冬至后需求回落，猪价延续下跌

生猪：冬至后需求回落，猪价延续下跌。1）散户逢节出栏积极叠加需求回落，猪价延续低迷。上周猪价先涨后跌，周前期养殖户对低猪价存在惜售抗价情绪，支撑猪价反弹，但冬至后需求回落，叠加散户大猪逢节出栏积极性偏强，周后期猪价走弱。12月29日猪价14.16元/公斤，周环比-2.28%。2）南方腌腊高峰已过，屠企宰量下滑。市场经历冬至备货后，南方腌腊高峰已过，多地屠企宰量快速回落。12月29日涌益样本企业日均屠宰量为18.38万头，周环比-3.37%。冻品方面，前期冬至消费叠加元旦消费预期，冻品库存多数呈现缓慢去化状态。12月28日全国冻品库容率20.17%，环比-0.31pct。3）短期仍处大猪出栏积极，生猪交易均重延续上行。当前仍处大猪需求旺季窗口，催动市场大猪出栏积极性继续提升，支撑周内生猪交易均重走高。12月22日-12月28日150kg以上生猪出栏占比为7.76%，周环比+0.23pct。12月22日-12月28日全国生猪出栏均重为123.46公斤，周环比+0.22%。4）补栏意愿低迷，仔猪价格延续下滑。猪价低迷下市场对后市猪价预期降低，叠加冬季补栏仔猪养殖存在一定风险，市场补栏积极性较差，仔猪价格持续下跌。12月26日全国14省份规模场7kg仔猪价格198.57元/头，较12月19日-5.44%。5）产能去化已进入加速阶段，重视猪周期左侧布局机遇。目前产能去化加速已显现，中大规模场减产幅度明显扩大。11月全国能繁母猪存栏环比-1.24%（10月环比-0.71%）。11月钢联/涌益能繁环比-1.92%/-1.57%（10月环比-0.43%/-0.85%），其中规模场环比-1.92%/-1.38%（10月环比-0.35%/-0.32%）。短期来看，生猪供应压力仍偏大，春节前猪价缺乏大幅上涨基础；长期来看，24H1供应同比预计增加，叠加春节后或将进入消费淡季，猪价有望见到本轮周期低点，且随亏损时间累计和幅度加大，产能去化有望加速。目前板块估值低位，建议关注稳健龙头牧原股份、温氏股份，弹性标的新五丰、华统股份、巨星农牧、唐人神。 白鸡：种禽企业仍处停苗期、毛鸡价格出现反弹。1）种禽企业仍处停苗期、毛鸡价格出现反弹。目前多数种禽企业处于停苗期，益生股份和民和股份均已停止报价，停苗期预期于2024年1月上旬结束。12月29日鸡苗价格为1.26元/羽，周环比持平，白羽肉鸡价格为7.67元/公斤，周环比+5.94%。上周毛鸡价格反弹主要系一方面当前鸡源供应收紧，另一方面上周元旦备货需求带动鸡产品价格提升，利好毛鸡价格上涨。2）供给收缩逐级传导，在产父母代存栏逐步进入减量区间。截至12月17日协会父母代后备存栏1707.48万套（周环比-0.30%），父母代在产存栏2034.10万套（周环比-0.45%），在产父母代存栏已连续6周下滑。12月26-28日美国俄克拉荷马州（非商业场）、加利福尼亚州、密苏拉等地发生11起HPAI疫情，发生地涵盖商业火鸡场和非商业场等，合计234.18万只禽类受影响，需密切关注海外禽流感疫情对引种影响。展望后市，目前引种受限已向下游传导至父母代环节，24H1商品代鸡苗预计减量明显，推动商品代价格景气提升。建议关注圣农发展、民和股份、益生股份。 种业：粮食安全保障法通过，关注种业振兴。2023年12月29日十四届全国人大常委会第七次会议表决通过粮食安全保障法，该法明确国家建立粮食安全责任制，实行粮食安全党政同责。生物育种产业化为保障国家粮食安全的重要手段之一。 2023年12月7日农业农村部发布公告称51个转基因品种正式通过审定，标志转基因商业化落地，种业变革开启，将推动市场空间扩容、行业集中度提升，龙头种企有望凭借先发优势充分受益。建议关注大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科。 风险提示：动物疫病暴发、大宗商品价格波动、自然灾害等风险。 1.行业观点更新 1.1.生猪养殖：冬至后需求回落，生猪价格延续低迷 冬至后需求回落，生猪价格延续低迷。上周猪价先涨后跌，周前期养殖户对低猪价存在惜售抗价情绪，支撑猪价反弹，但随着猪价上涨，消费端匹配力度较差，且散户大猪逢节出栏积极性偏强，猪价走弱。12月29日全国生猪均价为14.16元/公斤，周环比-2.28%。12月29日自繁自养/外购仔猪养殖利润分别为-221.34/-206.16元/头，周环比-14.97/-36.47元/头。 图1：全国生猪均价 图2：自繁自养生猪养殖利润和外购仔猪养殖利润 南方腌腊高峰已过，屠企宰量下滑。市场经历冬至备货后，多地屠企宰量快速回落。根据涌益资讯，12月29日样本企业日均屠宰量为18.38万头，周环比-3.37%。冻品方面，前期冬至消费叠加本周元旦消费预期，冻品库存多数呈现去化状态，但因鲜品与冻品价差小，冻品库存下降缓慢。根据涌益资讯，12月28日多样本全国冻品库容率20.17%，环比-0.31pct。 图3：涌益样本点日屠宰量（万头） 图4：河南中大型屠宰场白条头均利润（元/头） 图5：样本屠宰企业冻品库容率 图6：2号肉鲜-冻价差（元/公斤） 短期仍处大猪需求旺季，生猪交易均重延续上行。当前部分省份猪病情况虽仍有发生，但小体重猪整体量级较小，对均重影响有限，同时短期仍处大猪需求旺季窗口，催动市场大猪出栏积极性继续提升，支撑周内生猪交易均重走高。12月22日-12月28日150kg以上生猪出栏占比为7.76%，周环比+0.23pct。12月22日-12月28日全国生猪出栏均重为123.46公斤，周环比+0.22%。此外，随肥猪供应增加，肥猪价格优势减小，肥标价差有所缩窄。12月22日-12月28日200kg/175kg生猪与标猪价差分别为0.2/0.19元/斤，周环比-0.11/-0.70元/斤。 图7：全国商品猪月度出栏量（涌益资讯样本） 图8：全国生猪出栏均重（kg） 图9：90kg-150kg以及150kg以上猪出栏占比 图10：200kg/175kg与标猪价差（元/斤） 补栏意愿低迷，仔猪、母猪价格下滑。仔猪方面，猪价低迷下市场对后市猪价预期降低，叠加冬季补栏仔猪养殖存在一定风险，市场补栏积极性较差，仔猪价格持续下跌。根据涌益资讯，12月28日规模场15公斤仔猪价格为303.00元/头，周环比-1.62%。12月26日全国14省份规模场7kg仔猪价格198.57元/头，较12月19日-5.44%。母猪方面，当下冬季猪病高发且生猪市场行情低迷，散户几乎无补栏情绪，规模场以更新替代为主。12月28日50kg二元母猪市场均价为1538元/头，周环比持平。 图11：全国14省份规模场7kg仔猪平均价格（元/头） 图12：规模场15公斤仔猪价格（元/头） 图13：50kg二元母猪价格（元/头） 图14：淘汰母猪价格（元/公斤） 产能去化加速显现，把握猪周期布局机遇。11月多口径能繁环比降幅超1%，去化幅度较10月明显扩大。根据农业农村部，11月全国能繁母猪存栏4158万头，环比-1.24%（10月环比-0.71%），仍高于4100万头的正常保有量。11月钢联能繁环比-1.92%（10月环比-0.43%），其中规模场-1.92%（10月环比-0.35%），中小散-2.05%（10月环比-3.07%）。11月涌益数据能繁环比-1.57%（10月环比-0.85%），偏向于母猪300头以上的中大型猪场环比-1.38%（10月环比-0.32%）。目前能繁母猪存栏呈现“南稳北减”趋势，中大规模呈现减产幅度明显加大。短期来看，冻品库存高位，生猪供应压力仍偏大，旺季猪价提振有限；长期来看，24H1供应同比预计增加，叠加春节后或将进入消费淡季，猪价有望见到本轮周期低点。在现金流紧张/商品猪价弱势/预期悲观情况下，产能去化有望加速。目前板块估值低位，建议关注稳健龙头牧原股份、温氏股份，弹性标的新五丰、华统股份、巨星农牧、唐人神。 图15：全国能繁母猪存栏及其环比变动 图16：涌益样本点能繁母猪存栏及其环比变动 图17：钢联样本点能繁母猪存栏及其环比变动 1.2.白羽肉鸡：种禽企业仍处停苗期、毛鸡价格出现反弹 种禽企业仍处停苗期、毛鸡价格出现反弹。鸡苗方面，根据钢联调研，种禽企业停苗期的主流时间段在2023年12月20日-2024年1月5日。目前多数种禽企业处于停苗期，益生股份和民和股份均已停止报价。12月29日鸡苗价格为1.26元/羽，周环比持平。毛鸡方面，经销商前期库存基本消耗殆尽，上周元旦抄底备货带动鸡产品价格提升，利好毛鸡价格上涨，叠加鸡源供应收紧，毛鸡价格上涨。12月29日，白羽肉鸡价格为7.67元/公斤，周环比+5.94%。12月29日父母代种鸡/白羽肉鸡养殖利润分别为-1.44/-2.80元/羽，亏损周环比持平/-11.11%。 图18：白羽肉鸡产业链价格 图19：白羽鸡产业链各端利润 供给收缩逐级传导，在产父母代存栏逐步进入减量区间。引种受阻影响下，全国后备祖代种鸡存栏从2022年6月开始持续去化至11月，累计下滑超48%。 我们认为白羽鸡供给收缩链在经历了后备祖代-在产祖代-后备父母代去化传导后，在产父母代存栏有望逐步进入减量区间。截至12月17日，全国祖代后备存栏70.60万套（周环比-1.49%），祖代在产存栏108.83万套（周环比-0.08%），协会父母代后备存栏1707.48万套（周环比-0.30%）；父母代在产存栏2034.10万套（周环比-0.45%），其中在产父母代存栏已连续6周下滑。禽流感方面，12月26-28日美国俄克拉荷马州（非商业场）、加利福尼亚州、密苏拉等地发生11起HPAI疫情，发生地涵盖商业火鸡场和非商业场等，合计234.18万只禽类受影响，需密切关注海外禽流感疫情对引种影响。展望后市，目前引种受限已向下游传导至父母代环节，24H1商品代鸡苗预计减量明显，推动商品代价格景气提升。建议关注圣农发展、民和股份、益生股份。 图20：全国白羽鸡祖代种鸡存栏量（万套，后备） 图21：全国白羽鸡祖代种鸡存栏量（万套，在产） 图22：全国部分白羽鸡父母代种鸡存栏量（万套，后备） 图23：全国部分白羽鸡父母代种鸡存栏量（万套，在产） 图24：白羽肉鸡父母代鸡苗销量（万套） 图25：白羽肉鸡父母代鸡苗价格（元/套） 1.3.黄羽肉鸡：供给偏紧，黄鸡景气有望上行 行业产能持续去化，黄鸡出栏量已连续3年下滑。2018-2019年在非洲猪瘟的催化下，黄羽肉鸡行业迎来高景气，肉鸡价格大幅上涨，养殖利润大幅增长。高额盈利驱动下，行业产能大幅扩增，祖代、父母代存栏持续增长，肉鸡供给持续增加，2019年黄羽肉鸡出栏量为49亿羽，同比+23.74%。2020年2月新冠疫情暴发，活禽销售市场大量关闭，黄羽鸡消费渠道萎缩，而黄鸡产能过剩，供大于求局面下鸡价持续下滑。2021年生猪产能恢复，猪价进入下行通道，进一步抑制禽肉对猪肉的替代效应，黄羽鸡消费受限加剧。2020-2021年黄羽鸡价格低位震荡，养殖亏损持续，行业产能去化显著。根据中国畜牧业协会数据，2022年底全国部分黄羽肉鸡祖代/父母代种鸡存栏量为248.62/2268.96万套，较2020年底下滑4.26%/7.46%。 2022年黄羽肉鸡出栏量为37.3亿羽，较2019年累计下滑23.88%。 父母代产能处于19年以来低位，供给偏紧有望驱动价格上行。2022年11月以来，受新冠疫情冲击、猪价下跌等因素影响，黄羽鸡价格在成本线附近徘徊，养殖进入亏损状态。根据畜牧业协会数据，2023年上半年黄羽肉鸡养殖利润平均为-0.50元/公斤，亏损时间已超6个月，行业补栏积极性大幅下降。截至2023年12月3日，全国部分后备父母代种鸡存栏902.26万套，周环比+9.28%，较年初-3.71%，全国部分在产父母代种鸡存栏1,261.22万套，周环比-0.41%，较年内高点-9.10%。当前行业父母代产能处于2019年以来的低位，对应商品代供给偏紧。2023年1-48周（1月2日-12月3日）黄羽肉鸡商品代鸡苗