硅铁：需求边际走弱，低位延续，锰硅，供应压力累积，低位延续

期货研究 二〇 二2023年12月31日 三年度 硅铁：需求边际走弱，低位延续 国泰君安期货 研报告导读： 锰硅：供应压力累积，低位延续 张钰投资咨询从业资格号：Z0019411zhangyu024224@gtjas.com 究1、【走势回顾】上周硅铁2402合约整体偏弱震荡，收于6,656元/吨，周环比-212元/吨，成交 所 868,302手，持仓134,122手，持仓环比变化-151,814手。上周锰硅主力2402合约偏弱震荡， 收于6,376元/吨，周环比-188元/吨，成交775,659手，持仓108,532手，持仓环比变化- 199,529手。 2、【供应】硅铁当周产量为11.23万吨，产量较上周环比变化为-0.15万吨，环比变化率为-1.3%。周开工率为37.98%，较上周环比变化-0.76%。锰硅当周产量为201565吨，产量较上周环比变化为329吨，环比变化率为0.2%。周开工率为52.03%，较上周环比变化为0.25%。 3、【需求】从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所下降，粗钢产量略有收缩。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率为75.19%，较上周环比变化-2.52%；其在本周的高炉日均铁水产量为221.28万吨，较上周环比变化-5.36万吨。 4、【库存】截至本周末，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存是72300吨，较半个月前环比变化-100吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存是194500吨，较半个月前环比变化5270吨。 5、【总结及投资建议】硅铁和锰硅周内整体偏弱震荡，价格重心均有下移。产业矛盾持续累积，对双硅利润和价格均带来冲击。当前硅铁和锰硅供应均延续在历史相对高位，但需求受钢厂减产影响边际下滑明显，双硅在产能过剩的基础上，供应矛盾受到进一步激化。随着黑色商品进入传统需求淡季，双硅弱需求的产业格局或仍有延续性，产需缺口不足或对双硅利润形成持续压制。综合来看，钢厂供应下滑对双硅形成产业链负反馈冲击，双硅供应压力或仍有进一步积蓄空间，双硅或继续以利润承压、价格低位震荡的思路对待。 目录 1.市场回顾及价格表现3 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动4 2.供需情况分析5 2.1供应5 2.2需求6 2.3库存7 2.4利润7 2.5原料价格8 3.总结及投资建议9 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 上周硅铁2402合约整体偏弱震荡，收于6,656元/吨，周环比-212元/吨，成交868,302手，持仓134,122手，持仓环比变化-151,814手。 上周锰硅2402合约偏弱震荡，收于6,376元/吨，周环比-188元/吨，成交775,659手，持仓 108,532手，持仓环比变化-199,529手。 图1：硅铁主力合约走势图2：锰硅主力合约走势 元/吨硅铁主连 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 元/吨锰硅主连 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 现货市场： 本周全国主要地区硅铁现货整体偏弱震荡，75B硅铁主产地汇总报价为6400-6600元/吨，较上周环比变化-50~0元/吨。 本周全国主要地区硅锰现货价格变化-10~30元/吨。其中，内蒙6517型号硅锰报价6200元/吨，广 西6517型号硅锰报价6390元/吨。 图3：主要地区硅铁现货价格图4：主要地区锰硅现货价格 元/吨硅铁：自然块：75%FeSi：市场价：内蒙古（日） 9500青海 元/吨硅锰：FeMn65Si17：市场价：内蒙古（日） 7600广西 9000陕西 宁夏 7200 昆明 甘肃 7000 府谷 天津 68006600640062006000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 7400贵州 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 1.2价差变动 表1：期现价差、月间价差及双硅价差（现货取内蒙地区报价） 基差 月间价差 双硅价差 硅铁 锰硅 硅铁402-硅铁403 锰硅402-锰硅403 硅铁402-锰硅402 硅铁403-锰硅403 硅铁现货-锰硅现货 2023-12-29 -176 -176 -98 -4 280 374 280 2023-12-22 -368 -394 -114 -8 304 410 330 变动 192 218 16 4 -24 -36 -50 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 期现价差： 截至本周，硅铁2402合约较内蒙地区硅铁现货基差为-176元/吨，较前一周变动192元/吨。 截至本周，锰硅2402合约较内蒙地区硅锰现货基差为-176元/吨，较前一周变动218元/吨。月间价差： 截至本周，硅铁2402-2403价差为-98元/吨，较前一周变动16元/吨。 截至本周，锰硅2402-2403价差为-4元/吨，较前一周变动4元/吨。双硅价差: 截至本周，内蒙地区现货硅铁-锰硅价差为280元/吨，较前一周变动-50元/吨。 截至本周，硅铁2402-锰硅2402价差为280元/吨，较前一周变动292元/吨，硅铁2403-锰硅 2403价差为374元/吨，较前一周变动-36元/吨。 图5：硅铁主力合约期现价差图6：锰硅主力合约期现价差 硅铁主力 元/吨基差硅铁主连 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 基差 锰硅主力 元/吨 元/吨 610200000 5000 10000 4000 8000 3000 6000 2000 4000 1000 02000 -10000 基差锰硅主连 基差元/吨 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图7：硅铁期货月间价差图8：锰硅期货月间价差 元吨sf402-sf403sf403-sf404sf402-sf404 400 元/吨sm402-sm403sm403-sm404sm402-sm404 300 300 200 250 200 150 100100 0 2023-09-042023-10-042023-11-042023-12-04 -100 50 0 2023-09-042023-10-042023-11-042023-12-04 -50 -200-100 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图9：双硅期货价差图10：双硅现货价差 700 元/吨sf404-sm404sf403-sm403sf402-sm402 600 500 400 300 200 100 500 400 300 200 100 0 -100 硅铁现货-锰硅现货 04-115-146-167-198-219-2310-2611-28 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.供需情况分析 2.1供应 硅铁当周产量为11.23万吨，产量较上周环比变化为-0.15万吨，环比变化率为-1.3%。周开工率为37.98%，较上周环比变化-0.76%。锰硅本周产量为201565吨，产量较上周环比变化为329吨，环比变化率为0.2%。周开工率为52.03%，较上周环比变化为0.25%。 14 260000 13 240000 12 220000 11 200000 10 180000 9 160000 8 140000 7 120000 6 100000 图11：硅铁产量图12：锰硅产量 万吨硅铁：产量：中国（周） 吨硅锰：产量：中国（周） 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图13：硅铁开工率图14：锰硅开工率 开工率 环比变开化工率 环比变化 % 60环比百分比硅铁生产企业：开工率（周）百分比 55 %%硅锰企业：开工率环比：中国（周）% 3080硅锰企业：开工率：中国（周）15 207010 50 10 45 60 5 0 40 50 0 -10 35 40 -5 30 -20 25 -3030 -10 20 -4020 -15 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.2需求 从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所走弱，粗钢产量均略有收缩。以247家钢铁企业观测为 例，其在本周的高炉开工率为75.19%，较上周环比变化-2.52%；其在本周的高炉日均铁水产量为221.28 万吨，较上周环比变化-5.36万吨。 图15：247家钢铁企业高炉产能利用率图16：247家钢铁企业铁水日均产量 % 100 95 90 85 80 75 247家钢铁企业：高炉产能利用率：中国（周） 20192020202120222023 万吨 265 255 245 235 225 215 205 247家钢铁企业：铁水：日均产量：中国（周） 20192020202120222023 70195 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.3库存 截至本周末，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存是72300吨，较半个月前环比变化-100 吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存是194500吨，较半个月前环比变化5270吨。 图17：硅铁样本企业库存图18：锰硅样本企业库存 吨硅铁：60家样本企业：库存：中国（周） 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 吨硅锰63家样本企业：库存：中国（周） 320000 270000 220000 170000 120000 70000 20000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.4利润 本周硅铁主力合约盘面利润有所收缩，现货利润有所收缩。锰硅主力盘面利润有所收缩，现货利润有所收缩。以内蒙古地区为例： 盘面利润方面，截至本周收盘，硅铁主力合约盘面利润为476.75元/吨，较前一周环比变化- 212.00元/吨；锰硅主力合约盘面利润为87.85元/吨，较前一周环比变化-224.5元/吨。 现货利润方面，截至本周收盘，硅铁现货利润为300.75元/吨，较前一周环比变化-20.00元/吨；锰硅现货利润为-88.15元/吨，较前一周环比变化-6.5元/吨。 图19：硅铁盘面利润图20：硅铁现货利润 元/吨 硅铁盘面利润 元/吨 硅铁现货利润 1500 盘面利润-内蒙青海陕西宁夏甘肃1500 现货利润-内蒙青海陕西宁夏甘肃 1000 1000 500 0 -500 500 0 -500 -1000 -1000-1500 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图21：锰硅盘面利润图22：锰硅现货利润 元/吨锰硅盘面利润 1500 内蒙宁夏广西贵州云南 1000 500 0 -500 -1000 元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 锰硅现货利润 内蒙宁夏广西贵州云南 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.5原料价格 本周铁合金区域电费相对持平，硅铁的主要原料成本--硅石价格高位震荡，兰炭价格相对维稳。而锰硅的主要原料---锰矿