在管购物中心突破百座，经营优势料将持续扩大

华润万象生活：迈进“百MALL”时代的业绩展望

主要成就与里程碑

• 购物中心数量突破：华润万象生活成功运营其第100座购物中心——昆明万象城，标志着公司正式迈入“百MALL”时代。
• 规模扩张与地域扩展：历经近20年的发展，公司已入驻53个城市，运营购物中心项目共计100座。2023年新增兰州、长春、宜宾、昆明四个城市，新开购物中心12座。

经营业绩与增长潜力

• 收入贡献：购物中心作为公司利润的主要来源，其收入对总营收的贡献显著。2023上半年，购物中心收入占总营收的21%，而其毛利润占比高达45%，凸显了高毛利率的优势。
• 规模扩张驱动增长：公司购物中心在管规模的快速扩张得益于充足的储备资源。截至2023年底，公司拥有150个购物中心合约项目，预计至2026年末，这一数字将翻倍，为运管收入和利润增长奠定基础。

营运效率与市场竞争力

• 运营表现：尽管面临消费市场的压力，公司旗下购物中心的运营表现依然稳健，尤其在与母公司华润置地合作的项目中，租金收入表现出色。
• 市场份额与影响力：在运营的88个购物中心中，37个（42%）和74个（84%）分别位列当地市场零售额的第一和前三名，彰显了公司在经营上的实力和影响力。

投资建议与风险提示

• 业绩预测与评级：维持2023-2025年归母净利润预测为28.2/36.5/45.1亿元，每股收益预计为1.24/1.60/1.98元，对应当前股价的PE分别为18.8/14.5/11.8倍，建议保持“买入”评级。
• 风险考量：需关注第三方拓展进展、消费复苏情况以及经营成本上升对业绩可能产生的影响。

结论

华润万象生活通过持续的规模扩张和高效运营，不仅实现了购物中心数量的突破性增长，还稳固了其在商业地产领域的竞争优势。随着公司盈利能力的持续增强和市场影响力的扩大，其“百MALL”时代的发展前景值得期待。然而，公司亦需密切关注外部环境变化，以应对潜在的风险挑战。