内地合约销售表现优异，坚持高质量发展

买入 2023年12月6日 内地合约销售表现优异，坚持高质量发展 罗凡环+ 852-25321962simon.luo@firstshanghai.com.hk 内地合约销售表现优异，土储丰富：2023年1至10月，公司内地合约销售突破120亿元，其中7至10月合约销售为64亿元，完成2024财年150亿元目标的42%。公司在内地的土地储备总楼面面积约480万平米，约60%位于大湾区及长三角地区核心都市圈，预计在大湾区和长三角的可售资源价值达570亿元。此外，公司在内地共参与投资8个城市更新项目，全部位于核心城市广州及深圳，总楼面面积达270万平方米，销售货值保守估计约800-1000亿元。 主要资料 有望受益于香港北部都会区发展策略：香港特区政府近期发布《北部都会区行动纲领》，明确北部都会区发展愿景及区域规划等，新世界发展的提前布局有望显著受惠。公司在香港北部都会区前瞻性部署约1500万平方尺的农地，目前正在进行大规模的农地转换工作，预计短期可转换300万平方尺的土地储备，中长期有望转换接近1100万平方尺，为公司的长期成长奠定了坚实基础。 简化业务架构，强化资产负债表：公司近期完成出售新创建逾六成持股，获得约217.5亿港元现金收益，改善公司的财务状况并为股东创造更多价值。另外在当前高息环境下，公司落实减债计划回购永续债等债券，宣布回购最多6亿美元债券，以优化融资成本和债务状况。未来，公司有望继续按计划出售低IRR、少数股权及与公司生态系统无太多协同效益的项目，聚焦高回报的地产主业，提升公司核心竞争力。 目标价19港元，维持买入评级：公司香港内地双引擎布局，开发及持有物业并重，保持稳健经营及良好的财务结构，品牌效应显著，预计在2026年经常性收益比例将提升至总收益的50%以上。随着公司持续去杠杆优化资本开支，通过出售非核心资产回笼资金，回购美元债券，降低净负债比率，提高营运效率。我们预计公司未来三年的归母净利润分别为6.7亿、7.2亿及7.5亿港元。基于公司历史PB估值，我们给予公司2024年0.25X的PB估值，得出目标价19港元，维持买入评级。 主要股东周大福企业45.2% 风险因素：宏观经济不确定性、政策不确定性、租金增长不及预期 主要财务报表 财务报表摘要 损益表 〈港币〉〈百万元〉， 财务年度截至6月30日 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2023第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利。