燃料油年报：成本驱动宽幅震荡 燃油价差区间缩窄

成本驱动宽幅震荡燃油价差区间缩窄 摘要 展望2024年，全球经济增长放缓，欧美高利率环境增加系统性风险，美联储货币政策转向进度加剧金融市场波动；欧佩克联盟采取减产措施稳定市场，上游原油价格宽幅震荡，原料端带动燃料油成本是影响燃料油行情的主要逻辑因素；供需端，国内低硫燃料油供应小幅增长，俄罗斯燃料油出口转向亚洲地区，科威特阿祖尔炼油厂全面投产增加亚洲低硫燃料油供应压力，低高硫价差区间趋于缩窄，有望处于400-1600区间宽幅波动；预计燃料油期价呈现宽幅震荡走势。 瑞达期货股份有限公司投资咨询业务资格许可证号:30170000 研究员：蔡跃辉期货从业资格号F0251444期货投资咨询从业证书号Z0013101助理研究员：尤正宇期货从业资格号F03111199郑嘉岚期货从业资格号F03110073 联系电话：0595-86778969网址：www.rdqh.com 扫码关注客服微信号 目录 一、2023年燃料油市场行情回顾....................................................................................................2二、燃料油市场供应分析.....................................................................................................................71、新加坡供应情况........................................................................................................................72、中国供需情况............................................................................................................................83、燃料油库存状况.....................................................................................................................11三、燃料油市场需求分析..................................................................................................................121、航运市场状况.........................................................................................................................12四、燃料油价差分析...........................................................................................................................141、新加坡低硫与高硫燃料油现货价差................................................................................142、低硫燃料油与燃料油期货价差分析................................................................................15三、2024年燃料油市场行情展望...................................................................................................16免责声明..................................................................................................................................................17 一、2023年燃料油市场行情回顾 2023年，燃料油期货呈现前高后低的倒V走势。上半年，俄乌冲突逐步升级，欧美国家持续制裁俄罗斯能源领域，能源供应风险推涨油市，国际原油上涨带动燃料油市场，燃料油及低硫燃料油期价呈现震荡冲高走势；下半年，美欧央行采取激进紧缩货币政策抑制通胀，全球经济衰退及能源需求放缓忧虑情绪持续压制市场，原油期价连续回落调整，燃料油及低硫燃料油期价跟随调整，低硫与高硫燃料油价差冲高回落。 1月上旬，IMF警告称多个经济体面临衰退，美国、中国制造业数据表现不佳，沙特下调2月亚洲地区原油官方售价；全球经济衰退和能源需求放缓的忧虑情绪压制市场，国际原油快速回调，新加坡燃料油现货价格下跌，低硫与高硫燃油价差呈现缩窄，燃料油期货主力合约从2800元/吨关口下跌至2500元/吨区域整理；低硫燃料油震荡下跌，主力合约从4100元/吨下滑至3600元/吨区域。中下旬，中国优化管控措施并重开边境，四季度经济数据好于预期，欧佩克月报预计今年中国石油需求有望反弹，亚洲需求改善预期提振油市，国际原油连续回升；新加坡燃料油现货连续上调，低硫燃料油表现较强，低高硫价差呈现走阔；燃料油震荡回升，主力合约从2500元/吨区域逐步上行至2800元/吨区域，低硫燃料油震荡上涨，主力合约从3650元/吨区域上涨至4200元/吨区域。 2月上旬，美联储及欧洲央行陆续加息，经济衰退和能源需求放缓的忧虑情绪压制市场，国际能源署看好中国需求前景，沙特上调对亚洲出口原油官价，土耳其地震导致位于杰伊汉石油出口枢纽暂时停运，俄罗斯宣布3月自愿减产50万桶/日，供应忧虑推动油价回升，国际原油先抑后扬，新加坡燃料油现货价格探低回升，低硫与高硫燃油价差冲高回落，燃料油期货主力合约触及2500元/吨低点后逐步回升；低硫燃料油先抑后扬，主力合约下滑至3856元/吨低点后连续反弹。中下旬，美国计划二季度释放2600万桶石油储备，EIA原油库存大幅增加，俄美供应博弈扰动油市；美国通胀维持高位推升美联储利率峰值预期，美联储多位官员对加息仍持鹰派态度，美元指数震荡回升，国际原油震荡回落；新加坡燃料油现货走势分化，燃料油表现较强，低高硫价差连续缩窄；燃料油震荡上涨，主力合约从2700元/吨区域上行逼近3000元/吨关口，低硫燃料油回落整理，主力合约从4200元/吨区域下滑至3800元/吨区域。 3月上旬，中国制造业PMI强劲反弹，印度炼厂原油加工量增至高位，中国及印度能 源需求增长预期推升油价，而美联储主席鲍威尔称必要时准备加快加息步伐，欧美加息前景导致经济衰退及需求放缓忧虑限制上行空间，国际原油冲高回落，新加坡燃料油现货价格先扬后抑，低硫与高硫燃油价差逐步缩窄，燃料油期货主力合约触及3105元/吨高点后承压回落；低硫燃料油冲高回落，主力合约触及4195元/吨高点后大幅回落。中旬，欧美银行业暴雷引发系统性风险忧虑，避险情绪导致商品市场遭遇抛售，国际原油大幅回调，燃料油市场跟随下挫，燃料油主力合约从3000元/吨关口下跌至2500元/吨区域，低硫主力合约从4000元/吨关口下滑至3500元/吨区域。下旬，欧美银行业危机的忧虑情绪有所缓和，俄罗斯将减产50万桶/日计划延长至6月，伊拉克库尔德地区暂停部分原油出口，国际原油超跌反弹；燃料油市场探低回升，低高硫价差出现走阔；燃料油主力合约从2500元/吨区域回升至2700元/吨上方，低硫主力合约从3500元/吨区域上行至3800元/吨区域。 4月，欧佩克联盟多国宣布自愿减产累计规模超过160万桶/日，沙特继续上调亚洲地区官方售价，供应收紧忧虑提振油市，国际原油大幅走高，新加坡燃料油现货价格大幅上涨，低硫与高硫燃油价差逐步缩窄，燃料油期货大幅冲高，主力合约从2750元/吨一线上涨至3200元/吨区域；低硫燃料油上涨，主力合约从3700元/吨一线上涨至4100元/吨区域。中下旬，美联储5月加息预期升温，欧美经济衰退及能源需求放缓忧虑抑制市场氛围，国际原油出现回调，燃料油市场跟随整理，低高硫价差进一步缩窄；燃料油主力合约从3200元/吨区域回落至3000元/吨关口，低硫主力合约从4100元/吨区域回落至3800元/吨区域。 5月初，美联储如期加息25个基点，美国银行业动荡及债务上限僵局使得经济衰退忧虑增强，国际原油大幅下跌；新加坡燃料油现货价格下跌，低硫与高硫燃油价差呈现缩窄，燃料油期货跳空下探后震荡回升，主力合约触及2684元/吨的两个月低点；低硫燃料油跳空低开后震荡回升，主力合约触及3500元/吨低点。中下旬，美国债务上限谈判取得进展，北半球夏季出行高峰来临提振需求预期，市场聚焦欧佩克联盟产量政策，国际原油震荡回升，燃料油市场跟随反弹，低高硫价差小幅走阔；燃料油主力合约从2800元/吨区域上涨至3100元/吨区域，低硫主力合约从3550元/吨区域上行至4000元/吨关口下方。 6月上旬，美欧佩克联盟延长减产期限及沙特7月额外减产短暂提振油市，而欧美经济放缓忧虑限制空间，国际原油震荡回升；新加坡燃料油现货价格上涨，低硫与高硫燃油价差逐步走阔，燃料油期货探低回升，主力合约触及2769元/吨低点后逐步回升至3000元/吨关口；低硫燃料油震荡回升，主力合约从3715元/吨低点逐步上行至4000元/吨关口。中下旬，国际机构下调油价预期一度打压油市，而欧佩克减产及中国原油加工量高企支撑 市场，国际原油区间震荡，人民币汇率走弱增加进口成本，燃料油市场震荡上行，低高硫价差先扬后抑；燃料油主力合约从2950元/吨区域上涨至3100元/吨区域，低硫主力合约从3800元/吨区域上行至4100元/吨区域。 7月上旬，沙特及俄罗斯深化减产，夏季燃油消费高峰期来临，供应趋紧预期支撑油市，国际原油震荡上涨；新加坡燃料油现货价格上涨，低硫与高硫燃油价差连续缩窄，燃料油期货震荡上涨，主力合约从3000元/吨关口涨至3200元/吨区域；低硫燃料油区间震荡，主力合约处于3900元/吨至4100元/吨区间波动。中下旬，美国通胀降温缓解美联储激进加息忧虑，欧佩克联盟减产及夏季需求旺季预期推升油价，中国承诺采取行动支持经济增长，国际原油短暂整理后震荡走高，燃料油市场跟随上涨，低高硫价差探低回升；燃料油主力合约从3150元/吨区域上涨至3400元/吨区域，低硫主力合约从3900元/吨区域上行至4300元/吨区域。 8月上旬，沙特将额外减产100万桶/日措施延长至9月，欧佩克联盟深化减产及夏季需求旺季预期推升油价，国际原油刷新年内高点；新加坡燃料油现货价格上涨，低硫与高硫燃油价差先抑后扬，燃料油期货强势震荡，主力合约处于3340元/吨至3550元/吨区域波动；低硫燃料油震荡回升，主力合约处于4250元/吨至4535元/吨区间波动。中下旬，中国7月工业及消费数据低于预期，全球经济增长放缓忧虑限制油市氛围，国际原油宽幅震荡，燃料油市场冲高回落，低高硫价差探低回升；燃料油主力合约触及3661元/吨的高点后回落至3400元/吨区域，低硫主力合约处于4200元/吨至4500元/吨区域波动。 9月份燃料油期货市场呈现冲高震荡，低高硫期价价差呈现回升。沙特及俄罗斯将削减供应措施延长至12月，四季度供应短缺预期推高油价，国际原油涨至近十月高位；美联储强化鹰派立场暗示年底前仍有加息操作，高利率抑制能源需求忧虑升温，交易商高位获利了结增加；燃料油期货冲高回落，主力合约触及一年多高点3868元/吨；低硫燃料油先扬后抑，主力合约触及十个月