产业深度：【生物基材料】海外龙头复盘：产品型和平台型的选择

产业深度 产业研究中心 2023.12.28， 作者：肖洁 电话：021-38674660 邮箱：xiaojie@gtjas.com 资格证书编号：S0880513080002 作者：鲍雁辛 电话：0755-23976830 邮箱：baoyanxin@gtjas.com 资格证书编号：S0880513070005 【生物基材料】海外龙头复盘：产品型和平台型的选择 摘要： 企业的选择更在于其本身的竞争优势。我们复盘美国合成生物学龙头企业的发展历程，希望对国内合成生物学产业的发展提供历史借鉴。早期平台型公司风险相对更低，更高 的估值往往来源于市场对合成生物学赛道的看好；产品型公司的高估值更来源于产品的市场空间，以及新产品的突破，风险和弹性并存。 往期回顾 【生物基材料】合成生物学：产业化刚刚起步 2023.12.27 新性能、新场景，4D毫米波雷达开启产业全新增长周期 2023.12.21 ARHUD：智能汽车新屏幕，赋能更好的智能驾驶与座舱体验 2023.12.15 电力检测：需求增长和结构变化带来的机会 2023.12.15 海外检测市场分散、国内检测行业起步 2023.12.15 针对产品型企业，选品能力和产业化商品化能力更为重要。Amyris和Zymergen都经历 过选品失败带来的重创和调整。Amyris最初开发的明星产品是生物燃料，然而油价下跌使它遭遇了惨痛的失败。之后，公司将产品战略转向高端的领域，而不是大批量、低成本的产品。Zymergen用于电子领域的生物基PI薄膜的产品化受阻也同业给公司带来巨大的困难，最终于2022年10月被Ginkgo收购。 针对合成生物学平台型企业，改造底盘菌株的能力是核心竞争力。相比于没有商业化压力的高校和科研院所，纯平台型企业往往很难专注于研发，同时其技术相比上述并不一定具有先进性。Ginkgo的CEO认为，平台才是合成生物学“价值”所在。我们认为，Ginkgo所做的一切都是为了分散早期选品和研发的风险而已。 与下游生产型企业合作是平台型企业必经之路。典型代表企业Ginkgo更像是科技研发公司+投资孵化平台，一方面通过收购Zymergen强化其技术平台，一方面通过合作提 供研发服务赚取专利费用，同时通过与产品型公司合作获得其产品收入分成。 提升研发效率是生物合成对化学合成“替代的本质”，Zymergen强大的机器学习、自动化和软件能力功不可没。化学合成的技术迭代早已过去，过去20年化学合成领域并没有发现新的材料，但生物合成的研发历史只有20年，还在探索阶段。AI的应用很可能可以大幅提升研发效率，缩短实验室到商品化的周期。在材料领域，合成生物学颠覆化学 合成的本质很可能是“加快了材料的研发周期”，历史上化学合成的研发周期长达10-15 年。（从实验室到营业收入高位） 风险提示：技术迭代速度低于预期；新产品市场拓展风险；研发失败的风险；政策风险等 产业深度 目录 1.Amyris：合成生物学产品型龙头3 2.GinkgoBioworks：合作研发规避短板和风险5 3.Zymergen：颠覆研发周期的利器9 4.风险提示10 图表目录 图1：Amyris的营业收入提升(亿人民币)5 图2：Amyris的EBITDA亏损大幅扩大(亿人民币)5 图3：公司未来新增项目数量预测7 图4：公司推进超过70个不同领域的项目(截至2020年)7 图5：Ginkgo营业收入增长(亿人民币)8 图6：Ginkgo的EBITDA亏损幅度扩大(亿人民币)8 图7：Zymergen营业收入波动不大(亿人民币)10 图8：Zymergen的EBITDA平稳(亿人民币)10 表1：Amyris的发展历程3 表2：Amyris的核心产品4 表3：Amyris与下游龙头企业合作(单位：万美元)4 表4：Ginkgo的发展历程6 表5：Ginkgo主要以股权合资方式与下游头部企业展开合作研发8 表6：Zymergen的发展历程9 表7：Zymergen的产品研发进度10