下跌幅度大，豆菜价差近期持续缩窄，局部地区菜油价格低于豆油引发市场采购较为活跃，因此菜籽油期货在8000元整数关口附近受到支撑，受制于现货压力，预计菜籽油反弹高度有限，在春节备货启动之前继续震荡偏弱运行。 ■策略 中性 无 目录 策略摘要......................................................................................................................................................................................1油脂市场分析..............................................................................................................................................................................4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%..............................................................................................................................................6图2:全球菜籽库销比丨单位：%..............................................................................................................................................6图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨..........................................................................................................................6图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷.............................................................................................................................6图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨..................................................................................................................................6图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨..................................................................................................................................6图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨..........................................................................................................................7图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨..................................................................................................................................7图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨..............................................................................................................................7图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨............................................................................................................................7图11:华东菜油库存丨单位：万吨............................................................................................................................................7图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨........................................................................................................................................7图13:三大油脂库存丨单位：万吨...........................................................................................................................................8图14:菜油进口量丨单位：万吨...............................................................................................................................................8图15:中国豆油进口量丨单位：万吨........................................................................................................................................8图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨................................................................................................................................8图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨...................................................................................................................................8图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨.......................................................................................................................................8图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨...................................................................................................................................9图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨.........................................................................................