品种策略日报-国债

2023年11月22日申万期货品种策略日报-国债 申银万国期货研究所唐广华（从业资格号：F3010997；投资咨询号：Z0011162）tanggh@sywgqh.com.cn021-50586292 期货市场 TS2312 TS2403 TF2312 TF2403 T2312 T2403 TL2312 TL2403 昨日收盘价 100.864 101.024 101.915 101.955 102.100 102.015 99.6 99.47 前日收盘价 100.936 101.110 102.015 102.045 102.195 102.090 99.69 99.59 涨跌 -0.072 -0.086 -0.100 -0.090 -0.095 -0.075 -0.090 -0.120 涨跌幅 -0.07% -0.09% -0.10% -0.09% -0.09% -0.07% -0.09% -0.12% 持仓量 37320 37602 52132 67819 91856 122473 19326 21360 成交量 32557 32354 42881 41517 58105 65132 22694 12685 持仓量增减 -4240 2895 -7193 8329 -12550 17025 -2070 1694 跨期价差 -0.160 -0.040 0.085 0.130 跨期价差前值 -0.174 -0.0300 0.1050 0.1000 点评 昨日，国债期货价格普遍下跌，其中T2312合约下跌0.09%，持仓量有所增加。 现货市场 活跃CTD券IRR% 2.7664 2.5361 2.8322 2.7196 2.7617 1.9148 3.8844 2.4972 点评 昨日，国债期货合约对应CTD券的IRR较高，存在一定的套利机会。 短期市场利率 SHIBOR隔夜 SHIBOR7天 DR001 DR007 GC001 GC007 FR001 FR007 昨值 1.8900 1.9610 2.0120 2.2371 2.3140 2.3630 2.03 2.2 前值 1.8970 1.9620 2.0165 2.2185 2.3400 2.3520 2.03 2.25 涨跌(bp) -0.7 -0.1 -0.45 1.86 -2.6 1.1 0 -5 点评 昨日，短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率下行0.1bp，DR007利率上行1.86bp，GC007利率上行1.1bp。 中国关键期限国债收益率变化 6M 1Y 2Y 5Y 7Y 10Y 20Y 30Y 昨日收益率 2.38 2.19 2.39 2.54 2.66 2.67 2.82 2.94 前日收益率 2.37 2.14 2.35 2.52 2.65 2.66 2.81 2.94 涨跌（bp） 1 4.85 3.82 1.88 0.58 0.8 0.73 0.36 收益率利差 10-2 10-5 5-2 30-10 昨值(bp) 46.53 27.22 19.31 27.34 前值(bp) 50.80 30.46 20.34 27.78 点评 昨日，各关键期限国债收益率普遍上行，10Y期国债收益率上行0.8bp至2.67%，长短期 （10-2）国债收益率利差为46.53bp。 海外市场 海外关键期限国债收益率变化 美国2Y 美国5Y 美国10Y 美国30Y 德国2Y 德国10Y 日本2Y 日本10Y 昨日收益率 4.86 4.41 4.41 4.57 3.000 2.610 0.036 0.712 前日收益率 4.89 4.44 4.42 4.57 2.970 2.610 0.046 0.756 涨跌（bp） -3.0 -3.0 -1.0 0.0 3.0 0.0 -1.0 -4.4 内外利差（bp） -247.4 -186.9 -174.4 -163.1 -61.4 5.6 235.0 195.4 点评 昨日，美国10Y国债收益率下行1bp，德国10Y国债收益率上行0bp，日本10Y国债收益率下行4.4bp。 宏观消息 1、央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，11月21日以利率招标方式开展了3190亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日4240亿元逆回购到期，还有500亿元国库现金定存到期，因此单日全口径净回笼1550亿元。2、多家房企确认监管部门正在拟定50家房企“白名单”，强调对入围企业的正常融资需求应当满足。国有和民营房企均会被列入白名单，可能将包括万科、龙湖、碧桂园、旭辉等规模房企，其中不乏已经出险房企。监管部门在17日座谈会上明确要求，各行自身房地产增速不低于银行行业平均房地产增速，对非国有房企对公贷款增速不低于本行房地产增速，对非国有房企个人按揭增速不低于本行按揭增速。3、美联储会议纪要显示，所有决策者一致认为适合一段时间保持限制性货币政策，直到通胀显然朝目标大幅下降为止。若收到的信息暗示实现通胀目标的进展不够，适合进一步收紧货币。所有FOMC成员都同意在利率问题上“谨慎行事”。决策者仍认为有通胀上行和经济下行的风险。相比前次，本次纪要提到的通胀上行风险新增地缘政治紧张局势，经济下行风险新增信贷环境收紧的影响超预期、全球油市可能受干扰。4、人社部基金监管局近期向各年金基金投资管理、托管、受托管理机构发布《关于加强年金养老金产品规范管理的意见（征求意见稿）》。此次《意见稿》中主要对非标资产的投资，明确要求除信托产品型养老金产品、债权投资计划型养老金产品外，其他年金养老金产品不得投资于非标准化债权类资产。5、中指研究院最新监测数据显示，截至11月21日，在22个采取“两集中”土地出让方式的城市中，有21城已发布涉宅用地公告，其中17城恢复“价高者得”，目前仅北京、上海、深圳、宁波仍在执行限地价政策。部分城市在取消地价后的首拍中，出现高溢价率地块，引发市场极大关注。 行业信息 1、11月21日货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行0.46BP报1.888%，7天期上行4.08BP报2.0213%，14天期上行3.19BP报2.3623%，1月期上行1.52BP报2.3781%。2、美债收益率全线走低，2年期美债收益率跌3.4个基点报4.883%，3年期美债收益率跌3.6个基点报4.596%，5年期美债收益率跌3.7个基点报4.406%，10年期美债收益率跌2.8个基点报4.395%，30年期美债收益率跌2.2个基点报4.551%。 评论及策略 小幅下跌，10年期国债收益率上行0.70bp至2.665%。央行公开市场净回笼1550亿元，LPR连续3个月保持不变，Shibor短端品种多数下行，资金面有所缓和。10月份工业增加值、社会消费品零售总额同比继续回升，好于市场预期，但房地产投资、销售降幅继续扩大，商品住宅销售价格环比下降城市增加，仍然处于转型期的调整中，不过政府债券大增推动社融增速持续回升。央行座谈会表示要落实好跨周期和逆周期调节的要求，着力加强信贷均衡投放，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，推动构建房地产发展新模式。美国10月物价低于预期，初请失业金人数高于预期，美联储降息预期提前，美债收益率回落，人民币汇率走强。随着财政政策发力和地产政策持续优化，市场风险偏好提升，预计债券市场利率以上行为主。 声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（核准文号证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。分析师声明作者具有期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。免责声明本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。