化工品日报

恒力期货研究院 恒力一眼通：烯烃 目录一:油端-聚酯-化纤 LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） LPG 方向：震荡偏强 行情回顾：沙特阿美公司2023年12月CP出台，丙烷610美元/吨，较上月持稳；丁烷620美元/吨，较上月持稳。红海问题导致运费持续上涨，多数船只延迟到港，港口库存下降，国内化工需求欠佳。 逻辑： 1、国内周商品量54.98万吨，环比增加1.06万吨。港口库存215.63万吨，环比减少8.76%。2、随着气温下降，燃烧需求回升，化工利润亏损，MTBE开工率61.59%，跌5.83%，PDH开工率63.1%,涨2.2%。3、华南民用气5140元/吨（+10），进口气5370元/吨（+10），山东民用气4960元/吨（+10）。 风险提示：宏观因素影响 1.2.2价格与价差 数据来源：WIND、恒力期货研究院 1.2.2价格与价差 数据来源：WIND、恒力期货研究院 沥青 方向：偏多 行情回顾：盘面上涨，需求淡季，周产量下降。市场进入冬储阶段，部分地炼释放冬储合同。 逻辑： 1.油价反弹，炼厂综合利润下降，稀释沥青港口库存低位。美国解除对委内瑞拉部分能源贸易制裁，稀释沥青原料成本抬升。 2.国内沥青开工率37%，山东以及华东地区个别炼厂停产以及降产，带动产量下降。12月份国内沥青总计划排产量为247.3万吨，环比减少37.5万吨。 3.社库105.2万吨，环比增加8.2万吨。厂库83.4万吨，环比减少2.6万吨，山东地区因部分炼厂开工下降，厂库资源入社会库增加，且部分货源南下发货，导致厂库去库，北方终端需求冷清。地炼3450元/吨，厂家周度出货量共43.3万吨，环比增加4.8万吨，山东主要是近期区内资源南下发货集中。 策略：无 风险提示：宏观因素影响 数据来源：WIND恒力期货研究院 目录一:油端-聚酯-化纤 LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 方向：短期观望 行情回顾：石脑油在695美金附近，PX加工费在332美金，估值中性偏低。供应方面，中金石化四季度有检修计划具体时间尚未确定，本周国内PX负荷上升至87%附近高位，亚洲PX负荷同样维持高位；海外装置方面，韩国SKGC210万吨装置后期有提负计划，马来西亚芳烃55万吨PX装置已重启，该装置12月初停车检修；需求端，本周国内PTA开工率下降至77.5%附近，逸盛宁波及逸盛新材料共计1140万吨装置上周初因PX船期问题降负，目前正在提负中，逸盛海南250万吨新装置8成附近运行，200万吨旧装置已按计划停车检修，预计检修时长3周附近，汉邦石化220万吨装置计划近期重启，中泰石化120万吨装置周内停车，重启待定；关注台湾地区PX关税减免中止后对进口方面的影响。 向下驱动：1.亚洲PX负荷高位；2.调油淡季； 风险提示：油价大幅波动风险 芳烃歧化经济性好于调油 芳烃美亚价差小幅回落 ➢调油淡季，芳烃歧化经济性好于调油，芳烃美亚价差本周有小幅回落； PX利润——PXN估值不高 中国及亚洲PX负荷高位 PTA 方向：建议前期多单继续持有 行情回顾：成本端，PXN位于332美金附近，目前估值中性偏低，PTA加工费397元/吨附近，中性水平；供应端，本周国内PTA开工率下降至77.5%附近，逸盛宁波及逸盛新材料共计1140万吨装置商住因PX船期问题降负，目前正在提负中，逸盛海南250万吨新装置8成附近运行，200万吨旧装置已按计划停车检修，预计检修时长3周附近，汉邦石化220万吨装置计划近期重启，中泰石化120万吨装置周内停车，重启待定；需求端，本周聚酯开工率在89.8%附近，维持高位，新疆逸普12万吨瓶片新装置试车成功，本周聚酯装置整体变动不是太大，聚酯产能基数已至8084万吨，继续关注聚酯季节性淡季信号。 向上驱动：1.库存压力不大；2.聚酯开工维持高位； 向下驱动：1.前期检修装置重启；2.终端需求边际走弱； 风险提示：油价大幅波动风险 PTA上游利润——TA加工费有所回升 终端负荷小幅下滑 目录一:油端-聚酯-化纤 LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 乙二醇 方向：逢低买入 行情回顾：本周华东主港地区MEG港口库存约113.6万吨附近，环比上期下降2.4万吨，港口库存依旧高位；供应端，预计本周乙二醇开工负荷61.33%（+1.81%），其中煤制乙二醇开工负荷在59.21%（+0.82%），油制方面，上海石化重启推迟至明年一季度末，壳牌40万吨装置已重启正常运行，浙石化235万吨装置负荷有小幅提升，盛虹炼化90万吨后续有停车计划，三江100万吨装置部分产能将转产EO；煤化工方面，陕西榆林60万吨已停车轮检，中昆60万吨新装置已提负至接近满负荷；海外方面，沙特方面24年有合约减量预期，受红海危机影响，进口有缩量预期；需求端，本周聚酯开工率在89.8%附近，维持高位，新疆逸普12万吨瓶片新装置试车成功，本周聚酯装置整体变动不是太大，聚酯产能基数已至8084万吨，继续关注聚酯季节性淡季信号。 向上驱动：1.供应端改善明显；2.聚酯开工维持高位；3.进口方面有缩量预期； 向下驱动：1.市场持货意愿不强；2.港口库存高位； 风险提示：原油大幅波动风险，红海危机 各生产工艺亏损严重 港口库存及到港 ➢华东主港地区MEG港口库存约113.6万吨附近，环比上期下降2.4万吨； 涤纶短纤 方向：偏强。 行情回顾：工厂产销高低不一，受成本支撑，涤纶短纤期货震荡收高，走势弱于原料TA。 逻辑： 1.短纤工厂产销升至56%，一般；2.近月合约盘面加工差755元/吨，处于低位；3.下游现货持稳：纯涤纱11130元/吨、涤棉纱17050元/吨，负荷与库存维持。变量：下游补库力度。 重点关注： ➢装置变动；➢油价走势。 3.2.1涤纶短纤即期加工利润 3.2.2短纤基差 3.2.3涤纶短纤与原料现货价差 3 . 2 . 4涤 纶 短 纤 与 替 代 品 价 差 数据来源：Wind恒力期货研究院 目录一:油端-聚酯-化纤 LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 棉花与棉纱 方向：筑底震荡。 行情回顾：ICE期棉止跌企稳。国内棉花现货上调，交投较好；纯棉纱价格上调，成交尚可。郑棉主力震荡收高，CF5-9价差收于170。 逻辑： 1.新疆机采3128/28部分成交基差CF05+500~600元/吨；2.注册仓单及有效预报1.3万张，逐日增加、套保压力仍存；3.棉纱价格稳中偏强，下游补库，纺企库存去化。 重点关注： ➢宏观氛围；➢ICE期棉走势等。 棉 花持仓 环 比 增 加 4 . 1C F价 差 4 . 2棉 花注册仓单与有效预报 4 . 4棉 花与替 代品价 差 4 . 5棉 纱基差 与仓单 4 . 6纺 纱织布 即期利 润 目录二:烯烃-芳烃-建材 MA-PP-PE 苯乙烯（EB） 纯碱（SA）-玻璃（FG）-PVC 甲醇 方向：观望。 理由：短期，缺驱动；远期，不看差。 逻辑：维持观点，甲醇处于弱震荡状态，暂缺乏新驱动来脱离2300-2500点区间。目前，MA2405上无法忽视高进口压力+宏观预期反复+去库不及预期的影响，上方空间受抑制。预计高进口情况将在明年年初或随着伊朗限气产生实际影响而缓和，但市场同时预期兴兴MTO1月停车技改，若兑现将利空甲醇，明年一季度前期去库的进程也会受到影响。 风险提示：超预期累库、油价异动等。 PP 方向：短期观望 行情跟踪：PP基差05-190（-30)，基差弱，周三成交一般 主逻辑：1.01合约供应压力犹存，供应弹性偏大2.出口窗口深度关闭3.社会库存压力持续偏大，库存处于历史偏高位4.地缘政治导致风险上升，成本端波动加剧 变量：成本端（丙烷、甲醇）、出口量 风险提示： ➢成本端表现超预期（原油、乙烷、乙烯）（下行风险）➢外围需求偏弱（下行风险）➢国内政策支持（上行风险） 1.1.1PP库存梳理——上游库存（油、煤）高位；中游社库高位 1.1.2 PP利润——各工艺制PP处于亏损状态 1.1.3PP需求梳理 外围需求描述 ➢本周外盘主流成交价在874$（+5），进口关闭，出口深度关闭 ➢CFR东南亚904$(+5)，本周出口偏少，市场情绪从稳定转为坚定；前期较有价格优势的韩国出口商，目前库存也已不高；中东供应商更愿意把货卖去高利润地区 ➢CFR孟买944$（+10），由于船运公司避开红海绕行，运费出现上涨，因此来自中东的报盘较少并且价格坚挺 数据来源：Wind恒力期货研究院 PE 方向：短期观望 行情跟踪：LL基差05-150（-40），基差偏弱，成交一般，节前补库情绪偏弱 逻辑：1.上游库存中性偏高，中游社会库存压力较大2.外盘本周维稳（CFR东北亚929（+10），CFR东南亚949（0））3.01合约国内投产压力偏小4.地缘政治影响，成本端变动加剧 变量：进口到港、社会库存 风险提示： ➢成本端表现超预期（原油、乙烷、乙烯）（下行风险）➢外围需求偏弱（下行风险）➢国内政策支持（上行风险） 1.2.1PE卓创库存——上游库存（煤、油）高位，社库（港口、贸易商）库存高位 1.2.2 PE利润——油制利润修复；煤制利润压缩；外采MA利润较好 请阅读最后一页的重要声明数据来源：恒力期货研究院 1.2.3 PE下游利润——下游利润高位 目录二:烯烃-芳烃-建材 MA-PP-PE 苯乙烯（EB） 纯碱（SA）-玻璃（FG）-PVC 苯乙烯EB 方向：看涨；苯乙烯-纯苯做阔， 行情跟踪： ➢苯乙烯现货基差大幅走弱至EB02-15，估值上苯乙烯非一体化亏损50元，苯乙烯-纯苯价差缩小。三大下游除EPS外其他亏损较多，估值上中性。今日港口库存华东持平，华南增长0.68万吨，1月预计供应增加库存小幅累库。 ➢烟台万华仓单较多（贴水100交割）， 向上驱动： ➢苯乙烯库存低位、下游需求较好 向下驱动： ➢1月累库预期、PS和ABS亏损严重 策略： ➢苯乙烯-纯苯价差1300附近做缩；苯乙烯3-5正套 风险提示：新装置投产不及预期、宏观政策变化、疫情变化 目录二:烯烃-芳烃-建材 苯乙烯（EB） 纯碱（SA）-玻璃（FG）-PVC 纯碱SA 方向：区间震荡 行情跟踪： ➢今日现货价格有所下调，沙河送到价格降至2600元/吨，但现货的降价基本在预期内，短期适逢接收下月新订单，纯碱仍处在降价抢订单的阶段。 ➢1月，纯碱产量大概率会提升至70万吨附近，供需上存在一定盈余空间，若要填补这部分盈余，需要玻璃厂的年前备货需求，届时可以关注玻璃厂的原料库存消耗情况以及纯碱的降幅，玻璃厂的年前备货或是纯碱的下一轮反弹观测点 向上驱动： ➢下游阶段性补库、累库不及预期、光伏投产、修复贴水 向下驱动： ➢投产进度放量、累库加速、进口碱到港 策略建议： ➢05合约2000以下不建议追空 风险提示： ➢远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动 玻璃FG 方向：震荡偏多 行情跟踪： ➢当前沙河现货价格僵持在1800元/吨左右，产销相对偏弱，当前由于工地停工增多，玻璃刚需面有所转弱，需求的延续需要贸易商的冬储需求，当前贸易商的库存已经基本出清，但现货价格没有给到合适的冬储价格之前，暂未看到贸易商有明显的冬储动作。➢1月后价格向上的弹性需要考虑中游冬储需求的强弱，而这取决于现货价格的降幅，只有价格降至合理低位，中游才会加大投机囤货意愿，价格向上空间才会放大，否则价格将缺乏向上弹性。 向上驱动： ➢下游深加工订单好转、中游投机备货、地产端资金问题好转