2016财年业绩-平衡表得到修正，重点重新转向增长

德意志银行评分卖大洋洲澳大利亚M＆M-金2016财年业绩-公司纽克雷斯特矿业有限公司路透社彭博交易所代号NCM.AXADR股票代号NCM非盟信息系统澳大利亚证券交易所NCMNCMGYUS6511911082修复资产负债表，日期2016年8月15日预测变化于2016年8月15日的价格24.51目标价-12个月12.8052周范围（澳元）26.63-10.65所有条例5,626马修·霍金重点转移回增长符合预期的结果是，股息回报以及对勘探与增长的评论NCM报告称，其全年基本税后利润为3.32亿美元，略低于我们3.45亿美元的预期，并宣布派发7.5cps的末期股息（未盖章）。 2017财年的指导价为2.4-2.65Moz，与我们的预测相符，但由于资本支出，总维持成本较高（550-6.5亿美元，而我们之前的预估为3.5亿美元）。 NCM继续产生强劲的现金，负债比率现在低于25％。考虑到资产负债表的改善，我们认为市场的重点将很快转移到增长上。 Cadia / Lihir提供短期选择，但由于PNG批准，Golpu陷入停滞。鉴于NCM的技能水平，预开发金/铜项目的并购可能是创造价值的可行途径。卖。2016财年业绩符合预期，关键缺失在于2017财年的资本指引NCM公布全年EBITDA为12.9亿美元，低于我们预期的13.5亿美元，原因是公司成本上升和1200万美元的集体诉讼和解。研究分析师（+61）2 8258-2611蒂姆·霍夫研究助理（+61）2 8258-1424关键变更目标价13.00至12.80↓-1.5%销售（FYE）3767至3782↑0.4%息税前利润率28.8至24.6↓-14.5%（FYE）由于进行了一些调整，这被较低的税收抵销，导致全年的基本税后利润为3.32亿美元（折合3.45亿美元）。 NCM已达到其四个关键的财务政策参数，因此宣布了自2013财年上半年以来的首次股息。展望未来，FY17的生产指导为2.4-2.65Moz（DB为2.55Moz），但AISC为19.52-11.5亿美元，高于我们先前的19亿美元。错过的是资本支出，预计将花费550-6.5亿美元，而之前的假设为3.5亿美元。较高的支出涉及运营成本（Gosowong，Bonikro），增长（Telfer，Lihir）和剥离（Lihir）。鉴于所有资产均已满负荷运转，我们认为2017财年维持300-3.4亿美元的资本指导是使用的正确数字。资产负债表固定，NCM谈论增长机会净利润（FYE）28242016128665.5至564.9↓-15.1%NCM使用寿命长，利润率高，具有增长潜力的资产历来树立了历史8/142/158/152/16在全球黄金同行中排名第一。 NCM的两项资本投资重大的 纽克雷斯特矿业有限公司Cadia East和Lihir等项目即将结束，NCM将意识到约5％ 所有条例（以重新定基）2017财年产量增长。展望未来，隐谷可能会关闭表现（％）1m 3m 12m要保持2.5Mozpa的流量超过12个月，还需要进一步削减Telfer FY19。提高Cadia＆Lihir吞吐量的选择可能会增加，但是随着时间的推移，等级下降会抵消部分收益。 Golpu一直搁置，直到制定财政制度为止，即使如此，一个42亿美元的项目，11亿美元的净现值（以100％为基准），15％的内部收益率和10年的投资回收期也为并购设定了适度的障碍率。世界各地有许多未开发的大型金/铜矿床，不再进行。鉴于NCM不断增强的力量/力量和不断降低的资本成本，可能会在未来5年内开发出一个适合其技术技能的项目。$ 12.80 / sh（上一个$ 13 / sh）;做和说正确的事情，但被高估了；卖出我们的PT（设定为P / NPV的1倍）降低了20cps，因为2017财年资本支出增加。我们的卖出电话基于估值。上行风险：生产强劲，研究成果，金/铜价格上涨。绝对0.2 17.4 123.8所有条款2.1 4.3 5.0预测和比率年底6月30日2016年2017年2018年2019年每股收益（美元）0.430.740.721.05变化百分比-3.7%-15.1%-6.3%-1.3%资料来源：德意志银行估计，公司数据德意志银行/悉尼发行时间：2016年8月15日11：25：46GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）057/04/2016。资料来源：德意志银行市场研究资料来源：德意志银行价格/相对价格 2016年8月15日M＆M-金纽克雷斯特矿业有限公司页面PAGE2德意志银行/悉尼评估指标价格表现型号更新：8月15日2016会计年度结束6月302014 2015 2016 2017E 2018E 2019E澳大利亚大洋洲M＆M-金路透社：NCM.AX彭博社：NCM AU每股收益（美元）0.43 0.49 0.43 0.74 0.72 1.05报告每股收益（美元）-2.75 0.49 0.43 0.74 0.72 1.05每股股息（美元）0.00 0.00 0.08 0.18 0.18 0.26BVPS（美元）9.32 8.94 9.19 9.76 10.29 11.13价格/销售（x）2.0 2.1 2.5 3.8 3.9 4.0市盈率（DB）（x）22.4 20.3 25.0 25.6 26.1 17.9 P / E（报告）（x）nm 20.3 25.0 25.6 26.1 17.9市净率（x）1.0 1.2 1.8 1.9 1.8 1.6FCF产率（％）2.8 11.7 10.4 5.5 7.1 5.852周范围AUD 10.65-26.63EV / EBITDA 8.4 7.7 8.4 10.0 9.7 9.4 EV / EBIT 15.7 12.7 18.3 17.6 17.3 12.1市值（m）澳元18,787美元14,454 销售额3,707 3,604 3,295 3,782 3,681 3,639公司简介息税折旧摊销前利润1,3667281,4548801,2986001,6319301,6069031,5921,237Newcrest Mining Ltd.是澳大利亚的黄金公司税前利润-2,5867224538348261,180公司总部设在墨尔本。它从事于金和金/铜精矿的勘探，开发，开采和销售。公司目前的业务（泰尔，卡迪亚谷业务（CVO），里奇韦，利希尔，高苏旺，隐谷和Bonikro）遍布澳大利亚，巴布亚新几内亚和非洲的科特迪瓦。282420161288月14日11月14日2月15日5月15日8月15日11月15日2月16日5月16日纽克雷斯特矿业有限公司所有条例（以重新定基）净收入-2,105 376 332 565 553 553 805经营现金流量965 1,280 1,241 1,334 1,316 1,216净资本支出-759 -382 -377 -536 -288 -385自由现金流206898864797 1028831募集/回购股本0 0 0 0 0 0支付的股息-15 -22 -32 -128 -141 -167借款净收益/（十月）-45 -760 -930 -100 0 -500营运资金变动-146 163 140 0 0 0现金及现金等价物13319853552 1,390 1,504物业，厂房及设备4,411 4,067 3,871 3,707 3,292 3,322商誉0 0 0 0 0 0其他资产8,255 7,538 7,267 7,288 7,303 7,318资产总额12,799 11,803 11,191 11,547 11,984 12,144债务3,839 3,087 2,160 2,060 2,060 1,560保证金趋势504030201014151617E18E19E股东权益总额7,260 6,957 7,120 7,576 8,013 8,673净债务3,706 2,889 2,107 1,508 670 56销售增长（％）-3.9 -2.8 -8.6 14.8 -2.7 -1.1DB EPS增长（％）-70.0 14.0 -11.7 70.1 -2.1 45.6支付率（％）nm 0.0 17.3 25.0 25.0 25.020151050-5-10605040302010014 15 16 17E 18E 19E销售增长（LHS）ROE（RHS）14 15 16 17E 18E 19E121086420403020100-10-20净资产收益率（％）3.8 5.5 4.9 7.8 7.2 9.8净债务/权益（％）51.0 41.5 29.6 19.9 8.4 0.6净利息保障（x）-11.2 9.2 8.8 17.0 20.8 28.1x税收和其他影响（x）-3.7 0.5 0.7 0.7 0.7 0.7= ROA（税后）（％）-14.1 3.1 2.9 5.0 4.7 6.6x财务杠杆（x）1.7 1.8 1.7 1.6 1.5 1.5= ROE（％）-24.5 5.5 4.9 7.8 7.2 9.8年增长率（％）36.1不适用-11.3 60.1 -7.5 36.3x NTA /股（平均）（x）11.2 9.0 8.9 9.5 0.0 10.0 10.7=报告的每股收益-2.75 0.49 0.43 0.74 0.72 1.05年增长率（％）60.5不适用-11.7 70.1 -2.1 45.6资料来源：公司数据，德意志银行估计净债务/权益（LHS）净利息保障（RHS）马修·霍金+61 2 8258-2611运行数字财务摘要纽克雷斯特矿业有限公司卖偿付能力损益表（百万美元）现金流量（百万美元）资产负债表（美元）关键公司指标杜邦分析价格（16年8月15日）AUD 24.51股息收益率（％）0.00.00.71.01.01.4目标价AUD 12.80EV /销售3.13.13.34.34.34.1其他投资/筹资现金流量-20-13-3000净现金流量6965-145499837115其他负债1,7001,7591,9111,9111,9111,911负债总额5,5394,8464,0713,9713,9713,471EBITDA保证金息税前利润率EBITDA利润率（％）36.840.339.443.143.643.7增长与盈利息税前利润率（％）19.624.418.224.624.534.0息税前利润率（％）19.624.418.224.624.534.0x资产周转率（x）0.20.30.30.30.30.3x财务成本比率（x）0.80.80.80.90.91.0 2016年8月15日M＆M-金纽克雷斯特矿业有限公司德意志银行/悉尼页面PAGE3NEWCREST操作摘要数据DBe Fwd Crv点输入值假设FY14A FY15A FY16A FY17F FY18F FY19F FY20F FY21FFY22F（LT） 百万澳元 A $ ps A $ ps A $ ps澳元/美元0.92 0.84 0.73 0.71 0.67 0.69 0.71 0.73 0.75净现值（HJ17）黄金（美元/盎司）1,296 1,224 1,168 1,328 1,286 1,277 1,286 1,2961,300特尔弗2360.310.210.20黄金（澳元/盎司）1,412 1,465 1,602 1,871 1,912 1,863 1,820 1,7791,733卡迪亚谷7,2159.418.288.31铜（美元/磅）3.18 2.89 2.22 1.99 2.13 2.31 2.52 2.71 2.99高寿宫2940.380.420.42隐谷00.000.000.00黄金生产（100％），科兹利希尔岛3,5844.685.025.17电话5365