煤焦钢矿周报：产量季节性降幅较大，对钢价有支撑

产 量 季 节 性 降 幅 较 大 ， 对 钢 价 有 支 撑 黑色金属组联系方式：020-888180112024年01月01号 各品种观点 一、钢材 钢材行情展望 需求：11月钢材出口800万吨，维持高位。23年累计同比增长2140万吨，是23年钢材需求增长的主要贡献。在高产量下，整体库存去库尚可，钢材需求呈现韧性。环比看螺纹需求季节性下滑，进入季节性累库趋势，但产量维持偏低水平。而热轧成交环比回升，叠加增产去库，热轧需求超往年季节性。春节前预计下游行业需求持稳。目前市场基于对明年经济预期好转，交易5月需求改善。行业弹性上主要关注保障性住房、城中村改造、和“平急两用”公共基础设施等三大工程建设对建材需求的拉动。 供应：本周铁元素供应降幅明显：其中铁水环比降5.4万吨至221.3万吨，废钢环比增2.5万吨，铁元素环比下降8万吨。本周产量降幅明显，一方面缓解了淡季钢材累库压力；另一方面铁水降幅较大，影响原料淡季累库幅度增大。近期废钢日耗由增转降，叠加铁水相对废钢的性价比提升，废钢替代铁水预期下降，支撑原料需求。成品材方面，九大材产量环比下降，并且本周带钢降幅明显，影响非建筑材产量下降。预计后期产量将维持季节性下降趋势，近期钢厂利润再次走差，有利于抑制产量释放。 库存：目前库存呈现两个特点：一是建筑材低库存，剔除建筑材以外的钢材库存同比上升；二是钢厂库存低，贸易商库存同比上升。目前建筑材（螺纹和线材）供需双弱，库存偏低；总库存中，剔除螺纹和线材后，其他材库存同比上升。螺纹近期供增需减，累库早于季节性；而热轧供需双增，库存虽然同比上升，但环比去库较好。本周产量降幅较大，有利于缓解季节性累库压力。 成本和利润：本周利润小幅下跌，前期随着成本上升，利润再次恶化。近期废钢补涨，电炉利润转负。目前电炉利润和转炉利润都转为亏损。富宝资讯统计的电炉和转炉利润分别为-48元和-50元。 基差：主力合约从1月换至5月，螺纹钢主力基差走弱，盘面升水现货22元左右；但热轧基差维稳走势，热轧期货升水现货44元每吨。 行情展望：本周产量降幅较大，伴随利润持续恶化，预计产量维持低位走势。有色网预估下周检修量环比下降，产量可能低位小幅上升。本周产量降幅较大有利于缓解季节性累库压力，对钢材有支撑。近期螺纹盘面利润上升，叠加跨期价差上升，资金似在博弈螺纹向上的需求弹性。螺纹当前供需双弱，库存不高。现货上看，废钢补涨，电炉平电负利润持续抑制螺纹产量释放。叠加当前铁水持续往板材倾斜，不利于盘面卷螺差走扩。趋势上，钢厂低利润抑制产量，需求有韧性，钢材淡季库存尚可控。原料季节性累库，但库存绝对值不高，暂不存在减产去库的负反馈逻辑，主要风险在于，原料估值已高，随市场情绪波动的风险不小。但在明年需求翻牌之前，预计向上趋势维持。操作上，前期低位多单持有，螺纹和热轧在3850和3950一线支撑明显，上方关注4400和4500一线压力。 价格和价差：本周钢价持稳 螺纹主力基差-22元每吨 价格和价差：螺纹5-10价差小幅上涨 价格和价差：卷螺差有走扩迹象 23年前11月中国生铁和粗钢产量分别增长1.8%和1.5% 前期上升的废钢日耗有所回落，但钢厂到货和库存有所抬升 产量分结构：产量下跌，铁水降幅大于废钢 产量分结构：建筑材产量低位维稳，非建筑材产量回落 产量分结构：五大材以外的钢材产量回落 库存分结构：螺线季节性累库，板材维持去库 库存分结构：型钢累库，其他材库存持平 库存分结构（建筑材VS非建筑材）：总库存季节性累库，累库主要是建筑材 螺纹供需面：供需双弱，库存进入季节性累库趋势 螺纹钢产量下降，主要是长流程减产较大 热卷供需面：产量中性偏高，去库较好，需求有韧性 热轧产量持稳，中枢有所抬升，主要是北方产量有所抬升 成本和利润：成本抬升，利润下降 基建保持较高增速，三季度专项债加速投放，一万亿特别国债支撑四季度基建需求 钢材出口超预期增长，1-11月中国钢材出口同比增加2143万吨 制造业耗钢需求正增长，汽车、造船和家电行业保持较高增速 由于低基数原因，11月新开工和施工面积当月同比转正 地产销售改善不明显，关注后期“城中村改造”对耗钢需求拉动 二、铁矿石 铁矿石行情展望 ◼供应：四大矿山全年产销目标来看，淡水河谷维持不变；力拓2023年发运目标维持不变，但2024年发运目标上调300万吨至3.23-3.38亿吨。必和必拓上调产量目标500-550万吨（西澳产区上调400万吨，Samarco上调100-150万吨）；FMG发运目标上调500万吨。进口矿来看，11月铁矿石累计进口量107842万吨，同比+6232万吨；国产矿来看，11月国产原矿累计产量90402.70万吨，同比+1498.10万吨。 ◼需求：钢材消费进入淡季，五大材产量季节性下降。本周废钢日耗与铁水产量均环比下降，其中，日均铁水产量环比-5.4至221.3万吨，全国132家长流程钢厂废钢日耗环比-2.81至25.51万吨。钢厂库存小幅，日耗环比下降，库消比+1.02%。11月累计生铁产量81031万吨，同比+1525.3万吨；11月累计粗钢产量95214万吨，同比+1702.70万吨。 ◼库存：港口库存环比累库，但累库幅度小，主因到港量降幅明显。45港库存11991.7万吨，环比周一+96.9万吨，环比上周四+105万吨；钢厂进口矿库存环比+37至9527万吨。 ◼基差：05合约基差环比走弱；1-5价差环比+7至68元/吨，5-9价差环比+16至79.5元/吨。 ◼交易逻辑：运输扰动减少，疏港量回升至正常水平，后续持续关注钢厂补库兑现情况。基本面上，供增需减，港口库存环比累库，钢厂库存小幅上升。供应来看，到港量环比-523.6至2059.8万吨，发运量环比+193.9至2881.2万吨，两者均值稍高于季节性。需求来看，钢材需求淡季，钢厂产量季节性下降，日均铁水产量与长流程钢厂废钢日耗均环比下降，主因近期高炉检修数量增幅明显；运输扰动环比减弱，本周日均疏港量低位回升侧面验证钢厂补库，但库存升幅较小，补库对需求的提振作用有待进一步观察，后续持续关注钢厂进口矿库存与可用天数边际变化。展望后市，春节前钢厂存在补库预期，在低库存结构下，矿价易涨难，但目前05合约估值偏高，盘面单边操作或存在波动风险，操作上，5-9价差多单持有，止盈区间参考85-105。 供应：铁矿石进口量 11月铁矿石累计进口量107976.2万吨，同比+6287.0万吨（+6.2%）。分结构来看，澳洲、巴西铁矿石进口累计量90337.5万吨，同比+2662.7万吨（+3.04%）；其他非主流矿进口量17638.7万吨，同比+3624.4万吨（+25.9%）。 四季度四大矿山供应增量约1042.1万吨。24年产销目标来看，力拓上调全年目标近400万吨（其中西澳产区上调300万吨，加拿大IOC产区上调近100万吨），必和必拓与FMG24财年供应目标分别上调500万吨，淡水河谷24年产量目标维持不变。 供应：年初至今，印度、伊朗、加拿大矿进口矿同比增幅明显 供应：预估全年非主流矿进口同比+4167.9万吨 澳巴外非主流矿进口量来看，1-11月累计进口量17638.7万吨，同比+3624.4万吨。 印度矿进口量同比+2292.9万吨，我们预计全年进口量3563万吨，同比+2542.4万吨。南非矿来看，运输扰动仍存，我们预计全年进口量3519.6万吨，同比-217.2万吨。伊朗矿来看，我们预计全年进口量1052.7万吨，同比+780.6万吨。加拿大矿发运受林火的影响下降，我们预计全年进口量1704.5万吨，同比+390.7万吨。 供应：到港量降幅明显，主因入港受天气扰动影响，均值稍高于近几年同期水平 供应：澳巴发运环比上升，接近全年峰值；澳洲发中国比例环比+4.4% 供应：发运量均值小幅上升，均值高于近几年同期水平 近期澳巴发运量均值高于季节性，主因海外矿山年末冲量。 供应：淡水河谷与力拓发运小幅回落，必和必拓与FMG发运环比上升 供应：国产精粉产量小幅下降，接近19年同期水平；库存小幅下降 需求：海外需求同比-0.2% 全球11月高炉生铁累计产量同比+1407.5（+1.3%）值119267万吨。其中，全球除中国外累计产量同比-83.6（-0.2%）至38073万吨；中国累计产量同比-327（-0.4%）至81194万吨。分大洲来看，亚洲同比+2017.4（+2.3%）至100055.3万吨，北美洲同比-3.2（-0.1%）至2589万吨，欧洲同 比-745.4（-10.4%）至7211万吨，大洋洲同比-18.5（-5.2%）至375.5万吨，南美洲同比-100.3（-4.1%）至2622.2万吨。 需求：印度、韩国、俄罗斯生铁产量同比上升，日本、乌克兰同比下降 分国家来看，日本、韩国、印度、俄罗斯、乌克兰高炉累计生铁产量分别为同比-7.2（-0.4%）、+56.5（+1.4%）、+22.5（+0.3%）、+34.5（+0.7%）、+20.6（+3.4%）万吨。 需求：日均铁水产量与高炉产能利用率均环比下降 钢材消费进入淡季，五大材产量季节性下降，本周废钢日耗与铁水产量均环比下降，主因高炉检修数量增幅明显。日均铁水产量环比-5.36万吨，折算周度需求量48万吨。 需求：日均疏港量环比上升至去年同期水平，主因运输扰动减少 需求：进口与国产烧结日耗均环比下降，但国产降幅大于进口 进口矿烧结矿日耗环比-2.78万吨（-4.94%）至53.53万吨；国产烧结矿日耗环比-0.90万吨（-9.18%）至8.9万吨。 需求：唐山与南方地区进口烧结矿库存环比上升，山东与邯郸小幅下降 需求：烧结矿配比>球团>块矿 需求：钢厂库存小幅上升，日耗环比下降，库消比小幅回升 钢厂库存环比+0.4%，日耗环比-2.5%，库消比+1.02%。 库存：港口库存小幅累库；目前天气扰动减少，预计下周累库幅度有所增加 15港库存：中高品矿>中品矿>中低品矿 中高品矿粉来看，卡粉库存水平接近去年同期，巴混粉库存降至21年同期水平。其中，卡粉环比-9万吨；巴混粉环比-10万吨。中品矿粉来，PB粉、麦克粉、及混合粉均处在中等偏底水平。其中，PB粉环比-3万吨，麦克粉环比+29万吨，混合粉环比-12万吨。中低品来看，纽曼粉、超特粉、金布巴粉库存均处在较低水平。其中，纽曼粉环比-3，超特粉环比-7万吨，金布巴环比+42万吨。 海运费：铁矿石运费高位回落 近期运费高位回落。其中，西澳-青岛航线运费环比-2.49美元/吨，同比+3美元/吨；巴西-青岛航线运费环比+0.93美元/吨，同比+5美元/吨。 价差：01合约基差环比走强，05合约基差环比走弱 01合约来看，超特粉基差环比+3.7元/吨至178.1元/吨；PB粉基差环比+3.7元/吨至56.1元/吨，卡粉基差环比+21.3元/吨至25.7元/吨。05合约来看，超特粉基差环比-5.3元/吨至236.1元/吨；PB粉基差环比-5.3元/吨至114.1元/吨，卡粉基差环比+12.3元/吨至83.7万吨。 跨期价差：5-9价差升幅明显，市场提前交易春节前钢厂补库预期 本周5-9价差走阔。一方面，05合约主要交易明年上半年供应淡季下钢厂复产所形成的供需错配逻辑；另一方面，钢厂存在补库预期也在05合约上兑现。 01合约基差基本修复完成，升幅较其他合约小。 持仓情况 三、焦炭 焦炭行情展望 期现：截至12月29日，主力合约收盘价2492元，周环比下跌86元。汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2310元，周环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2430元，周环比持平。日照港仓单2666元，期货贴水174元。焦炭第四轮提涨落空，钢厂控制到货情况增加，开始有提降预期，但是当前焦企尚未累库，钢焦仍处于博弈阶段。 利润：截至12月21日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利5