股权激励目标超预期，收购嘉宝莉稳步推进

公司动态概览

事件概述：

• 股权激励计划：公司于2023年12月29日宣布，计划向不超过347名员工授予不超过1290万股限制性股票，每股授予价格为13.96元。业绩考核目标设置为2024-2026年的扣除非经常性损益后的归母净利润较2022年复合增长率分别不低于27.7%、33.08%、25.43%，并要求扣非净资产收益率分别达到17%、18%、19%，以及经济增加值改善值大于零。

收购进展：

• 嘉宝莉化工集团股份有限公司：公司已与嘉宝莉原始股东签署股份转让协议，以40.74亿元的价格收购其78.34%的股份。交易涉及的嘉宝莉2022年净利润为2.68亿元，按此计算，交易PE估值约为19.4倍。然而，该交易还需向国家市场监督管理总局反垄断局申报。

战略与业务发展：

• “一体两翼”战略：公司继续推进石膏板和“石膏板+”业务的发展，确保在全球石膏板产业和轻钢龙骨产业中的领先地位。同时，加速防水业务和涂料业务的拓展，包括收购灯塔涂料51%的股权，以增强工业涂料领域的竞争力，并通过收购北新防水（河南）有限公司少数股东权益和嘉宝莉的控股权，加强建筑涂料的实力。
• 国际化步伐：公司积极布局国际市场，包括坦桑尼亚基地的营收和利润双增长、乌兹别克斯坦石膏板生产线的建设和泰国公司的设立，这些举措均显示了公司加速国际化进程的决心。

投资建议：

• 考虑到公司稳健的战略执行、收入增长、成本优化以及盈利能力的提升潜力，结合当前的市场环境和公司未来的业务布局，维持公司“买入”评级。预计2023-2025年的归母净利润分别为39.63亿元、44.27亿元、49.6亿元。

风险提示：

• 基建、市政投资增长低于预期的风险。
• 地产投资超出预期下滑的风险。
• 原材料价格大幅上涨导致成本上升的风险。
• 收购活动及其后续整合效果低于预期的风险。