首次覆盖：把握“以评促建”行业需求，开启HDAI生态融合战略

增持(首次) ——创业慧康（300451）首次覆盖 深耕医疗卫生健康领域，转型科技云生态企业。创业慧康科技股份有限公司成立于1997年，总部位于杭州，专注于医疗卫生健康信息化的建设、研发及服务创新，产品涵盖智慧医疗、智慧卫生、医保、健康及养老等各种智慧场景。公司自2021年启动“慧康云”整体云化转型发展战略，从传统IT信息产品服务商向科技云生态企业转型，形成医疗卫生健康信息化行业的云生态价值供应链。目前公司拥有八大系列300多个自主研发产品，营销网络遍及全国30多个省、自治区及直辖市，全国客户数量达7000多家。3647 总股本（百万股）1,549.12流通A股（百万股）1,341.65收盘价（元）6.55总市值（亿元）101.47流通A股市值（亿元）87.88 投资要点: 战略合作飞利浦，联合开发新一代EMR软件“CTasy”。公司与飞利浦基于飞利浦全球领先的EMR系统Tasy，协同本地化开发新一代EMR软件CTasy。CTasy将延续Tasy在一体化、临床辅助、临床专科、灵活配置等方面的创新优势。此外，公司的医疗信息化产品未来还将配合飞利浦的Smart ICU、百万像素影像链的“双百CT”、1024高清靶扫等技术，形成更强的医院整体方案解决能力，提升市场竞争力。 形成“HDAI”生态布局，Hi-HIS项目持续签订。公司结合行业发展方向，启动“生态融合战略”，推进“HIT+”生态合作的建设，形成“HDAI”生态布局。目前，公司的平台型HIS系统Hi-HIS已累积签订22个项目，订单总金额约为3.46亿，2023上半年完成了5个项目的交付，同比大幅提高。 “以评促建”，四大评级政策催化医疗行业信息化建设需求。“以评促建”项目是当前医疗信息化建设需求的核心来源，主要涉及“电子病历系统应用水平分级评价”、“医院信息互联互通标准化成熟度测评”等。“十四五”规划催化电子病历建设刚性需求，整体仍有较大发展空间。2023上半年，公司已助力7家医院用户通过2022年度电子病历系统功能应用水平分级评价高等级（五级及以上）评审，其中更有两家医院通过2022年六级电子病历分级评价，位居行业领先水平。 加强建设“三位一体”智慧医院，AI赋能医疗场景。智慧服务和智慧管理是“三位一体”智慧医院建设的重要组成部分，两大评级标准为智慧医院建设提供指引。公司前瞻布局AI领域，基于慧康-启真大模型和慧意GPT平台，多款产品嵌入医疗场景，部分产品已在浙江省多家大型三甲医院及区域成功进行试点应用，取得了可喜的应用效果。 新增订单同比大幅增长，持续中标新项目，扩大公司竞争优势。公司在智慧医院、公共卫生、区域医疗、医共体/医联体等领域新增客户订单持续增长。2023上半年，公司新增千万级别订单较去年同期增长200%，持续扩大了公司的竞争优势，提高了市场占有率。医保领域，公司2023上半年新中标了锦州卫健委DRG项目；信创领域，公司仅用2个月为客户完成迅捷部署，体现公司专业能力。 ⚫盈利预测与投资建议：我们认为公司会在保证研发投入的基础上继续加强费用的精细化管理，预计公司2023-2025年的营业收入分别为16.69/19.65/24.45亿元；归母净利润分别为1.81/3.53/4.97亿元；对应EPS分别为0.12/0.23/0.32元；对应2023年12月28日收盘价PE分别为55.61/28.55/20.28倍。参考可比公司估值水平，首次覆盖，给与公司“增持”评级。 风险因素：行业竞争加剧；医疗信息化项目需求不及预期；应收账款减值风险；商誉减值风险。 正文目录 1深耕医疗卫生健康领域，转型科技云生态企业...........................................................5 1.1医疗卫生健康信息化领域领先企业....................................................................51.2与飞利浦战略合作，联合开发新一代EMR软件“CTasy”...................................71.3发展“HIT+”生态互融战略，形成“HDAI”生态布局.............................................81.4业绩稳步回暖，毛利率水平有望结构性提升..................................................11 2 “以评促建”推动行业信息化发展，AI+信创持续赋能...............................................12 2.1“以评促建”带动行业需求，公司产品实力行业领先.......................................122.2加强建设“三位一体”智慧医院，AI赋能医疗场景..........................................162.3中标医保信息化建设项目，快速部署信创项目..............................................182.4新增订单大幅增长，打造智慧互联、智慧物联、智慧城市标杆案例..........20 3盈利预测与投资建议.....................................................................................................22 4风险提示.........................................................................................................................23 图表1:公司“慧康云”1.0-3.0战略升级..........................................................................5图表2:公司发展历程.........................................................................................................5图表3:公司股权结构（截止2023年三季度末）...........................................................7图表4:Tasy的先进性........................................................................................................7图表5:公司与飞利浦战略合作的目标及规划.................................................................8图表6:公司的“HIT+”生态融合战略.................................................................................8图表7:公司的产品战略生态规划.....................................................................................9图表8:创业慧康与生态伙伴的合作关系示意图.............................................................9图表9:“HDAI”生态布局：四要素赋能医疗场景形成闭环............................................10图表10:新时期智慧医院系统发展策略.........................................................................10图表11:公司历年营收、利润规模及增速.....................................................................11图表12:公司期间费用率情况.........................................................................................11图表13:公司分产品收入结构.........................................................................................11图表14:公司分产品毛利率情况.....................................................................................11图表15:公司分行业收入结构.........................................................................................12图表16:公司分行业毛利率情况.....................................................................................12图表17:四个“以评促建”相关政策.................................................................................12图表18:电子病历系统应用水平分级评价标准.............................................................13图表19:2021-2022年度中国医院信息化状况调查电子病历系统功能应用水平分级评价不同等级医院对比.........................................................................................................14图表20:2021-2022年度中国医院信息化状况调查电子病历系统功能应用水平分级评价不同年度对比.................................................................................................................14图表21:医院信息互联互通标准化成熟度分级方案.....................................................15图表22:2021-2022年度中国医院信息化状况调查医院互联互通标准化成熟度测评情况不同等级医院对比.........................................................................................................16图表23:2021-2022年度中国医院信息化状况调查医院互联互通标准化成熟度测评情况不同年度对比.................................................................................................................16图表24:医院智慧服务分级评估标准体系（试行）...........................................