纯镍累库&需求不振镍不锈钢期价下行「2023.12.29」研究员：蔡跃辉期货从业资格号F0251444期货投资咨询从业证书号Z0013101助理研究员：李秋荣期货从业资格号F03101823王凯慧期货从业资格号F03100511联系电话：0595-86778969沪镍不锈钢市场周报关注我们获取更多资讯瑞达期货研究院业 务 咨 询添 加 客 服 目录1、周度要点小结2、期现市场3、产业情况 3来源：瑞达期货研究院「周度要点小结」周度回顾：本周Ni2402合约大幅下跌。宏观面，国外方面，美国11月核心PCE物价指数显示通胀持续降温，令市场对美联储降息预期进一步增加；国内方面，受11月工业企业利润增长加快影响，市场对需求前景持乐观态度；宏观利好情绪在一定程度上支撑镍价。基本面，近期，上期所累库速度放缓，而LME库存大幅增加，海外累库压力加大，伦镍沪镍双双下跌。行情展望：宏观面，目前市场对美联储降息预期令美元持续走弱，弱势美元在一定程度上利好镍价。基本面，原料端，在菲律宾进口量减少，国内产能高位运行的情况下，镍矿港口库存将持续去库；供应端，采购硫酸镍生产电积镍利润持续倒挂，在亏损的情况下炼厂生产速度放缓，但受制于固定成本，12月精炼镍产量预计仍维持高位。库存方面，受国内新增产电积镍转向海外交仓，本周上期所小幅累库，LME大幅累库，后续在需求缺乏改善的情况下，库存将继续积累。整体来看，国内外宏观情绪对镍价有提振作用，但镍市供强需弱的格局依旧，使得镍价承压。策略建议：操作上，Ni2401合约建议震荡偏空交易，注意操作节奏。周度回顾：本周SS2402合约小幅下跌。上周日印尼青山工业园发生爆炸，由于该园区为大型不锈钢生产基地，受消息影响，周一早盘不锈钢大幅高开，向上突破14万/吨关口；周二至周四市场相对平稳，不锈钢在14元/吨附近整理；周五，镍价大幅下跌，不锈钢受联动，跟随镍价下跌。行情展望：原料端，镍铁供应减少的同时价格有所企稳将在成本端支撑不锈钢价格；供应端，随着不锈钢生产利润好转，12月不锈钢产量预计有所回升；库存方面，本周不锈钢社会库存继续去化；需求端，终端行业表现依旧不佳，不锈钢需求仍然偏弱。整体来看，不锈钢虽在库存去化和成本支撑下有一定上涨空间，但受钢厂复产影响，后续供给有增加的预期，价格也受到一定抑制。策略建议：操作上，SS2402合约合约建议短线震荡交易，注意操作节奏。 4「期现市场情况」本周沪镍不锈钢期货价格下跌截至2023年12月29日，全国:平均价:镍生铁:1.5-1.7％价格为4100元/吨，较12月22日持平；截至2023年12月29日，全国:平均价:镍铁:7-10％价格为925元/镍，较12月22日上涨5元/镍，涨幅0.54%。截至2023年12月29日，沪镍收盘价为125210元/吨，较12月22日下跌5480元/吨，跌幅4.19%；截至2023年12月29日，不锈钢收盘价为13680元/吨，较12月15日下跌235元/吨，跌幅1.69% 。图1、镍生铁现货价格走势来源：同花顺瑞达期货研究院图2、国内镍不锈钢期货价格走势来源：同花顺瑞达期货研究院900.001050.001200.001350.001500.003500.004000.004500.005000.005500.00元/镍元/吨镍铁现货价格平均价:镍生铁(1.5-1.7%)平均价:镍铁(7-10%):全国10,00013,00016,00019,00022,00025,000100,000140,000180,000220,000260,000300,000元/吨上期所镍&不锈钢价格期货收盘价(活跃:成交量):镍期货收盘价(活跃:成交量):不锈钢 5「期现市场情况」截至2023年12月29日，沪镍收盘价为125210元/吨，现货价为130200元/吨；基差为4990元/吨。截至2023年12月29日，不锈钢收盘价为13680元/吨，现货价为14200元/吨；基差为520元/吨。图3、镍价基差走势来源：同花顺瑞达期货研究院图4、不锈钢基差走势来源：同花顺瑞达期货研究院本周沪镍、不锈钢基差均走强-20,000.00-10,000.000.0010,000.0020,000.0030,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.002022-01-132022-03-132022-05-132022-07-132022-09-132022-11-132023-01-132023-03-132023-05-132023-07-132023-09-132023-11-13元/吨镍基差镍基差期货收盘价(活跃:成交量):镍镍现货-1,000.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.0010,000.0013,000.0016,000.0019,000.0022,000.0025,000.00元/吨不锈钢基差不锈钢基差期货收盘价(活跃:成交量):不锈钢不锈钢现货 6「期现市场情况」截至2023年12月29日，上期所镍不锈钢价格当前比价为9.15，较12月22日减少0.24。截至2023年12月29日，上期所锡镍价格当前比价为1.69，较12月22日增加0.09。图5、沪镍和不锈钢主力合约价格比率来源：同花顺瑞达期货研究院图6、沪锡和沪镍主力合约价格比率来源：同花顺瑞达期货研究院本周镍不锈钢比值下降、锡镍比值上升6.007.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.0015.00上期所镍不锈钢价格比镍/不锈钢0.000.501.001.502.002.50上期所锡镍价格比锡/镍 7「期现市场情况」截至2023年12月29日，沪镍前20净多持仓为-46508手，较12月22日减少7264手；截至2023年12月29日，不锈钢前20净多持仓为-20585手，较12月22日增加972手。图9、沪镍持仓量来源：上期所瑞达期货研究院本周沪镍前20净买单量减少、不锈钢前20净买单量增加图10、不锈钢持仓量来源：上期所瑞达期货研究院-60000-50000-40000-30000-20000-100000100002000030000手沪镍前20名净持仓期货前20名持仓:净买单量:沪镍-35000-30000-25000-20000-15000-10000-5000050001000015000手不锈钢前20名净持仓期货前20名持仓:净买单量:不锈钢 供应端——镍矿港口库存继续减少电积镍生产亏损扩大截止至2023年12月29日，全国主要港口统计镍矿库存为1173.93万吨，环比减少1.9%。截止至2023年12月29日，电积镍的生产利润为-13240.91元/吨，较2023年12月22日下跌2275元/吨。8图11、国内镍矿港口库存图12、电积镍生产利润来源：同花顺瑞达期货研究院来源：同花顺瑞达期货研究院「产业链情况」-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%5006007008009001,0001,1001,2001,3001,4002021-04-162021-06-162021-08-162021-10-162021-12-162022-02-162022-04-162022-06-162022-08-162022-10-162022-12-162023-02-162023-04-162023-06-162023-08-162023-10-162023-12-16万湿吨镍矿港口库存合计（14港口）环比镍矿:港口库存:总计-40000-10000200005000080000110000100,000150,000200,000250,000300,000350,000元/吨硫酸镍转产电积镍利润电积镍生产利润现货含税均价:1#进口镍硫酸镍折算纯镍价格 供应端——国内电解镍产量维持高位进口量回升国家统计局数据显示，2023年11月，电解镍产量为22510吨，环比减少3.62%，12月预测值为23300吨。海关总署数据显示，2023年11月，精炼镍及合金进口量为7170.01吨；1-11月，精炼镍及合金累计进口86822.31吨，同比减少40.26%。9图13、中国电解镍产量图14、精炼镍进出口量来源：mysteel 瑞达期货研究院来源：同花顺瑞达期货研究院「产业链情况」-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%05000100001500020000250002020年11月2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月2023年1月2023年3月2023年5月2023年7月2023年9月2023年11月吨精炼镍产量精炼镍产量环比（右轴）05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,0002017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-10吨进口镍及合金进口量未锻压镍(精炼镍+合金):进口数量:当月值 供应端——上期所镍库存本周增加截至2023年12月29日，上海期货交易所镍仓单库存为11301吨，较12月22日增加314吨。截至2023年12月28日，LME镍库存为62022吨，较12月21日增加8346吨。10图15、SHF镍库存走势图16、LME镍库存与注销仓单来源：同花顺瑞达期货研究院来源：同花顺瑞达期货研究院「产业链情况」0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00吨LME镍库存&注销仓单LME:库存:镍LME:注销仓单:镍0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.0020,000.00吨上期所镍库存期货库存:镍:总计 需求端——300系产量环比下降进口量环比大幅回落截至2023年11月，不锈粗钢总产量为298.4万吨，环比减少3.7%；400系不锈钢总产量为51.4万吨，环比减少10.3%；300系不锈钢总产量为149.2万吨，环比减少2.7%；200系不锈钢总产量为97.9万吨，环比减少1.6%。海关总署数据显示，2023年11月，不锈钢进口量13.27万吨，出口量35.73万吨。1-11月，累计进口量180.27万吨，累计出口量380.18万吨。11图17、国内不锈钢产量图18、不锈钢进出口数据来源：同花顺瑞达期货研究院来源：mysteel 瑞达期货研究院「产业链情况」01020304050602020年1月2020年4月2020年7月2020年10月2021年1月2021年4月2021年7月2021年10月2022年1月2022年4月2022年7月2022年10月2023年1月2023年4月2023年7月2023年10月万吨不锈钢进出口量不锈钢进口当月不锈钢出口当月0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.000.0050.00100.00150.00200.002019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-11万吨万吨不锈钢产量情况总产量:不锈钢产量:400系不锈钢产量