定量测算PPP新机制对建筑央企影响如何？

PPP新机制发布与影响概述

核心观点：

• 聚焦使用者付费：新机制强调PPP项目应聚焦于使用者付费模式，预计未来行业规模将明显收缩。
• 民营企业的优先参与：新机制明确优先选择民营企业参与PPP项目，尤其是市场化程度较高、公共属性较弱的项目，以及公共属性较强的项目也需确保民营企业股权占比不低于35%。
• 存量项目的影响：新机制适用于2023年2月后的新实施项目，对存量项目的影响主要集中在已完成招投标但尚未开工的项目。

行业影响：

• 行业规模收缩：根据财政部数据，截至2022年底，PPP项目累计执行规模为13.8万亿元，其中使用者付费占比9%，预计未来行业规模将大幅缩减。
• 央国企市占率可能降低：新机制推动下，央国企在PPP市场的份额可能下降，民营企业参与度提升。

对基建行业整体的影响：

• 投资额影响：预计新机制将影响约4075亿元的PPP项目年投资额，占2024年基建全口径投资的1.64%。

建筑央企影响：

• PPP项目规模收缩：2018年后，建筑央企PPP项目规模持续收缩，2022年新签PPP订单占总订单比例已降至3%以下。
• 收入贡献有限：2022年，PPP项目对建筑央企收入的贡献比例约为10%左右，其中大部分是高速公路项目，受新机制影响较小。

投资建议：

• 继续推荐建筑央企和优质地方国企：包括中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、北方国际、中国建筑国际、隧道股份、安徽建工、新疆交建、西藏天路、中材国际、中国化学等。
• 关注优质民企：安车检测、华铁应急、华阳国际、深圳瑞捷等。

风险提示：

• PPP项目回款风险、宏观政策不确定性、信用减值风险等。

结论：

PPP新机制的发布标志着行业发展的新阶段，聚焦于使用者付费模式，促进民营企业的积极参与，预计会显著影响行业规模和结构，特别是对存量项目和央国企的市场地位。尽管如此，建筑央企的PPP项目规模和收入贡献已显著减少，新机制对它们的未来收入增长影响有限。投资者应关注政策导向和市场变化，选择合适的投资标的，并注意潜在风险。