早盘短评 品种分析 圣诞节欧美股市、债市和商品市场休市。国内方面，继工农中建交以及邮储等六大商业银行下调存款挂牌利率后，招商银行、中信银行、平安银行等12家全国性股份制银行均已下调人民币存款挂牌利率。据中国债券信息网数据，近期江苏、河北、山西、海南等地已经披露2024年一季度地方政府债券发行计划，预计一季度发债规模超过2200亿元。海外方面，日本央行行长植田和男又“放鹰”，表示如果可持续实现2%通胀目标的可能性“充分”提高，日本央行将考虑改变负利率货币政策。以色列总理内塔尼亚胡12月25日在出席利库德集团会议时表示，以色列在加沙地带的军事行动还远未结束。以军将在未来几天内加强攻势，战斗将会持续很长时间。今日重点关注美国12月达拉斯联储商业活动指数。股指昨日四组期指表现分化，IH、IF、IM主力合约分别收涨0.10%、0.27%、0.02%，IC收跌0.05%。现货A股三大指数小幅收涨，沪指涨0.14%，收报2918.81点；深证成指涨0.38%，收报9256.28点；创业板指涨0.31%，收报1821.57点。市场成交额依然低迷，仅有6081亿元，北向资金因圣诞节假期暂停交易。国内方面，11月中国各项经济指标的同比读数表现均好于10月，但考虑到低基数效应影响，实际表现可能持平或稍弱于10月，表明经济整体复苏力度偏弱。海外方面，美国的11月核心PCE物价指数同比增速回落至3.2%，前值为3.5%，不及市场预期的3.3%，为2021年4月以来的最低水平，美联储货币政策转向预期有所加强。整体来看，国内基本面支撑仍显弱势，外部流动性预期有所好转但仍有较大不确定性，节前市场成交氛围较低，预计指数波动较小，重点关注国内12月PMI数据。集运指数（欧线）昨日欧线集运指数期货走势探底回升，EC主力合约收跌4.60%。本期现货指数延续上涨，12月25日SCFIS（上海一欧洲）上行至1204.81点，周环比上涨21.70%。供给端，随着新船集中交付，2024 年集装箱船队预计增长8.8%，不过考虑到闲置运力整体增加，同时碳排要求下航速可能继续调节放缓，预计2024年欧线实际运力供给可能增长 6-7%左右。需求端，受欧元区经济下行、消费者需求疲弱影响，欧元区集装箱海运贸易持续承压，预计欧洲经济动能在 2023 年四季度和 2024 年上半年仍旧疲弱。地缘扰动方面，头部航运公司马士基表示，正准备恢复在红海和亚丁湾的航运业务。整体来看，未来集运市场供强需弱的格局相对确定，红海和亚丁湾的航运业务有望恢复下，前期地缘扰动溢价带来的盘面升水可能会被挤出，运价指数或将持续下行。宏观 金融衍生品 贵金属隔夜沪金主力收涨0.12%，沪银收跌0.12%，海外市场因圣诞节假期休市。周一贵金属窄幅波动，11月美国耐用品订单环比激增，但PCE通胀超预期下行，市场降息预期进一步巩固，对贵金属形成一定支撑。基本面来看，美国11月PCE物价指数同比录得2.6%，环比自2020年4月以来首次出现下降，报告表明潜在的价格压力继续减轻。从货币政策角度来看，市场美联储维持利率不变；欧洲央行表态偏鹰；日本央行继续维持超宽松货币政策。资金方面，我国央行已连续13个月增持黄金，截至11月末，中国的黄金储备达到7158万盎司，较10月末的7120万盎司环比增加38万盎司。截至12/22，SPDR黄金ETF持仓878.25吨，SLV白银ETF持仓13674.30吨。整体来说，贵金属仍将受到市场对于明年降息预期的影响，贵金属短期或仍反复波动。铜及国际铜隔夜沪铜主力收涨0.01%；海外市场因圣诞节假期休市。当前市场维持乐观降息预期，美指和美债收益率低位运行，对铜价有所支撑。基本面来看，12月份目前仅有一家冶炼厂有检修计划，叠加11月检修的冶炼厂陆续复产，预计12月电解铜产量将有所上升；现货方面，由于本周进口铜将陆续流入市场，且炼厂年末清库存压力也会导致市场货源增加，预计电解铜供应环比上周将明显增加。库存方面，截至12月25日周一，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降0.62万吨至5.04万吨。需求方面，上周国内主要大中型铜杆企业开工率为71.66%，环比上升4.24个百分点，上周铜价和升水都维持高位水平，总体对下游消费产生抑制。企业也反馈周内订单明显减少，消费持续走弱。但因部分企业元旦前的备库需要，叠加北方地区前期受大雪天气影响而停产减产的企业逐渐恢复生产，开工率有一定回升，预计本周开工率缺乏持续上升条件。整体来说，受年末需求逐步减弱影响，短期铜价难以持续上涨，可关注宏观面及海外消息对铜价的指引。镍及不锈钢 隔夜沪镍主力收涨0.16%，海外市场因圣诞节假期休市。基本面供应过剩压力依然较大，库存累积趋势未改，镍价保持偏弱震荡。从国内基本面来看，供应端，海内外精炼镍库存双双累库，且受镍价较上月相比有所回暖，且原料价格持续下行影响，外采原料生产镍板利润空间出现，部分减产及停产企业恢复生产，产量上升。镍铁方面近期镍铁现货市场成交多以上游甩货回笼资金为主，但整体库存仍于高位，供给过剩现状难改。硫酸镍方面，当前供应充足，下游前驱体12月订单量均有严重减量，其主要原因为下游电池终端年底有去库需求，因此传导至上游前驱体端。需求端，不锈钢方面受大厂结束检修整体月内排产增加，对纯镍需求有一定支撑。合金方面来看，军工订单仍然稳定，但民用方面新增订单环比下降，因此对纯镍的支撑有限。整体来看，沪镍基本面依然承压，下方存在一定成本支撑因素，短期镍价料维持区间震荡。铝及氧化铝金属 隔夜沪铝主力收盘持平，海外市场因圣诞节假期休市。氧化铝主力收涨0.16%。上周五伦铝大幅飙涨，受主要原材料生产国几内亚燃料库爆炸后的供应担忧、美元走软以及技术性买盘推动。国内供应端，由于几内亚科纳克里油气库发生爆炸，以及重污染天气影响，受上游原料端事件影响，电解铝供应预期或有变动，需关注几内亚矿山动态。氧化铝方面，氧化铝产量虽有上升预期，但短期受国内矿石供应制约，难有明显增量，阶段性极端气候对运输的影响或造成局部短暂供应偏紧的情况，氧化铝偏强运行。需求端仍有走弱预期，传统淡季来临，且年底企业多开始回笼资金结算，补库意愿有所下降。库存端，周一SMM铝锭社会库存44.3万吨，较上周一减少2.7万吨，受下游补库意愿降低的影响预计铝社库或去库放缓，但仍维持低库存状态。短期来看，海外基本面因素以及国内低库存或仍将支撑短期铝价。铅 隔夜沪铅主力收跌0.13%，海外市场因圣诞节假期休市。国内供应端，随着多地强降温暴雪天气持续影响运输，部分再生铅冶炼企业处于减停产状态，同时1月原生铅炼厂检修计划较多，短期供应收紧。成本端，废电瓶等原料供应紧张，近期废电瓶价格反弹补涨，成为铅价运行的强支撑。消费端，年末回笼资金成为主要需求，下游企业买卖节奏不一，预计进入1月后，年末因素解除，铅消费将恢复正常。库存端，周一SMM铅锭社会库存7.08万吨，较上周一减少0.02万吨，受铅市近期供需双减影响，库存或以持稳为主。整体来看，阶段性消费减量与原料成本抬升共同作用，短期铅价或延续盘整态势。锌 隔夜沪锌主力收涨0.07%；海外市场因圣诞节假期休市。海外市场，托克因运营成本增加以及铜、锌价格低迷，宣布再次关闭旗下Myra Falls polymetallic 铅锌铜矿，转入长期护理及维护，加剧矿端紧缺预期。国内供应端，近期锌精矿加工费仍然零星下调，锌矿供需依然偏紧，当前炼厂原料库存并不处于低位，预计加工费下调幅度不会太大。国内天气转冷，国内矿供应进入季节性减产阶段，此外进口窗口关闭，对沪锌价格起到支撑作用。消费端，北方环保预警再起，同时山东大雪天气，镀锌企业开工受此影响减弱，消费淡季下限制锌价上行高度。库存端，周一SMM锌锭社会库存7.36万吨，较上周一减少0.20万吨，社库维持下降，但下降幅度相对有限。综合来看，矿紧缺预期与LME库存大幅增加相互碰撞，沪锌维持高位震荡。螺纹 昨日螺纹钢主力2405合约表现震荡运行，期价围绕4000一线附近整理，整体表现暂稳，短期或宽幅整理运行，现货市场报价表现维稳运行。供应端，上周五大钢材品种供应905.83万吨，周环比降4.41万吨，降幅0.5%。上周五大钢材品种产量除中厚板、线材外周环比均有所增加，核心驱动在于近期钢厂利润有一定收缩，且订单也有所下降，因此生产企业开始降产以求产销平衡。建材长短流程钢厂利润均有所收缩，叠加钢厂年检增多，检修计划陆续发布，生产或有放缓，螺纹钢周产量上升1.8%至261.5万吨。库存方面，上周五大钢材总库存1318.17万吨，周环比增20.03万吨，增幅1.5%。上周五大品种除螺纹、线材外库存周环比均有所增加：厂库周环比继续增加，增幅主要来自建材贡献，主要受季节性影响，下游拿货需求下滑所致，螺纹钢钢厂库存上升8.2%至192.87万吨；螺纹钢社会库存上升2.5%至366.46万吨，社库厂库双升。需求端，上周五大品种周消费量为885.8万吨，降2.7%；其中建材消费环比降7.0%，上周五大品种表观消费呈现建材降板材增的分化局面，反映季节性因素对建材消费影响更明显。整体来看，目前产量逐步回升，而需求逐渐步入淡季后，季节性特征进一步体现，短期内盘面将宽幅震荡运行。 热卷 昨日热卷主力2405合约企稳回升，期价表现维稳，整体仍处4100一线上方，整体表现偏强整理运行，预计短期盘面高位波动加剧，现货市场价格表现小幅上涨。上周热轧产量有所回升，主要增幅地区在华东地区，因为上周BG复产和NG热轧产线提前复产，整体产量回升，热卷产量周环比上升0.8%至316.89万吨。库存端，上周厂库大幅增加，主要增幅地区在华东和华北地区，华东增库原因为钢厂复产库存增加，华北增库主要原因为天气原因导致运输不畅，销量有所减少，发货速度放缓，钢厂库存上升4.3%至89.93万吨；从三大区域来看，华东和南方周环比分别去化1.66万吨、7.04万吨，而北方周环比累库5.73万吨；从七大区域来看，除华中、华北和西北外，其余区域均呈现去库状态，其中华南去库最明显，环比降8.8万吨，热卷社会库存下降5.3%至224.33万吨。需求端，板材消费环比增0.1%。板材消费受天气影响较小，终端需求韧性仍在。目前受淡季及宏观预期纠偏影响，钢价上行空间有限，短期内或仍将震荡运行。铁矿石 供应端方面，根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，近期远端供应连续4期在3200万吨以上，处于年内较高水平。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3290万吨，周环比增加33万吨，较上月周均值高243万吨，处于近三年同期偏高位。11月以来，全球发运增速不断攀升，进入12月后本期增速上了一个台阶，澳洲发运增速上期跌至今年新低后本期恢复至0.82%，仍处于较低位置，巴西发运增速攀至今年新高，非主流年同比发运增速同样保持高位。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，近期中国45港铁矿石近端供应连续两周呈现小幅下降趋势。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2454万吨，周环比减少21万吨，降幅0.8%，较上月周均值高66万吨，处于近三年同期高位。需求端方面，本周铁水产量延续降势，周内247家钢厂铁水日均产量为226.86万吨/天，周环比下降2.44万吨/天，对比年初高6.14万吨/天，同比增加3.98万吨/天，周内铁水产量下行主要是来自于上期高炉集中性检修的延续量以及个别新增的例行检修高炉。库存方面，中国45港铁矿石库存结束前4期的累库趋势，出现小幅去库，目前库存绝对值仍处于近三年低位。截止12月15日，45港铁矿石库存总量11585.19万吨，环比去库229.8万吨，比今年年初库存低1545.4万吨，比去年同期库存低1813.6万吨。昨日铁矿石主力2405合约表现震荡运行，期价高位整理，站上970一线附近，高位波动加剧，关注持续反弹动力能否突破前高，短期或宽幅震荡运行为主。工业硅昨日工业硅主力合约偏强运行，收盘价14245元/吨，收涨幅0.07%。不通氧553#金属硅出厂含税参考价14400元/吨，通氧553#出厂含税参考价14700元/吨