2024年铜市场展望：供需平衡延续宽松，沪铜重心或下移

铜年度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 华安期货 投资咨询业务资格 证监许可[2011]1776 有色金属研究组 鲍峰 高级分析师 从业/投资咨询证号： F3037342/Z0014770 曾真 助理分析师 从业/投资咨询证号： F03089009/Z0019781 电话：0551-62839752 Email:tzzx@haqh.com 网址：www.haqh.com 华安期货温馨提示： “期”待诚信 “货”真价实 供需平衡延续宽松，沪铜重心或下移 ——2024年铜市场展望 2023年12月31日 要点提示： 1. 市场全面定价降息，警惕利好预期落空； 2. 超额储蓄趋于耗尽，居民收入增速放缓； 3. 地产库销比率偏低，行业景气度迎反弹； 4. 政策倾斜基建投资，电力行业稳定增长； 5. 保交楼将加快落实，地产竣工持续向好； 6. 空调出口表现亮眼，销售总量相对稳定； 7. 冶炼费三年来首降，铜矿供应增速减慢； 8. 炼厂精练产能扩大，进口或将维持下降。 市场展望与投资策略： 2021年全球精炼铜市场处于短缺状态，2022-2025年铜的供应增速整体或偏高，但需求增速也不弱，供需平衡稍有过剩，矛盾整体并不突出。 供应端，2024年中国粗铜产能同比增加约10%，但考虑到铜精矿供应增速仅为3.95%，预期明年国内电解铜的释放速度将小幅下滑。海外铜矿依然存在着地缘政治等压力，叠加增速放缓，矿端或将成为明年供应侧的重点关注对象。 明年的需求亮点可能来自：一绿色能源带来的耗铜增量，二海外降息预期带动的地产回暖。2024年风电、光伏等新能源装机及相配套的新型电力系统建设将带来约314万吨铜需求，年增速接近20%。市场对美联储政策转向预期升温，10年期美债收益率从峰值回落，抵押贷款利率也随之回落，建筑商对新建住宅的投资开始增加，这将有利于缓解房屋供应紧张，促使地产行业逐步回暖。 整体来看，预计2024年铜市供需平衡延续宽松，沪铜重心或下移。 2024年报 铜年度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 一、沪铜行情回顾 .................................................................. 1 二、美国经济展望 .................................................................. 1 2.1 市场全面定价降息，警惕利好预期落空 ........................................ 1 2.2 超额储蓄趋于耗尽，居民收入增速放缓 ........................................ 2 2.3 地产库销比率偏低，行业景气度迎反弹 ........................................ 4 三、中国经济展望 .................................................................. 6 3.1 政策倾斜基建投资，电力行业稳定增长 ........................................ 7 3.2 保交楼将加快落实，地产竣工持续向好 ........................................ 8 3.3 空调出口表现亮眼，销售总量相对稳定 ........................................ 9 四、绿色能源需求 ................................................................. 10 五、铜市供应分析 ................................................................. 11 5.1 冶炼费三年来首降，铜矿供应增速减慢 ....................................... 11 5.2 炼厂精练产能扩大，进口或将维持下降 ....................................... 12 六、市场展望与投资策略 ........................................................... 15 免责声明 ......................................................................... 17 联系我们 ......................................................................... 17 图表目录 图表 1: 沪铜主连走势（元/吨） ................................................. 1 图表 2: 美国核心商品和服务CPI同比（%） ....................................... 2 图表 3: 美国核心商品和服务CPI环比（%） ....................................... 2 图表 4: 美国二手车和卡车CPI同比及环比（%） ................................... 2 图表 5: 美国住房租金CPI同比及环比（%） ....................................... 2 图表 6: 市场预期的美联储利息路径 .............................................. 2 图表 7: 美国有效联邦基金利率（%） ............................................. 2 图表 8: 美国居民累积超额储蓄 .................................................. 3 图表 9: 美国信用卡违约率 ...................................................... 3 图表 10: 美国新增非农就业和失业率（千人，%） .................................. 3 图表 11: 可支配收入和储蓄占比（十亿美元,%） ................................... 3 图表 12: 密歇根大学消费者信心指数 ............................................. 4 图表 13: 美国平均时薪及增速（美元，%） ........................................ 4 图表 14: 美国ISM制造业和服务业PMI ........................................... 4 图表 15: 美国ISM制造业PMI分项 ............................................... 4 图表 16: 美国成屋销售折年数（万套） ........................................... 5 图表 17: 美国新建住房销售折年数（万套） ....................................... 5 图表 18: 美国成屋中位价（千美元） ............................................. 5 图表 19: 美国新建住房中位价（千美元） ......................................... 5 图表 20: 美国30年期抵押贷款固定利率 .......................................... 5 图表 21: 利率对抵押贷款能力的影响 ............................................. 5 图表 22: 美国已开工的新建私人住宅折年数（万套） ............................... 6 图表 23: 美国已获批准新建私人住宅折年数（万套） ............................... 6 铜年度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表 24: 国内电解铜实际消费（万吨） ........................................... 7 图表 25: 国内铜材产量（万吨） ................................................. 7 图表 26: 国内电力投资结构（亿元） ............................................. 8 图表 27: 国内精铜制杆产量（万吨） ............................................. 8 图表 28: 国内铜杆企业产能（万吨） ............................................. 8 图表 29: 国内铜杆企业产能利用率（%） .......................................... 8 图表 30: 国内房屋新开工/施工/竣工面积同比（%） ................................ 8 图表 31: 国内百大城市土地成交情况（万平方米，%） .............................. 8 图表 32: 国内空调计划产量（万台） ............................................. 9 图表 33: 国内空调产量/销量/库存（万台） ....................................... 9 图表 34: 绿色全球电解铜需求（万吨） .......................................... 10 图表 35: 全球/中国光伏市场新增装机量（GW） ................................... 10 图表 36: 全球/中国光伏市场新增耗铜量（万吨） ................................. 10 图表 37: 全球/中国风电市场新增装机量（GW） ................................... 11 图表 38: 全球/中国风电市场新增耗铜量（万吨） ................................. 11 图表 39: 全球/中国新能源车新增销量（万辆） ................................... 11 图表 40: 全球/中国新能源车新增耗铜量（万吨） ................................. 11 图表 41: 全球有色金属勘探投入（亿美元，%） ................................... 12 图表 42: 全球铜精矿产能及利用率（千吨，%） ................................... 12 图表 43: 全球铜精矿产量（万金属吨） .......................................... 12 图表 44: 国内铜冶炼厂现货粗炼费（美元/吨） ................................... 12 图表 45: 全球铜