中国住宿提醒：2Q节拍；利润率趋势更高；预估和TP

关键变更关键数据德意志银行评分保持亚洲中国消费者酒店/休闲/游戏公司中国住宿提醒路透社彭博证券交易所代码HTHT.OQ HTHT美国纽约州HTHT日期2016年8月17日预测变化价格在2016年8月15日（美元）42.88目标价格-12个月（美元）35.0052周范围（美元）42.88-23.73恒生指数22,9332Q节拍；利润率趋势更高；提升预期&TP集团平均可出租客房收入保持正增长HTHT在指引中录得第二季度净收入16.57亿元人民币（同比增长14％，环比+ 15％）。调整后EBITDA同比增长51％至5.72亿元人民币，但得益于出售HMIN ADS产生的1.1亿元一次性收益和会计收益唐家璇研究分析师（+852）2203 6141EV / EBITDA估值看起来不错。HTHT的（混合）RevPAR在2016年第二季度同比增长1.1％（环比增长13％）至人民币157元；按所有权类型，L / O和M / F酒店的RevPAR均增长（分别同比增长3.4％和2.7％）。成熟的酒店，占酒店总数61％的酒店，其同家酒店的RevPAR在第二季度仍同比下降1.2％。入住率同比持平，但平均房价资料来源：德意志银行YE2015年12月31日2016年2017E销售（人民币）5,775 6,5727,198同比下降1％。汉庭品牌的持续升级影响了结果。净利436.6650.7542.5调整装修房间后，成熟的酒店平均可出租客房收入将同比持平，mgmt看到这一数字最终在7月份转为正数。升级工作仍在继续：该公司本季度关闭了49家表现不佳的酒店，并计划在年底之前关闭150家，而更多的开业将是中高档酒店。在经济领域中，汉庭有24％的客房得到了升级，该公司的目标是到年底达到35％。调整EBITDA利润率不包括同比增长2个百分点至27.9％。一次性收益，受到增值税改革的积极影响，并受益于较低的开业前费用。运营成本占净转速的百分比降低了1个百分点，至73.5％。估值与风险HTHT现在的市盈率为10倍2017年DB EV / EBITDA估计。上行风险包括高于预期的RevPAR恢复以及有效的成本控制。下行风险包括经济进一步放缓，尤其是在二线城市。（人民币元）DB EPS（人民币）1.91 2.59 2.12市盈率（x）20.3 27.5 33.6产率（净值）（％）2.7 0.0 0.0德意志银行/香港发行时间：2016年8月16日16：09：51GMT以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格是上一交易日结束时的当前价格，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。对于其他重要的披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/Disclosure.eqsr?ricCode=HTHT.OQ MCI（P）057/04/2016。资料来源：德意志银行市场研究剥离公寓业务。除了这些，调整后的EBITDA仍将目标价30.50至35.00↑14.8%在连续的RevPAR恢复方面取得了共识销售（FYE）6,592至6,572↓-0.3%（同比增长1.1％），较低的运营成本比率和较低的开业前费用。中高档酒店继续推动EBITDA增长。中/高档RevPAR营业利润率（FYE）10.9至11.7↑7.0%同比上升8.6％，是由于总occ率提高了4.5个百分点和ADR增长了2.9％。资料来源：德意志银行如今，中高档酒店占客房总数的16.4％（2015年第二季度为12.8％）。对于2016年下半年，mgmt预计集团平均可出租客房收入同比增长将保持+ ve。我们提升2016-库存数据17 EBITDA增长7-11％，核心数据库EPS增长2-13％。我们向前迈进2017市值（百万美元）2,702EBITDA估值，目标价上调14.8％。维持当前市盈率10倍2017年市值（百万美元）2,702已发行股份（百万）63.02Q通话强调自由浮动 （％）44ADR同比增长2％至人民币184元，但被1个百分点的下降所部分抵消每日平均交易价值2.0（美元）占用。