通信设备：中国电信基站天线大单落地，相关公司业绩有望边际改善

2023年12月25日 通信 核心观点： 分析师 ⚫基 站 天 线 采 购 落 地，800M频 段 占 比 超 六 成。我 们 统 计2021年 以 来三 大 运 营商共 进 行 了约10次 基 站 天 线集 中 采 购， 中 国 移 动 占6次 ， 中 国 电 信 与 中 国 联通 各2次，自 招 标 至 开 标历 时约2-3个 月 ，平 均 采 购 数 量66.5万 副（或万面），平 均 涉 及 金 额（ 不 含 税 ）16.5亿 ，产 品 规 格通 常 为 个 位 数。此 次 采 购自 招 标 至开 标历 时较 长 ，采 购 数 量、涉 及 金 额、产 品 规 格均高 于 均 值。与中 国 电 信的 上一 期 采 购（2021年 ）相 比 ，此 次 采 购华 为 、京 信 通 信 、信 科 移 动 、通 宇 通 讯 、中 天科 技这5家成 功 延 中，彰 显 较 强 的研 发 实 力 、产 品 管 控 力 与 较 高 的售 后 服务 质 量（ 此 次 采 购要 求在不 少 于10个 省级 行 政 区设 有 售 后 服 务 团 队），亨 鑫 科技 、 盛 路 通 信2家 为新 晋，亨 鑫 科 技此 前 与 中 国 移 动 合 作 较 为 密 切。按2022年 营 收 规 模以及7家 中 标 时 的 份 额 分 配大 致 估 算，此 次 采 购的年营 收弹 性分别 为华 为（0.03%）、京 信 通 信（3.14%）、信 科 移 动（2.33%）、通 宇 通 讯（10.18%）、中 天科 技（0.31%）、 亨 鑫 科 技（5.26%）、 盛 路 通 信（6.29%）。考 虑2023年8月工 信 部许 可 中 国 电 信 将现 网用 于2G/3G/4G系 统 的800MHz频 段 重 耕 用 于5G，800MHz具 有传 播 损 耗 低 、 覆 盖 范 围 广 、 穿 透 力 强 、 部 署 成 本 低等 特 点，适 合乡 村 及 偏 远 地 区 网 络 覆 盖，此 次 采 购中 用 于800MHz频 段 的 天 线 占 比 超 六成， 占 比较 高 。 洪烨：0755-83479312：hongye_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523060002 ⚫5.5G/6G空 口 演 进 呼 唤 超 大 规 模 天 线 阵 列，产 业 链 重 构有 望迎 来 新 机 遇。除低 频 侧 的800MHz外 ，两 周 前闭 幕 的2023年世 界 无 线 电 通 信 大 会（WRC-23）上 国 际 电 信 联 盟 （ITU）将高 频 侧 的6GHz频 段正 式划 拨给IMT用 于 授 权移 动 业 务，为5.5G/6G扩 大 容 量 奠 定 基 础。根 据 香 农 极 限 定 理（ShannonTheorem），增 加 小 区 数 量 与 扩 大 带 宽 难 度 较 大 时提 升 信 噪 比 是技 术 趋 势。5.5G/6G空 口有 望自5G的64T64R演 进 至192T192R/256T256R，同 时兼 顾例 如无 人 机 、高 速 铁 路等 的立 体 覆 盖 与高 速 移 动 覆 盖场 景 ，在 有 限 站 点 及 口 径 约 束下 ， 可 以 部 署 包 含 超 大 规 模 的 发 射 天 线 阵 子 和 通 道 数 超 大 口 径 的 多 天 线 阵 面（Extremely Large Aperture Array Massive MIMO，ELAA-MM）。 此 外 ， 根 据弗里 斯 传 输 公 式（Friis Free Space Formula）， 自 由 空 间 信 号 传 播 损 耗 与 天 线 增 益有 关 ，5.5G/6G基 站 小 型 化 需 求 更 进 一 步，提 升 天 线 增 益进 而对单 位价 值 量形成 支 撑， 进 一 步 带 来 天 线 产 业 链 的新 空 间 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 ⚫投 资 建 议 ：天 线在基 站产 业 链中弹 性较 大，低 频侧大 单 落 地夯 实盈 利 确 定 性，高 频侧5.5G/6G空 口 演 进大 势 所 趋 ，产 业 链 重 构提 振盈 利 成 长 性。建 议 关 注：信 科 移 动-U（688387.SH）、 通 宇 通 讯（002792.SZ），信 维 通 信 （300136.SZ）、硕 贝 德（300322.SZ） 等。 ⚫风 险 提 示 ：基 站天 线技 术 迭 代的风 险 ， 国 内 外 政 策 不 确 定 性的风 险 等。 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 赵 良 毕 ， 通 信&中 小 盘 首 席 分 析 师 。北 京 邮 电 大 学 通 信 硕 士 ， 复 合 学 科 背 景 ，2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 。 8年 中 国 移 动 通 信 产 业 研 究 经 验 ，6年 证 券 从 业 经 验 。曾 获 得2018/2019年（ 机 构 投 资 者II-财 新 ）通 信 行 业 最 佳 分 析师 前 三 名 ，2020年 获 得Wind（ 万 得 ） 金 牌 通 信 分 析 师 前 五 名 ， 获 得2022年Choice（ 东 方 财 富 网 ） 通 信 行 业 最 佳 分 析 师 前 三 名 。 洪 烨 ， 通 信&中 小 盘 分 析 师 。中 国 人 民 大 学 财 务 硕 士 ， 曾 供 职 于 国 泰 君 安 证 券 ，2023年 加 入 中 国 银 河 证 券 。 评级标准 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn