“学海拾珠”系列之一百七十二：低风险组合构建：基于下行风险的缩放策略

主要观点： 分析师：严佳炜执业证书号：S0010520070001邮箱：yanjw@hazq.com ⚫基于下行风险的风险缩放策略风险缩放是一种风险管理投资策略，可以动态调整投资组合的风险 敞口。较为典型的是波动率缩放，即以投资组合收益率的方差作为风险的代理变量。为进一步测量下行风险，将波动率替换为能够衡量投资组合下行风险的风险价值(VaR)或条件风险价值(CVaR)，称之为VaR缩放或CVaR缩放，若历史数据表明下行风险在未来将上升时，下调投资组合敞口，若下行风险在未来将下降时，上调投资组合敞口。 ⚫将下行风险缩放策略应用于BAB组合 基于BAB策略组合，即做多低风险资产，同时做空高风险资产，通过对24个发达国家的6个地区的实证研究，表明下行风险缩放策略表现优于非缩放策略和波动率缩放策略，且通过不同的参数选择，验证了其结果的稳健性。 1.《如何衡量基金产品创新与差异化：基于文本的视角——“学海拾珠”系列之一百七十一》 2.《如何改进短期反转策略？——“学海拾珠”系列之一百七十》 ⚫文献来源 核心内容摘选自Hyuksoo Kim, Saejoon Kim 2021.8.16发布在Finance Research Letters的文章《Managing downside risk of low-riskanomaly portfolios》 3.《资产增长率在资产定价中的作用——“学海拾珠”系列之 一百六十九》 4.《机器学习与基金特征如何选择正Alpha基金？——“学海拾珠”系列之一百六十八》 ⚫风险提示 5.《企业季度投资激增与股票横截面收益——“学海拾珠”系列之一百六十七》 文献结论基于历史数据与海外文献进行总结；不构成任何投资建议。 6.《基金波动率来源与基金业绩——“学海拾珠”系列之一百六十六》 7.《均衡配置宏观经济因子：分散效果如何？——“学海拾珠”系列之一百六十五》 8.《MemSum：基于多步情景马尔可夫决策过程的长文档摘要提取——“学海拾珠”系列之一百六十四》 正文目录 1简介.......................................................................................................................................................................................................42文献综述..............................................................................................................................................................................................53低风险投资：下行风险缩放策略....................................................................................................................................................63.1下行风险缩放................................................................................................................................................................................63.2低风险策略：BAB策略..............................................................................................................................................................64实证结果..............................................................................................................................................................................................74.1实证设计........................................................................................................................................................................................74.2回报来源........................................................................................................................................................................................94.3样本外表现..................................................................................................................................................................................104.4稳健性检验..................................................................................................................................................................................125结论.....................................................................................................................................................................................................14风险提示：.............................................................................................................................................................................................14