白银期货周报：冲高回落继续看涨
请务必阅读正文之后的免责声明部分【英大期货研究所定期报告系列】白银期货周报2016年8月12日第W23期冲高回落继续看涨赵红阳白银品种研究员从业资格证号：F3005610联系电话：13064007455联系邮箱：zhaohongyang32@163.com报告要点2016年8月8日至2016年8月12日白银期货主力合约1612冲高回落，最终收盘于4442元/千克，最高4516元/千克，最低4246元/千克。美联储加息概率继续升温。上半年黄金投资需求创历史纪录。日元继续升值。中国7月出口降幅放缓进口跌幅扩大。原油供给增加同时权威机构IEA看衰需求。 【英大期货研究所定期报告系列】白银期货周报请务必阅读正文之后的免责声明部分操作建议白银本周冲高回落，表现依旧强势，我们前期判断白银4600点位压力很大，将有大幅回调空间，建议多单4550-4600区间平仓，等待回调再度进多，从现在的盘面看，白银本周三长阳突破后，周四周五连续缩量回调，随时将再度拉升，操作上我们继续建议多单进场，白银本来上涨将再度上攻4600点关口，有望突破，多单可大胆持有。 【英大期货研究所定期报告系列】白银期货周报请务必阅读正文之后的免责声明部分~1~一、期货行情回顾图1：伦敦白银走势回顾数据来源:博弈大师英大期货研究所图2：白银主力合约1612走势回顾数据来源:博弈大师英大期货研究所白银本周一二两天持续震荡筑底，周三开始长阳突破，表现强势，周四周五缩量回调，后市走势依旧继续看涨。 【英大期货研究所定期报告系列】白银期货周报请务必阅读正文之后的免责声明部分~2~二、市场热点分析（一）美联储加息概率继续升温图3：美元指数走势图数据来源:博弈大师英大期货研究所旧金山联储主席JohnWilliams日前表示，今年美联储应该加息，他对美国的通胀和就业数据进展都感到满意。本月初已有包括美联储三号人物、纽约联储主席杜德利（WilliamDudley）在内的多位高官提到今年适合加息或不排除今年加息的可能。据《华盛顿邮报》当地时间昨日报道，Williams接受采访时提到美联储的两大使命：充分就业与价格稳定：就业市场数据整体非常好，不但就业增长强劲，就业者占总人口比率也回升了一个点，与充分就业的趋势一致。通胀方面，核心PCE（个人消费支出）指数约为1.6%，其他通胀指标也稳定在这一水平，而且开始看到薪资增长有改善。在被问及美联储逐步加息的行动是否应该囊括今年的任何一次加息时，Williams说：“在我看来的确如此。过去多年，我们已经极大地增加政策宽松。随着经济更接近目标，我们可以再次让脚离开油门一点，有望未来几年进行一次得当的软着陆。”Williams还自称不认为应该等到通胀率达到2%再加息，那样会让美联储远远滞后于利率曲线，可能对美国乃至全球经济造成严重的负面影响。Williams今年没有美联储货币政策委员会FOMC的投票权，2018年投票权轮到他。 【英大期货研究所定期报告系列】白银期货周报请务必阅读正文之后的免责声明部分~3~华尔街见闻此前文章提到，本月1日和2日已有包括美联储三号人物、纽约联储主席杜德利在内的三位联储高官表态，称不排除今年9月加息的可能。本月4日，连以往力主宽松的铁杆鹰派美联储高官——芝加哥联储主席CharlesEvans也表示，今年可能适合加息一次。上周五公布的7月美国新增非农就业者25.5万人，较预期多增7.5万人。同时6月新增就业人数上修了5000人至29.2万人。一些分析师高呼美联储离加息更近一步。然而，市场对美联储今年加息的预期概率还不算很高。芝加哥商品交易所（CME）根据美国联邦基金期货交易制作的“美联储观察工具”显示，目前市场预计美联储今年9月会议加息概率仅18%，12月会议加息的概率刚刚超过50%，为50.3%。（二）上半年黄金投资需求创历史纪录图4：伦敦黄金走势图数据来源:博弈大师英大期货研究所世界黄金协会在今日发布的一份报告中称，由于全球范围内经济、政治和社会不确定性因素加剧，今年上半年全球黄金投资需求达到1064吨，创同期历史新高，比2009年上半年还要高16%。上半年黄金总需求为2335吨，也接近历史高点。单在二季度，总体黄金需求增至1050吨，与2015年二季度的910吨相比增长15%。报告称，面对持续的政治、经济和社会动荡，投资者寻求分散风险和资产保值，二季度投资需求达到448吨。报告表示，投资需求增长的一个原因是以美元计价的金价上涨了25%，促成自1980年以来表现最为强劲的上半年金价走势。 【英大期货研究所定期报告系列】白银期货周报请务必阅读正文之后的免责声明部分~4~世界黄金协会市场信息部负责人AlistairHewitt表示：为了应对不断扩大的负收益政府债券和不断加剧的政治与经济不确定性，投资者不得不重新平衡其投资，使得全球黄金投资需求得到大规模持续性的增长，而西方市场在其间起到了主导性的作用。这种投资需求的基础非常强劲又呈现多样性，广泛的投资者通过一系列产品获取黄金，尤其是黄金ETF以及金条与金币的表现格外强劲。然而，全球黄金市场在当下，以及一直以来都是保持平衡的：所以，尽管目前投资领域是黄金需求的最大组成部分，但我们预计2016年下半年金饰市场将逐渐回暖。报告称，上半年黄金ETF表现极佳，接近580吨，主要归功于二季度额外增持了237吨。但是，上半年金价的上涨，也导致消费者购金意愿下滑，在中国和印度这两大传统金饰消费大国尤为明显：中国和印度这两个传统金饰消费大国第二季度金饰需求分别下降了15%（至144公吨）和20%（至98公吨）。在印度，农民收入仍面临巨大压力，而政府又决定提高消费税，黄金消费受到影响。与此同时，面对相对疲软的经济形势以及5月份实施的新纯度标记法规，中国市场第二季度面临重重挑战。此外，二季度央行需求较去年同期下降40%至77吨，上半年央行净购金量为185公吨。报告称，尽管这是自2011年二季度以来净购买最少的一个季度，但一季度金价大幅上涨，央行持有黄金的价值飙升至1.4万亿美元。央行仍是全球黄金需求的主要贡献者，因为黄金提供了货币储备的多样化，特别是相对于美而言。报告要点如下：2016年第二季度黄金总需求达到1,050公吨，同比2015的910公吨上涨15%。黄金消费总需求为656公吨，同比2015年第二季度的723公吨下降9%。全球投资总需求为448公吨，与去年同期的186公吨相比增长了141%。全球金饰需求为444公吨，同比2015年第二季度的514公吨下降14%。各国央行黄金需求为77公吨，与去年同期的127公吨相比下降 【英大期货研究所定期报告系列】白银期货周报请务必阅读正文之后的免责声明部分~5~40%。科技领域需求同比下降3%，为81公吨。黄金总供应量为1,145公吨，同比2015年第二季度的1,042公吨增长10%。2016年第二季度的金矿产量与去年同期相比基本持平，为787公吨。（三）日元继续升值图5：美元兑日元走势图数据来源:博弈大师英大期货研究所市场近月来一直广泛预期日本会使用“直升机撒钱”政策来刺激经济，但日元仅短暂下跌后近日再度涨至101.00整数关口附近，在风险情绪趋好的经济环境下日元持续走强令人困惑。丹麦盛宝银行（SaxoBank）首席经济学家SteenJakobsen于7月22日接受华尔街见闻专访时表示，日本根本不会实施直升机撒钱政策来刺激经济，并且高额经常账户盈余终将继续推高日元。所谓“直升机撒钱”按照高盛的解释是“指央行为政府更灵活和积极的财政开支提供更多资金支持”，夸张的说就好像有人拿着大把的钞票坐在直升机上撒钱一样。“日本近百年前就曾试图采取直升机撒钱政策但没有成功”，Jakobsen称，并且“有很多实际性的原因导致这种政策根本行不通”，而短期内“最关键的是日本政府这样做违反宪法”。所以日本央行的政策很难达到市场预期。他认为“在日元当前流通次数很少的情况下货币政策会失效，而公开市场上日本政府已经持有60%以上的国债”，这导致通过宽松政策刺 【英大期货研究所定期报告系列】白银期货周报请务必阅读正文之后的免责声明部分~6~激经济的效果会很小。而“日本拥有大量专利和经常账户盈余并且有很高的工业化程度和贸易份额，政府应该放任日元升值从而逼迫企业通过改革提高生产力，而不是不断试图压低日元保持企业利润来刺激经济。”日本2015年的经常账户盈余仅次于中国和德国，贸易顺差会为日元带来不小的升值压力。Jakobsen表示：“任何国家都不能长期操纵汇率，日本长期以来一直都拥有大量经常账户盈余，汇率最终总会达到使经常账户平衡的水平，所以如果出现经常账户盈余，那么货币自然会持续升值”。Jakobsen称自己正持有USD/JPY空头头寸，他看空美元、看多日元的原因主要有两方面，首先是日本政府很难通过货币政策和财政政策压低日元汇率，“对日本来说简单的印钞票压低日元是没用的，而如果印了几十年都没用的话就更不会有用了”。而另一方面是随着美国经济数据越来越好，市场对联储加息的预期也越来越高。但“每当联储加息靴子落地，美元就会走弱，原因是美元是储备货币，所以它和其他货币的走势相反，按照传统观点，如果中国政府加息那么人民币会走强，但联储加息对于美元来说作用是相反的”。综合上述两方面原因，Jakobsen在采访中预计“在7月29日的日本央行会议后日元会测试100.00点位，在未来6-12个月内将会达到90.00-95.00区域”。美元/日元在随后8月初的行情中最低跌至100.67附近。（四）中国7月出口降幅放缓进口跌幅扩大图6：美元兑人民币走势图数据来源:博弈大师英大期货研究所 【英大期货研究所定期报告系列】白银期货周报请务必阅读正文之后的免责声明部分~7~按美元计，中国7月出口降幅放缓，进口跌幅扩大。出口数据的持续下降显示出疲软的外需，同时进口跌幅扩大再燃起市场对于中国国内需求走弱的担忧。据华尔街见闻实时新闻，按美元计：中国7月贸易顺差523.1亿美元，预期473亿美元，前值481.1亿美元。中国7月进口同比(按美元计)-12.5%，预期-7%，前值-8.4%。中国7月出口同比(按美元计)-4.4%，预期-3.5%，前值-4.8%。因为人民币贬值使得全球需求疲软的影响得以缓冲，按人民币计，出口同比增长2.9%，增速超预期。据华尔街见闻实时新闻，按人民币计：中国7月贸易顺差3428亿，预期顺差3118.5亿，前值顺差3112亿。中国7月进口同比(按人民币计)-5.7%，预期-1.1%，前值-2.3%。中国7月出口同比(按人民币计)2.9%，预期2.3%，前值1.3%。海关总署称，中国7月外贸出口先导指数为33.8，较上月回升1.1，表明四季度初出口压力有望减轻。九州证券邓海清博士点评称，出口回暖因低基数，进口下滑不表明经济下行。出口同比上升主要因基数低，2015年7月出口同比基数由1.5%大幅下降致-9%。考虑到出口回升幅度微弱，而基数下降幅度较大，表明真实出口并不乐观，与全球经济疲软以及英国脱欧以来进一步加剧有关。进口同比大幅下滑，主要因加工贸易进口下降和原材料进口下降。进口同比下降不表示工业疲软，建议更关注7月发电耗煤量同比创2014年以来新高。据彭博援引光大证券首席经济学家徐高称，因全球经济受不确定性的增加而趋缓，所以预测中国下半年出口或将零增长。而进口数据显示“中国的需求日渐低迷”。德国商业银行周浩评称，中国外贸数据显示外需疲弱而资金外流的压力正在减轻。此外值得一提的是，出口而言，中国对主要对手国和地区，除韩国和香港以外，出口降幅趋缓。对美国出口下降2%，此前6月降幅曾达到10.4%；对欧盟和东南亚出口分别下降3.2%和3.9%。另外，中国对 【英大期货研究所定期报告系列】白银期货周报请务必阅读正文之后的免责声明部分~8~香港出口下降幅度增至9.3%。鉴于香港的中转站地位，这也使得对其他国家的出口前景蒙上阴影。进口而言，从澳大利亚进口锐减22%，从韩国进口下降12%。（五）原油供给增加同时权威机构IEA看衰需求图7：纽约原油价格走势图数据来源:博弈大师英大期货研究所
