建筑材料行业周观点：12月百强房企销售环比改善，期待2024年止跌企稳

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 建筑材料 2024年01月01日 建筑材料 中性（维持） 证券分析师 闫广 资格编号：S0120521060002 邮箱：yanguang＠tebon.com.cn 研究助理 王逸枫 邮箱：wangyf6＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《周观点：北上二手房成交环比有所回暖，市场信心仍需提振》，2023.12.24 2.《【德邦建材】2024年建材行业策略：夯实底部，涅槃重生》，2023.12.20 3.《【德邦建材】周观点：11月地产新开工同比增速转正，北上地产政策优化提振信心》，2023.12.17 4.《【德邦建材】11月行业数据点评：新开工迎边际好转，需求端新政下二手房有望先行修复》，2023.12.15 5.《【德邦建材】周观点：“以进促稳”传递积极信号，加强逆周期调节基建投资或可期》，2023.12.10 周观点：12月百强房企销售环比改善，期待2024年止跌企稳 [Table_Summary] 投资要点：  周观点：根据克尔瑞统计，23年12月百强房企销售环比增长15.7%，受益于23年11-12月北上深地区的地产政策优化，区域销售环比有所回暖，但23年12月销售同比下降34.6%，降幅仍维持在年内高位，市场信心依旧疲软；进入2024年，基本面尚未看到拐点，期待政策的进一步催化刺激，若无明显催化，下行趋势或将延续，产业链持续承压，供给侧加速出清，行业竞争格局优化，2024年或是板块资产负债表修复的拐点；我们认为，板块行至当前位置，估值性价比凸显，一是消费建材龙头调整后的估值性价比，在行业下行周期，龙头仍体现出很强的经营韧性，α属性逐步凸显，建议关注石膏板龙头北新建材（石膏板经营稳健，防水触底回暖，盈利能力超预期，拟收购嘉宝莉补强涂料）、东方雨虹（加速战略调整，经营结构优化）、伟星新材（零售业务占比高，经营稳健，经营质量优质）、三棵树（国内涂料龙头，小B+C端业务稳健增长）；其次，地产开工端经历了2年大幅调整后，24年或触底企稳，关注开工端低估值的志特新材（铝模板龙头，政策利空出尽，产能释放支撑成长）、海螺水泥（低估值、高分红、基本面进入周期底部）、华新水泥（国内水泥业务进入周期底部，海外水泥业务+骨料等非水泥业务盈利突出支撑业绩抵抗周期波动，低估值高股息）等，万亿国债及城中村改造助力24年开工端需求；最后关注低估值的公元股份（减值计提卸下包袱，盈利有望重回稳态）、科顺股份（低估值，低基数，高弹性）、青鸟消防（消安龙头，新一轮股权激励提振士气）、蒙娜丽莎（工程与零售占比均衡，弹性十足）、兔宝宝（零售端稳步增长）等，普遍PE估值回落至10倍左右；非地产链建议关注中硼硅药包材快速放量的山东药玻（模制瓶龙头，保持稳定增长）。  消费建材：行业供给侧加速出清，竞争格局望优化。在地产链持续承压的2023年，各细分板块供给侧加速出清，2024年或迎来资产负债表修复的拐点，龙头企业已逐步调整过来；而板块行至当前位置，估值性价比凸显，一方面基本面的走弱或加快相关政策出台托底需求，另一方面到24年3月份前将迎来一段业绩真空期，市场对于政策的敏感度或提升，估值切换行情或上演；可以关注消费建材龙头调整后的估值性价比，在行业下行周期，龙头仍体现出很强的经营韧性，α属性逐步凸显，石膏板龙头北新建材（石膏板经营稳健，防水触底回暖，盈利能力超预期，拟收购嘉宝莉补强涂料）、东方雨虹（加速战略调整，经营结构优化）、伟星新材（零售业务占比高，经营稳健，经营质量优质）、三棵树（国内涂料龙头，小B+C端业务稳健增长）。  玻纤：11月库存持续去化，行业竞争分化加剧。根据卓创资讯，23年11月玻纤库存约84.88万吨，环比下降1.77万吨，主要系部分池窑厂通过降价让利，带动部分加工厂适量采购，行业库存小幅去化，但目前行业供需压力仍存，行业出现结构性差异，中高端产品价格坚挺，低端产品竞争加剧。我们认为，随着价格下行进入底部区间，行业亏损企业增多，成本支撑下，价格基本触底，静待24年行业迎来触底反弹：1）粗纱：当前行业出现结构性差异，中高端产品价格坚挺，低端产品竞争加剧，而价格底部盘整期中小企业生存空间持续压缩，24年预计产能有望持续出清，且24年光伏边框等增量需求有望迎来实质性推进；2）电子纱：23-24年电子纱基本无新增产能，供给侧收缩下行业库存或较低，23年9月已率先迎来一波试探性提价，我们认为电子纱有望率先迎来库存及价格拐点，看好电子纱24年底部反转机会。推荐关注：中国巨石、中材科技、弹性玻纤及制品小龙头长海股份。 -29%-22%-15%-7%0%7%15%2022-122023-042023-08建筑材料沪深300 行业周报 建筑材料 2 / 29 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  玻璃：本周浮法玻璃市场价格涨跌互现，交投氛围一般。根据卓创资讯，本周国内浮法玻璃均价2016.23元/吨，环比下跌4.07元/吨，跌幅0.20%，环比由涨转跌。1）需求及价格端：北方区域沙河区域出货受车辆限制影响，部分厂价格松动1-2元/重量箱，华中厂家出货存差异，部分价格松动1-2元/重量箱，华东、华南刚需存支撑，部分厂价格上涨1-2元/重量箱；2）供应端：当前除东北、西北区域外，多数区域下游赶工支撑需求尚可，除局部个别浮法大厂库存较高外，整体库存压力不大；3）成本端：8-10月纯碱价格在经历了6-7月的下降后迎来上涨，11月以来价格再次迎来下降，玻璃盈利情况有所改善，但本周纯碱价格延续11月底涨价后的高位，压缩行业利润空间。我们认为，24年行业或呈现供需双升的紧平衡。在当前浮法玻璃产能置换政策下，新增产能愈发困难，行业进入到存量产能博弈阶段；短期在盈利恢复的推动下，复产产线增多，浮法玻璃在产产能接近历史高位，淡季供给端压力或凸显；但对24年需求端来看，“保交楼”政策推动下，24年待交付的住房规模依旧较大，同时21年地产销售的高基数仍有望支撑24年的竣工，24年浮法玻璃或是供需双升的走势，价格呈现淡旺季波动，成本下行趋势下盈利或同比有所提升；同时关注龙头企业产业链延伸的进展，带来新的业绩增长点。建议重点关注旗滨集团、信义玻璃、金晶科技。  水泥：本周水泥价格局部上涨，长三角需求好转，部分省份厂家推动小幅上涨。供给端，北方已经全面错峰，长江以南地区也存在部分停窑，库存总体下降；需求端，长三角气温回升，销量有明显好转，其他区域总体偏弱；成本端，近期燃料成本有所下降，但对价格无明显影响。我们认为，城中村改造+万亿国债推动下24年地产及基建都有积极政策支持，当前节点看2024年，水泥需求有望受益于开工端企稳，有望呈现需求改善、利润修复趋势：1）城中村改造推进利好地产筑底企稳：23年7月国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》后，21个超大特大城市城中村改造推进蓄势待发，截至10月各地上报住房城乡建设部城中村改造信息系统已入库城中村改造项目达162个。房地产投资趋势向下是影响水泥需求周期变化的关键因素，2022-2023年水泥市场持续下行导致行业利润快速收缩，而城中村改造、保障房建设、“平急两用”公共基础设施三大工程的推进或给当前低迷的市场带来一针强心剂，对于产业链的需求拉动产生积极作用。2）万亿国债或对24年基建端产生积极效果：23 年10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议上明确中央财政将在23Q4增发2023年国债1万亿元，并通过转移支付方式全部安排给地方，其中23年拟安排使用5000亿元，结转24年使用5000亿元。截至23年11月17日，财政部已在建立增发国债项目实施工作机制、加强部门协同+组织项目申报和审核，并向地方印发通知+按照国债发行计划，合理把握发行节奏，推动增发国债平稳顺利发行三方面取得最新进展。我们认为，地产与基建链仍是稳经济的重要一环，后续需求有望持续恢复，低估值、高分红的水泥板块将最受益，建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。  碳纤维：23年行业进入分化阶段，价格下调助力需求纵深拓展。23Q3行业景气延续下行，价格竞争渐趋激烈：1）23Q3行业无新增产能落地，新增产能主要集中在23H1，分别为吉林化纤8000吨T300级生产线以及神鹰西宁1.4万吨T700级生产线，以及22Q4新增产能爬坡，根据百川盈孚截至23年9月行业理论产能达11.72万吨；2）需求修复仍不及预期，国内大型海风叶片推广较慢、高端体育器材销售承压、体育器材出口订单减少导致碳纤维两大需求主力表现疲软，仅碳碳复材需求有所放量，但争夺优质客户导致让利明显；3）价格延续普降，23Q3碳纤维均价约111元/公斤，同比-36.2%，环比-10.3%，其中大丝束/小丝束均价分别为91/131元/公斤，分别同比-33.4%/-38.1%，分别环比-9.6%/-10.7%。4）原材料价格上升，丙烯腈价格在23年中降到7000-8000元/吨后，10月又重回9750元/吨左右。我们认为，当前碳纤维大小丝束价格均持续探底，原材料成本上升，中小企业生产空间受限，供给侧有望出现新建产能投产放缓、存量产能陆续检修或降速，供给边际好转，后续供给收缩、成本支撑下，价格大幅下探空间预计有限。本周碳纤维价格环比持平，11月21日吉林系报价有所上调，或主要系原材料丙烯腈价格上涨所致，其余企业在下游需求持续疲软下暂未跟进上涨，根据百川盈孚，11月21日吉林系T300 12K/25K/35K/50K报价分别为92/82/77/71元/千克，分别上涨7/2/2/1元/千克，涨价幅度较小，本周来看，吉林系上调报价并未引起连锁反应，市场需 行业周报 建筑材料 3 / 29 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 求较弱是核心。截至本周五国内碳纤维市场均价约为94.70元/千克，环比持平，其中大丝束均价74.5元/千克已跌破80元/千克以下（T300 24/25K约77元/千克；T300 48/50K约72元/千克），小丝束均价115元/千克（T700 12K约145元/千克）。当前下游需求仍然弱势，需求尚未完全释放，行业库存压力凸显，但当前价格下碳纤维企业利