豆粕：巴西旱区降雨，偏弱运行，豆一，回调震荡

期货研究 二〇 二2023年12月31日 三年度 豆粕：巴西旱区降雨，偏弱运行 豆一：回调震荡 国泰君 安吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 期货 研报告导读： 究上周（12.26-12.29），美豆期价先涨后跌，继续交易：巴西旱区降雨预报。周内没有美豆大额销售 所 订单报告。从周K线而言，12月29日当周，美豆指数价格周跌幅约0.69%（以收盘价计算）。 上周（12.25-12.29），国内连豆粕先涨后跌，豆一涨势为主。豆粕方面，一方面跟随美豆交易巴西旱区降雨预报，另一方面国内现货略微转好：下游备货过节、现货成交好转。豆一方面，期价偏强可能受到政策预期提振。东北产区国储大豆收购增开部分库点（嫩江墨尔根直属库、鸡西直属库），现货相对偏弱、部分大型企业下调收购价格（象屿各库点收购价周环比下调约30元/吨）。销区需求改善有限，元旦假期备货需求不明显。从周K线而言，豆粕主力m2405合约周跌幅约0.27%，豆一主力a2403合约周涨幅约2.11%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周，国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆装船数量周环比下降，净销售周环比下降，符合预期，影响中性。据USDA出口销售报告，12月21日当周，美豆出口装船约122万吨，周环比降幅约9%；2023/24年度美豆累计出口装船约2191万吨，同比降幅约17%。美豆当前年度（2023/24年度）周度净 销售约98万吨（前一周约199万吨），符合预期（80～170万吨）。美豆对中国装船约44万吨，累计对中 国装船约1392万吨（去年同期约1845万吨），目前美豆对中国装船量大幅落后于去年同期（同比减少 453万吨），预计1月中旬大豆到港量同比下降。美豆对中国当前作物年度（2023/24年度）周度净销售 约58万吨（前一周约70万吨）。2）巴西大豆种植处于尾声。据新闻资讯，巴西国家商品供应公司 （CONAB）表示，截至12月23日当周，巴西2023/24年度大豆种植进度96.8%，前一周94.6%，去年同期97.6%。位于中西部的头号产区马托格罗索州播种进度99.9%，低于去年同期100%。位于南方的第二大产区帕拉纳州，播种进度100%，一周前99%，去年同期100%。3）阿根廷大豆种植进度79%，领先去年同期。据新闻讯，布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至12月27日当周，2023/24年度大豆播种进度约79%，前一周约69%，去年同期约72%。4）1月上旬，巴西大豆旱区降水预计增加、回归正常。据12月29日天气预报，对于主要旱区及头号产区马托格罗索州而言，1月中上旬，降水明显增加、接近均值水平。除了巴拉那州降水偏少之外，南里奥格兰德州、戈亚斯州和南马托格罗索州降水基本正常。未来两周，阿根廷产区降水略偏少。 上周，国内豆粕市场主要现货情况：1）成交：豆粕成交量周环比上升。据钢联统计，截至12月29 日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约19万吨，前一周日均成交约11万吨。2）提货：豆粕提货量周 环比微增。据钢联统计，截至12月29日当周，主要油厂豆粕日均提货量约15.7万吨，前一周日均提货 量约15.5万吨。3）基差：豆粕基差周环比上升。根据统计，截至12月29日当周，豆粕（张家港）基差 周均值约566元/吨，前一周约534元/吨，去年同期约818元/吨。4）库存：豆粕库存周环比微增，同比 增加（增幅持续缩小）。据钢联统计，截至12月22日当周，我国主流油厂豆粕库存约84万吨，周环比增幅约3%，同比增幅约66%。5）压榨：大豆压榨量周环比上升，预计下周稳定。据钢联预估，截至12月29日当周，国内大豆周度压榨量约172万吨（前一周161万吨，去年同期200万吨），略高于预估约1万吨，开机率约58%（前一周54%，去年同期69%）。下周（12月30日至1月5日当周）油厂大豆压榨量预计约174万吨（去年同期约199万吨）。 上周，国内豆一市场主要现货情况：1）东北产区豆价稳定，关内和销区豆价偏弱。据第三方机构资讯，①东北部分地区新季大豆（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4720~4900元/吨，局部地区上涨20元/吨，其余稳定；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间5360~5560元/吨，部分地区下跌20元/吨，其余稳定；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间5280~5560元/吨，部分地区较前周下跌20~60元/吨。2）东北产区市场购销缓慢。据第三方资讯，部分贸易商根据订单收购、维持日常走货；部分贸易商停收观望、出售库存。多数贸易商表示市场对高蛋白商品豆或低价商品豆有一定补库需求。市场购销依然缓慢，缺少消耗渠道，豆源滞留较多、出货压力后移。3）国储收购新增库点、“开收即满”。据第三方资讯，国储收购新增库点：中储粮嫩江墨尔根直属库12月 26日开收国产豆，净粮入库价格2.51元/斤（库容有限、“开收即满”）；中储粮鸡西直属库12月29日开 收国产豆，净粮入库价格2.505元/斤。4）大型集团收购价格下调。据第三方资讯，象屿各库点收购价周 环比下调约30元/吨，目前价位收购基本无量，因价格低于市场预期。5）终端市场需求增量不明显。据第三方资讯，南方多地经销商表示，前几日降温终端豆制品需求有所增加，国产豆走货速度尚可，近几日升温之后成交归于平淡。元旦假期，终端市场需求增量不明显，关注元旦后、春节前的备货情况。 本周（01.02-01.05），预计豆粕期价偏弱运行，但下方空间有限；豆一期价回调整理。豆粕方面，1月中上旬巴西旱区降雨预报影响偏空，但是前期市场已有部分交易、且9～12月该产区高温少雨的不利天气已成事实，目前该不利天气对产量影响未知，市场机构下调幅度较大、等待1月USDA供需报告给出预估。现货方面，节前一周现货成交好转，后期继续关注春节前备货等情况。预计美豆和豆粕价格偏弱运行、但下方空间有限。豆一方面，现货稳中偏弱，但是政策支撑仍在，预计豆一期价上涨至前期（11月27日）高点附近时，压力仍在，或回调整理。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 图1：2023年12月21日当周，2023/24年度美豆装船周环比下降，同比下降 图2：2023年12月21日当周，2023/24年度美豆累计装船同比降幅约17% 09-07 09-14 09-21 09-28 10-05 10-12 10-19 10-26 11-02 11-09 11-16 11-23 11-30 12-07 12-14 12-21 09-07 09-14 09-21 09-28 10-05 10-12 10-19 10-26 11-02 11-09 11-16 11-23 11-30 12-07 12-14 12-21 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：2023年12月21日当周，2023/24年度美豆对中国装船约44万吨，周环比下降，同比下降 图4：2023年12月21日当周，2023/24年度美豆对中国累计装船约1392万吨，大幅低于去年同期 吨 4000000 2023/24年度 2022/23年度 2021/22年度 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 吨 35000000 2023/24年度 2022/23年度 2021/22年度 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 吨2023/24年度 2500000 2022/23年度 2021/22年度 2000000 1500000 1000000 500000 0 吨2023/24年度 20000000 18000000 16000000 14000000 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 0 2022/23年度 2021/22年度 09-07 09-14 09-21 09-28 10-05 10-12 10-19 10-26 11-02 11-09 11-16 11-23 11-30 12-07 12-14 12-21 09-07 09-14 09-21 09-28 10-05 10-12 10-19 10-26 11-02 11-09 11-16 11-23 11-30 12-07 12-14 12-21 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图5：2023年12月7日当周，巴西大豆种植率约 91%，前一周约85%，去年同期约95% 图6：2023年12月27日当周，阿根廷大豆种植率约79%，前一周约69%，去年同期约72% %2023年2022年2021年 120 %2023/24年2022/23年2021/22年 120 100 80 100 80 60 60 40 40 20 20 0 0 9/149/219/2810/510/1210/1910/2611/211/911/1611/2311/3012/7 资料来源：根据新闻整理，AgRural，国泰君安期货研究资料来源：根据新闻整理，布宜诺斯艾利斯交易所，国泰君安期货研究 图7：2023年12月29日当周，豆粕成交量周环比上升 图8：2023年12月29日当周，豆粕提货量周环比上升 吨主要油厂：豆粕：成交量：中国（日） 3000000 2500000 2000000 吨 250000 200000 主要油厂：豆粕：昨日提货量：中国（日） 202220232021 1500000 1000000 500000 0 150000 100000 50000 01-03 01-17 01-31 02-15 03-01 03-15 03-29 04-12 04-25 05-11 05-25 06-09 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 08-22 09-03 09-15 09-27 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 0 -50000 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图9：2023年12月29日当周，豆粕基差（张家港）周环比上升 图10：2023年12月22日当周，豆粕库存周环比增幅约3%，同比增幅约66% 元/吨张家港豆粕基差（现货价格-期货主力合约收盘价） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 01-01 01-12 01-23 02-05 02-18 03-02 03-15 03-27 04-09 04-22 05-05 05-18 05-31 06-12 06-25 07-08 07-20 07-31 08-11 08-22 09-02 09-13 09-24 10-09 10-20 10-31 11-11 11-22 12-03 12-14 12-25 0 主要粮油企业：豆粕：库存合计：中国（周） 20142015201620172018 20192020202120222023 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图11：2023年12月29日当周，大豆压榨量周环比上升 图12：2023年12月29日当周，大豆开工率周环比上升 万吨20222023 250 200 150 100 50 01-01 01-12 01-23 02-05 02-18 03-03 03-16 03-29 04-10 04-23 05-06 05-19 06-01 06-14 06-26 07-09 07-22 08-04 08-17 08-30 09-11 09-24 10-