汽车行业2024年度策略：电动化持续渗透，智能化加速落地

电动化持续渗透，智能化加速落地 汽车行业2024年度策略 2023年12月22日评级同 步 大 市评级变动：维持 投资要点： 市场行情回顾：今年以来（截至12月19日），汽车行业指数累计上涨1.99%，跑赢沪深300指数16.24pct，在31个申万一级行业中涨跌幅排名第6位。估值方面，由于23Q1销量平淡以及价格竞争的原因，汽车板块市盈率估值从2022年12月中的高点逐步下滑至5月的27倍左右。随着价格竞争暂缓和原材料价格的下降，6月估值水平逐渐回升，并在8月达到顶点后再次震荡下滑，目前（截至12月19日）PE停留在25.09倍，处于近3年内的较低水平。 杨 甫分 析师执业证书编号:S0530517110001yangfu@hnchasing.com 翁 伟文研 究助理wengweiwen@hnchasing.com 相关报告 111月汽车产销数据点评：车市热度延续，新能源汽车月度产销量首破百万辆2023-12-122汽车行业2023年11月报：“金九银十”成色十足，智能车联网应用加速推进2023-11-133汽车行业2023年10月报：“金九银十”旺季更 旺 ， 自 动 驾 驶 商 用 化 落 地 迎 来 政 策 利 好2023-10-16 新能源渗透率进一步提升至40%以上，插电混动继续贡献主要增量：在俄罗斯出口保持较强增长情况下，乘联会预测2024年乘用车批发销量为2650万辆，同比增长5%；其中新能源乘用车批发销量达1100万辆，净增长230万辆，同比增长22%，渗透率达40%。在此基础上，我们预计2024年新能源乘用车中纯电动汽车和插电混动汽车批发销量分别为650万辆和450万辆，同比分别增加约12%和55%，两者比例大约可达到6：4，插电混动贡献新能源渗透率提升主要增量。 自主品牌在新能源汽车领域将持续受益于新能源渗透率的提升，有望将国内市占率进一步提高至55%：我们预计2024年自主品牌仍能在插电混动车型（含增程式）拉动的新能源渗透率持续提升过程中获得红利，自主品牌国内零售市占率将进一步提升至55%。 我国汽车出口增速将放缓，“一带一路”国家尤其是东南亚市场有望成为主要的增长动力：我们预计2024年我国汽车出口增速将放缓，俄罗斯市场规模有限，欧洲市场短期内可能受到欧盟反补贴调查的影响， “一带一路”国家，特别是东南亚市场的潜力巨大，预计未来将成为我国汽车出口的主要增长来源。 价格竞争有可能延续，并将加速整个行业的出清：2024年，随着科技巨头小米的入局，我们预计价格竞争有可能延续，甚至进一步扩大化；受新能源汽车挤压，供应链管控能力较弱、利润率较低的二线合资品牌可能会跌破盈亏平衡点，整个行业可能加速出清。 各大整车厂加快布局智能驾驶功能，L3自动驾驶法规及商业化应用加速落地：我们预测明年智能驾驶将向更低价位的车型扩展，在产品同质化严重的行业背景下为整车厂争取更有利的竞争地位。各大整车厂将加快智能驾驶功能的布局，并在明年相继推出相关产品。L3自动驾驶试点方面，预计明年其他汽车厂商将与试点城市密切协作，共同推动牌照落地并迅速展开试点工作，L3自动驾驶相关法规及商业化应用有望加速落地。 投资建议：根据2024年几条主线的展望，我们梳理出了“电动化”、“全球化”、“智能化”、“行业竞争”几条投资逻辑。其中“电动化”、“全球化”两条主线预计明年将对汽车销量贡献有限的增量，“智能化”主线相关企业业绩可能迎来更快增长。因此，建议配置能够同时从两条主线以上获益的标的，并将成本管控、议价能力等“护城河”因素纳入考虑。综合考虑，我们建议关注比亚迪、长安汽车、赛力斯、银轮股份、三花智控、拓普集团、伯特利、华阳集团、均胜电子、模塑科技、新坐标。 风险提示：全球地缘政治恶化；宏观经济波动风险；原材料价格大幅上涨；汽车行业价格竞争加剧；汽车出口销量增长不及预期；智能驾驶 渗透率不及预期。 内容目录 1行情回顾..................................................................................................................5 1.1市场表现..................................................................................................................................................51.2总量回顾..................................................................................................................................................51.3估值分析..................................................................................................................................................7 2复盘及展望..............................................................................................................8 2.1新能源渗透率持续提升，插电混动汽车成为新增长点..............................................................82.2新能源汽车新赛道助力自主品牌国内渗透率提升至历史最高..............................................102.3汽车出口销量连续三年保持高速增长...........................................................................................122.4行业竞争加剧.......................................................................................................................................132.5智能驾驶开始成为购车重要权重....................................................................................................17 3投资建议................................................................................................................19 4风险提示................................................................................................................20 图表目录 图1：2023年申万一级行业涨跌情况（%）...................................................................5图2：2023年申万汽车行业二级板块涨跌情况（%）.....................................................5图3：近三年汽车月度产量及同比增速.........................................................................6图4：近三年汽车月度销量及同比增速.........................................................................6图5：近三年乘用车月度产量及同比增速.....................................................................6图6：近三年乘用车月度销量及同比增速.....................................................................6图7：近三年商用车月度产量及同比增速.....................................................................6图8：近三年商用车月度销量及同比增速.....................................................................6图9：汽车板块PE表现...............................................................................................7图10：新能源乘用车批发销量及同比增速...................................................................8图11：新能源乘用车零售销量及同比增速....................................................................8图12：新能源乘用车批发、零售口径渗透率................................................................8图13：纯电动、插电混动批发销量新能源销量占比.....................................................8图14：纯电动汽车批发销量及同比增速.......................................................................9图15：插电混动汽车批发销量及同比增速...................................................................9图16：99.5%电池级碳酸锂均价...................................................................................9图17：乘用车批发销量及同比增速预测.......................................................................9图18：乘用车零售销量及同比增速预测.....................................................................10图19：新能源乘用车批发销量及同比增速预测..........................................................10图20：各车系国内零售市场份额................................................................................11图21：自主品牌零售销量及同比增速........................................................