基础化工行业周专题：无硫烟花拉紧高氯酸钾供需平衡？

烟花行业边际改善下高氯酸钾值得关注 12月26日，全国人大法工委经审查认为，全面禁燃烟花爆竹不合法，地方需修改禁燃令。叠加春节的临近，在“取消全面禁燃令”的预期下，市场对烟花和民爆行业关注度提升。我们认为高氯酸钾行业最为值得关注。 无硫烟花趋势下，高氯酸钾有望成为主流氧化剂 烟花氧化剂历经迭代，高氯酸钾的安全环保性优于硝酸钾和氯酸钾，当下研发的少硫、无硫的安全环保药剂中，高氯酸钾更是作为不可或缺的氧化剂存在。 行业供需格局改善，高氯酸钾价格走高 供给端，因21年高氯酸钾主产区湖南的铊污染事件，多家企业停限产，高氯酸钾价格上涨接近3倍，且受生产耗能大、安全环保隐患多的特点，行业扩产相对受限。需求端，一方面，当下国内烟花爆竹存“取消全面禁燃令”的预期，内需有望边际改善。另一方面，我国是全球烟花爆竹主产地，出口金额和数量延续高增态势。 投资建议 我们看好高氯酸钾行业的良性发展，并建议关注国泰集团。 国泰集团子公司永宁科技是全国高氯酸钾龙头企业，作为化工行业高氯酸钾相关标准修订第一单位和牵头单位，永宁科技目前的高氯酸钾产能约为1万吨。截至2022年年报，永宁科技年产2500吨粉碎型高氯酸钾项目已完成带料调试。此外，公司正在推进高氯酸钾在安全气囊中的应用，目前已有所突破。 风险提示：地方放松烟花爆竹燃放不及预期；生产安全事故风险；高氯酸钾生产项目推进不及预期 1.烟花行业边际改善下高氯酸钾值得关注 12月26日，全国人大法工委经审查认为，全面禁燃烟花爆竹不合法，地方需修改禁燃令。叠加春节的临近，在“取消全面禁燃令”的预期下，市场对烟花和民爆行业关注度提升。 过去愈发严格的禁燃放令，让烟花爆竹行业持续萎缩，2015年我国有烟花爆竹企业71988家，而到了2022年，仅有45596家，退出率达到36.6%。再加上环保压力的催化下，相关行业有望迎来供需错配的风口，景气度存提升预期。 烟花民爆上游所涉及的原材料主要是硝酸铵、火药和乳化剂等，但大多具备大宗商品属性。在当前时点，我们认为高氯酸钾行业最值得关注。 那么高氯酸钾是什么，在烟花中起到什么作用？ 高氯酸钾为无色斜方晶体或白色结晶粉末，主要用于炸药、焰火等生产、亦可用于火箭推进剂的生产。 烟花的化学成分大体分为氧化剂、可燃物质、火焰着色物和其他特效物四类，高氯酸钾可在其中作为氧化剂，主要作用是提供氧气（或氧元素），使可燃物质剧烈燃烧，并产生大量的热量和气体，从而引发爆炸。 图表1：烟花组成成分 2.为什么我们看好高氯酸钾？ 2.1无硫烟花趋势下，高氯酸钾有望成为主流氧化剂 早期烟花的配方通常为硝酸钾75%，硫磺10%，木炭15%，硝酸钾作为氧化剂，但较大的安全隐患和硫化物的排放是其痛点。 20世纪80年代开始，硝酸钾逐渐被氯酸钾取代，但氯酸钾的安全问题仍存，2002年后退出舞台。 随着技术的进步，高氯酸钾因为安全且爆炸威力大的优势逐步脱颖而出。 时至今日，安全环保成为烟花爆竹行业主旋律，研发少硫、无硫的安全环保药剂成为行业关注重点，而在已有成果中，高氯酸钾都是作为不可或缺的氧化剂存在。 图表2：低硫或无硫烟花组成成分 2.2行业供需格局改善，高氯酸钾价格走高 供给端：主产区停限产，行业供给扩张受限。 与烟花生产格局类似，我国高氯酸钾企业也多集中于湖南一带。近年来，湖南多次发生铊污染事件，2021年湘江检测到铊，导致行业多家企业停产、限产。供需偏紧的格局下，我国高氯酸钾的价格快速上涨，根据新思界发布的报告数据，2021年高氯酸钾价格从不足9000元/吨一度涨至26000元/吨的高位。 从上市公司国泰集团公布的经营数据看，21年起其销售的高氯酸钾均价呈现大幅走高态势，23年前三季度均价已接近20年的两倍。 高氯酸钾属于危化品，生产过程能耗大，环保安全要求较高，我们预计行业供给端未来扩张仍将受限。 图表3：国泰集团高氯酸钾销售均价 图表4：我国高氯酸钾主要生产企业 需求端：内需边际改善，外需持续向好。 一方面，受到禁燃令影响，国内烟花爆竹内需市场已被压制多年，据浏阳市鞭炮烟花产业发展中心，2015年浏阳花炮（烟花）产业实现总产值220.1亿元，2021年总产值为261.5亿元，但国内销售额增长仅在0.5%左右。而当下国内烟花爆竹存“取消全面禁燃令”的预期，内需有望边际改善。 另一方面，我国烟花爆竹约占全球生产量的90%，且2020年之后出口呈现高速增长态势。根据国家统计局数据，2022年我国烟花爆竹出口量达到40.76万吨，同比增长26%，出口金额突破11.41亿美元，同比增长42%。 图表5：我国烟花爆竹出口数量和金额 综上而言，在安全环保驱动下，高氯酸钾内生增长动力强劲、供需格局持续改善、我们看好高氯酸钾行业的良性发展，行业龙头公司有望率先受益。 3.投资建议 我们看好高氯酸钾行业的良性发展，并建议关注国泰集团。 国泰集团子公司永宁科技是全国高氯酸钾龙头企业，作为化工行业高氯酸钾相关标准修订第一单位和牵头单位，永宁科技目前的高氯酸钾产能约为1万吨。截至2022年年报，永宁科技年产2500吨粉碎型高氯酸钾项目已完成带料调试。此外，公司正在推进高氯酸钾在安全气囊中的应用，目前已有所突破。 4.风险提示 1）地方放松烟花爆竹燃放不及预期 “取消全面禁燃令”并未正式实施，若地方放松烟花爆竹燃放不及预期，则仍将一定程度上压制烟花爆竹内需市场。 2）生产安全事故风险 烟花爆竹和高氯酸钾行业的生产过程存在一定危险性，若出现安全生产事故，将对行业产生不利影响。 3）高氯酸钾生产项目推进不及预期 若公司现有高氯酸钾生产装置运行不顺，或推进项目不及预期，将对公司业绩产生一定影响。