棕榈油年报：产量减少关注天气 需求下降减少支撑

产量减少关注天气需求下降减少支撑 摘要 瑞达期货股份有限公司投资咨询业务资格证监许可【2011】1780号 从供应情况来看，2023/24年度，马来棕榈油总体表现为增仓，一方面，厄尔尼诺天气一般对8-10个月后的产量才产生影响，短期反而利好运输，另一方面，随着疫情的结束，外来劳工短缺问题也得到解决。不过明年受天气的影响，或有减产的情况。印尼方面，受放开出口的影响，印尼的棕榈油库存压力持续下降，目前已经下降至较低的水平，对市场的后期压力预计有限。从需求来看，印尼继续提升棕榈油的生物柴油的需求，且美国也提高豆油作为生物柴油的产能，提振总体植物油的需求。从来自国内和印度的需求来看，印度的港口库存和渠道库存仍高企，限制了后期的进口需求。而我国的情况也有所类似，港口库存的高企，总体限制了棕榈油的进口需求。原油方面来看，美国能源信息署(EIA)在短期能源展望报告中称，下调2024年布伦特原油价格预估，尽管此前OPEC+决定进一步削减产出。宏观方面，市场多数观点认为，5月1日很可能成为美联储本轮加息周期转折点，而美联储目前则认为转折点的发生将在明年四季度。后期关注可能的降息进程。综合来看从产量方面，未来减产的情况仍需关注天气条件是否配合，来自印尼的库存压力相对有限，不过需求的回落或大于产量的回落，届时对棕榈油的价格依然有一定的压力。 研究员：许方莉期货从业资格证号F3073708期货投资咨询从业证书号Z0017638 助理研究员：谢程珙期货从业资格号F03117498 咨询电话：059586778969网址：www.rdqh.com 扫码关注微信公众号了解更多资讯 目录 一、2023年棕榈油市场回顾............................................................................................................2 二、棕榈油基本面分析....................................................................................................................2 1、油脂库存消费比有所恢复...................................................................................................22、棕榈油主产国供需.............................................................................................................43、原油重心小幅下行.............................................................................................................64、关注明年可能的美联储降息的启动..................................................................................75、俄乌葵油库存仍处在高位...................................................................................................76、印尼提高棕榈油参混比例美国增加生柴产能...............................................................87、印度进口或将受限中国进口受限....................................................................................98、国内油脂供需情况..............................................................................................................119、三大油脂现货库存..............................................................................................................12 三、总结与展望................................................................................................................................14 免责声明.....................................................................................................................................14 一、2023年棕榈油市场回顾 2023年棕榈油整体走势呈现四个阶段，1月-2月价格高位震荡，主要受到高库存以及消费表现不佳的影响，不过中间有来自春节的消费需求的支撑，另外，随着印尼政策的变化，市场心态有所好转，支撑棕榈油的价格。3-5月，棕榈油走出了震荡回落的态势。主要原因，其一，宏观面不确定性的增加，市场担忧系统性风险加剧，其二，菜籽集中到港，带来的菜油的供应大幅抬升，导致油脂总体走弱，其三，东南亚产量的恢复，以及出口量的下降，也压制棕榈油的价格。6-8月，主要受到美豆方面炒作天气，美豆可能减产，加上美国可能调整生物柴油的添加比例，美豆油快速回升，拉动国内油脂的价格。9-12月，棕榈油宽幅震荡，一方面供应面偏宽松，加上宏观悲观情绪释放，压制棕榈油的走势，不过在美豆的支撑下，以及原油对中东局势的不确定中，有所支撑。 二、棕榈油基本面分析 1、油脂库存消费比有所恢复 2023/24年度豆油产量同比增长4.91%，至6193万吨，消费量同比增长4.61%，为6079万吨，期末库存为539万吨，增加38万吨，库存消费比为8.87%，较上一年增加0.25个百分点。 2023/24年度全球棕榈油产量同比增长2.45%，至7946万吨，消费量同比增长4.8%，为7813万吨，期末库存为1619万吨，减少82万吨，库存消费比为20.72%，较上一年度减少2.1个百分点。 2023/24年度全球菜籽油产量同比增长1.1%，为3320万吨，消费量增长0.22%，为3260万吨，期末库存363万吨，增长38万吨，库存消费比为11.13%，较上一年度增长1.14个百分点。 数据来源：USDA瑞达期货研究院 根据美国农业部最新公布的报告显示，2023/2024年度全球植物油结转库存为3070万吨，比上一个年度减少19万吨，库存消费比14.03%，库销比小幅回落，库销比虽然小幅下降，不过总体库存依然处在高位，后期去库存压力较大。三大油脂结转库存中，豆油和菜油库存有所恢复，棕榈油库存小幅回落。其中豆油上涨38万吨，棕榈油下跌82万吨，菜油上涨38万吨。 2、棕榈油主产国供需 印尼和马来西亚是棕榈油的两大主产国家，产量总和约占全球85%，其中印尼是全球头号生产国，产量占比56.6%，而马来西亚次之，占比28.0%，马来西亚毛棕榈油期货市场是国际定价中心。因此重点分析两个国家的供应情况： 2.1马来西亚：关注天气对产量的影响 从马来西亚的产量数据来看，根据USDA的预估，2022/2023年度马来西亚产量1838.7万吨，较上一年同期的1815.2万吨，增长了23.5万吨。今年产量有所恢复，主要由于两方面的原因。一是今年是厄尔尼诺年份，虽然可能对东南亚带来降雨减少的影响，可能影响未来的棕榈油产量，不过短期对棕榈油的影响偏多，因为干旱可能利于棕榈油的运输。根据MPOB的报告来看，截止到11月的数据来看，总体马来棕榈油也是增产的，1-11月，总体棕榈油产量1700万吨，较上一年度的1683万吨，增长了17万吨。另外一方面，与疫情结束后，外来劳动力恢复有较大的关系，随着疫情的结束，马来限制外来劳动力政策放开，劳动力问题得以明显缓解，也提振棕榈油的产量。 根据目前气象模型预估结果来看，2023年7月厄尔尼诺将使得东南亚地区降水偏少，利于棕榈果的收割和运输，导致棕榈油短期增产，持续时间一般在4-5个月，利好2023年3季度棕榈油产量。但厄尔尼诺导致的东南亚地区干旱往往对8-10个月以后的棕榈油产量产生不利影响，既2024年二季度棕榈油或有减产。减产预期会使得需求国提前采购，并使得持货商低价出现惜售心理，因此棕榈油价格往往在实际减产发生之前出现上涨，一般来讲价格筑底反弹时间节点出现在厄尔尼诺峰值附近，在不考虑其他因素干扰并结合目前气象预测，厄尔尼诺或将在2023年11月份左右对棕榈油价格产生利多影响。 根据USDA对马来2023/24年度的产销情况来看，预计马来新一年度的产量将继续恢复，预计增幅3.33%至1900万吨。出口量有所增长，预计增长6.81%，至1640万吨。消费量小幅下降，其中食用消费预计增长1.75%，工业消费预计增长0%，饲料用消费下降13.79%。期末库存预计增长1.3%，至234.4万吨。库存消费比预计回落至11.51%。 2.2印度尼西亚：出口明显恢复库存回落 从印尼的情况来看，根据USDA的报告显示，2022/23年度，印尼的产量增长400万吨，至4600万吨，同比增长9.52%。出口量大幅增长，增长幅度25.79%，至2807.7万吨。消费增长9.52%，至1909万吨。库存下降15.98%至613.7万吨。库存消费比下降至13.01%，较上一年度下降了5.36%。造成印尼库存明显去化的主要原因还是在于，印尼放开了出口限制的措施，使得出口有明显增长。上一年度，印尼为了保证国内的棕榈油消费，设置了棕榈油的出口禁令，令国内棕榈油库存一度累积至无法容纳，目前出口禁令已经解除，印尼的棕榈油库存也恢复到了相对正常的水平。 数据来源：USDA瑞达期货研究院 根据USDA对印尼2023/24年度的产销情况来看，预计印尼新一年度的产量有所恢复，预计增幅2.17%至4700万吨，继续创出新高。出口量保持稳定，预计增长0.44%，至2820万吨。消费量预计增长6.6%，至2024/25万吨。期末库存预计下降11.66%，至757.7万吨。库存消费比预计回落至9.45%。11月2日，印尼贸易部官员表示，印尼将棕榈油的国内市场义务（DMO）政策延续到2024年，以维护食用油价格稳定。他在印尼巴厘岛举行的行业会议上表示，棕榈油企业将被允许出口四倍于DMO机制下国内销售数量的棕榈油。不过后期，需要关注厄尔尼诺天气对东南亚气候的影响，如果对棕榈油的产量有明显的减产，可能会限制后期的供应量。 2.3下半年预计恢复生产 由于油棕树生产特征，在种植的第6年开始至第23年期间的的产量处于整个生产周期平均值以上，第九年达到顶峰。2014年马来西亚油棕树种植面积同比增加162496公顷，2015年同比增加250708公顷，分别为近六年次高和最高，印尼在2014年和2015年的新增种植面积分别为223500公顷和392900公顷，这两年种植油棕树将在2020年和2021年产量开始达到平均产值以上，在2022和2023年进入高产期。如果将时间周期拉到未来三四年来看，棕榈油生产扩增仍是趋势所向。 3、原油重心小幅下行 据外电12月12日消息，美国能源信息署(EIA)周二在月度短期能源展望报告中称，下调2024年布伦特原油价格预估，尽管此前OPEC+决定进