2024年铜市场展望：供需平衡延续宽松，沪铜重心或下移

——2024年铜市场展望 2024年报 2023年12月31日 要点提示： 华安期货投资咨询业务资格证监许可[2011]1776 1.市场全面定价降息，警惕利好预期落空；2.超额储蓄趋于耗尽，居民收入增速放缓；3.地产库销比率偏低，行业景气度迎反弹；4.政策倾斜基建投资，电力行业稳定增长；5.保交楼将加快落实，地产竣工持续向好；6.空调出口表现亮眼，销售总量相对稳定；7.冶炼费三年来首降，铜矿供应增速减慢；8.炼厂精练产能扩大，进口或将维持下降。 有色金属研究组 鲍峰高级分析师从业/投资咨询证号：F3037342/Z0014770 曾真助理分析师从业/投资咨询证号：F03089009/Z0019781 市场展望与投资策略： 电话：0551-62839752Email:tzzx@haqh.com网址：www.haqh.com 2021年全球精炼铜市场处于短缺状态，2022-2025年铜的供应增速整体或偏高，但需求增速也不弱，供需平衡稍有过剩，矛盾整体并不突出。 供应端，2024年中国粗铜产能同比增加约10%，但考虑到铜精矿供应增速仅为3.95%，预期明年国内电解铜的释放速度将小幅下滑。海外铜矿依然存在着地缘政治等压力，叠加增速放缓，矿端或将成为明年供应侧的重点关注对象。 华安期货温馨提示：“期”待诚信“货”真价实 明年的需求亮点可能来自：一绿色能源带来的耗铜增量，二海外降息预期带动的地产回暖。2024年风电、光伏等新能源装机及相配套的新型电力系统建设将带来约314万吨铜需求，年增速接近20%。市场对美联储政策转向预期升温，10年期美债收益率从峰值回落，抵押贷款利率也随之回落，建筑商对新建住宅的投资开始增加，这将有利于缓解房屋供应紧张，促使地产行业逐步回暖。 整体来看，预计2024年铜市供需平衡延续宽松，沪铜重心或下移。 目录 一、沪铜行情回顾..................................................................1二、美国经济展望..................................................................12.1市场全面定价降息，警惕利好预期落空........................................12.2超额储蓄趋于耗尽，居民收入增速放缓........................................22.3地产库销比率偏低，行业景气度迎反弹........................................4三、中国经济展望..................................................................63.1政策倾斜基建投资，电力行业稳定增长........................................73.2保交楼将加快落实，地产竣工持续向好........................................83.3空调出口表现亮眼，销售总量相对稳定........................................9四、绿色能源需求.................................................................10五、铜市供应分析.................................................................115.1冶炼费三年来首降，铜矿供应增速减慢.......................................115.2炼厂精练产能扩大，进口或将维持下降.......................................12六、市场展望与投资策略...........................................................15免责声明.........................................................................17联系我们.........................................................................17 图表目录 图表1:沪铜主连走势（元/吨）.................................................1图表2:美国核心商品和服务CPI同比（%）.......................................2图表3:美国核心商品和服务CPI环比（%）.......................................2图表4:美国二手车和卡车CPI同比及环比（%）...................................2图表5:美国住房租金CPI同比及环比（%）.......................................2图表6:市场预期的美联储利息路径..............................................2图表7:美国有效联邦基金利率（%）.............................................2图表8:美国居民累积超额储蓄..................................................3图表9:美国信用卡违约率......................................................3图表10:美国新增非农就业和失业率（千人，%）..................................3图表11:可支配收入和储蓄占比（十亿美元,%）...................................3图表12:密歇根大学消费者信心指数.............................................4图表13:美国平均时薪及增速（美元，%）........................................4图表14:美国ISM制造业和服务业PMI...........................................4图表15:美国ISM制造业PMI分项...............................................4图表16:美国成屋销售折年数（万套）...........................................5图表17:美国新建住房销售折年数（万套）.......................................5图表18:美国成屋中位价（千美元）.............................................5图表19:美国新建住房中位价（千美元）.........................................5图表20:美国30年期抵押贷款固定利率..........................................5图表21:利率对抵押贷款能力的影响.............................................5图表22:美国已开工的新建私人住宅折年数（万套）...............................6图表23:美国已获批准新建私人住宅折年数（万套）...............................6 图表24:国内电解铜实际消费（万吨）...........................................7图表25:国内铜材产量（万吨）.................................................7图表26:国内电力投资结构（亿元）.............................................8图表27:国内精铜制杆产量（万吨）.............................................8图表28:国内铜杆企业产能（万吨）.............................................8图表29:国内铜杆企业产能利用率（%）..........................................8图表30:国内房屋新开工/施工/竣工面积同比（%）................................8图表31:国内百大城市土地成交情况（万平方米，%）..............................8图表32:国内空调计划产量（万台）.............................................9图表33:国内空调产量/销量/库存（万台）.......................................9图表34:绿色全球电解铜需求（万吨）..........................................10图表35:全球/中国光伏市场新增装机量（GW）...................................10图表36:全球/中国光伏市场新增耗铜量（万吨）.................................10图表37:全球/中国风电市场新增装机量（GW）...................................11图表38:全球/中国风电市场新增耗铜量（万吨）.................................11图表39:全球/中国新能源车新增销量（万辆）...................................11图表40:全球/中国新能源车新增耗铜量（万吨）.................................11图表41:全球有色金属勘探投入（亿美元，%）...................................12图表42:全球铜精矿产能及利用率（千吨，%）...................................12图表43:全球铜精矿产量（万金属吨）..........................................12图表44:国内铜冶炼厂现货粗炼费（美元/吨）...................................12图表45:全球铜精矿供需平衡表（万金属吨）....................................12图表46:中国矿产粗铜产量（万吨，%）.........................................13图表47:中国矿产粗铜产量季节性图（万吨）....................................13图表48:国内电解铜产能利用率（%）...........................................13图表49:国内电解铜产量（万吨）..............................................13图表50:国内铜冶炼厂现货理论利润（元/吨）...................................14图表51:美元兑人民币中间价....................................