传媒互联网行业：12月国产、进口游戏版号发放，理性看待管理新规意见稿

2023年12月25日 --行业跟踪点评 核心观点： 分析师 ⚫游 戏 版 号 持 续 发 放 ，供 给 端稳 中 有 增：从 数 量 上 看 ，本次 通 过 审 批 的国 产游戏 共105款 ，与11月 的87款相 比 有 所 上 升；通 过 审 批 的 进 口 游 戏 版 号40款 ，较 年 内 前 两 批 次 的27款 、31款 略 有 上 升。全 年 共 发 放 国 产 游 戏 和 进 口 游 戏 版号1076款（1-12月分 别发 放88/87/113/86/86/89/88/31/89/87/87/105款 ），其 中国 产 游 戏978款 ， 较 去 年 同 比 增 长109%， 进 口 游 戏98款 ， 同 比 增 长123%。2023年 全 年 来 看 ，版 号发 放 已 经 常 态 化 ， 行 业 供 给 端 持 续 改 善。国 产 游 戏 的产 品 归 属 方 面 看 ，腾 讯旗 下《 逆 战 ：未 来 》《 塔 瑞 斯 世 界 》、网 易 旗 下《萤 火 突击》《 四 方 域 之 诗 》获 批 。其 他 厂 商 方 面 ：恺 英 网 络旗 下《 王 者 传 奇2》《 三 国 ：天 下 归 心 》、吉 比 特 旗 下《 迷 途 之 光 》《烛 火 地 牢2》、中 青 宝 旗 下《超 凡 争 霸》《跳 动 的 球 球》、中 国 移 动 旗 下 咪 咕 互 娱《勇 士 之 心》、掌 趣 科 技旗 下《 命 运 与秩 序 》、心 动 公 司 旗 下《 心 动 小 镇 》、西 山 居 旗 下《 东 方 ： 平 野 孤 鸿 》、冰 川 网络 旗 下 《 超 能 觉 醒 》、 百 奥 家 庭 互 动 旗 下 《 奥 拉 星2》等 游 戏 获 批 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫行 业 新 规 意 见 稿 发 布 ，保 持 理 性 关 注 后 续：12月22日午 间 ，国 家 新 闻 出 版署就《 网 络 游 戏 管 理 办 法 》（ 征 求 意 见 稿 ）（ 下 称“ 意 见 稿 ”）向 社 会 公 开 征 求意 见 。《 意 见 稿 》中 关 于“ 禁 止 强 制 对 战 ”和“ 禁 止 充 值 诱 导 、设 置 充 值 限 额 ”引 起 市 场 较 大 反 应 。我 们 认 为 ，《 意 见 稿 》是 对2019年 废 止 的《 网 络 游 戏 管 理暂 行 办 法 》的 补 位 ，本 意是促 进 行 业 健 康 良 性 发 展；针 对 市 场 反 应 较 大 的 条 款 ，当 前《 意 见 稿 》的描 述 相 对 模 糊 ，并 未 有 具 体 的 实 施 细 则 ，后 续 细 节 还 有 待 完善 。我 们 初 步 估 计“ 禁 止 充 值 诱 导 、 设 置 充 值 限 额 ”对收 入 依 赖 大R付 费 的游 戏 品 类 影 响 较 大 ， 如SLG和MMO类 型 游 戏，对 于 大DAU的 游 戏 影 响则相对 较 为 有 限 。 【银河传媒互联网】行业点评_传媒互联网行业_11月国产游戏版号发放，趋势如常【银河传媒互联网】行业点评_传媒互联网行业_10月国产游戏版号发放，多款重点游戏获批，关注后续上线表现【银河传媒互联网】行业点评_传媒互联网行业_9月国产游戏版号发放，行业高增长可期【银河传媒互联网】行业点评_传媒互联网行业_进口版号再发放，业绩上行动力足【银河传媒互联网】行业点评_传媒互联网行业_7月国产游戏版号发放，行业基本面修复持续【银河传媒互联网】行业点评_传媒互联网行业_5月国产游戏版号发放，行业迎来持续修复【银河传媒互联网】行业点评_传媒互联网行业_4月国产游戏版号发放，供给端持续改善【银河传媒互联网】行业点评_传媒互联网行业_3月版号发放，关注近期定档新游【银河传媒互联网】行业点评_传媒互联网行业_进口版号发放，AIGC持续催化【银河传媒互联网】行业点评_传媒互联网行业_2月版号发放，AIGC或助力厂商降本增效【银河传媒互联网】行业点评_传媒互联网行业_1月版号发放，新一轮产品周期在即 ⚫投 资 建 议：尽 管 行 业 监 管政 策上 存 在 一 定 程 度 的 不 确 定 性 ， 但从 长 期 来 看 ，监 管政 策的 补 位 有 利 于 行 业长 期的 健 康 良 性 发 展。我 们 认 为短 期 系 统 性 下 跌不 改 长 期 价 值 ，目 前 行 业 估 值 安 全 边 际 充 足 ，叠 加 新 产 品 周 期 开 启 ，建 议 关 注 ：1） 大DAU游 戏 数 量 多 ， 收 入 占 比 高 的游 戏 公 司：腾 讯 控 股 （0700.HK）；2）海 外 游 戏 业 务 收 入 占 比 较 高 ，可 能受政 策 影 响 较 低 的公 司： 神 州泰 岳（300002.SZ）、宝 通 科 技（300031.SZ）等；3）具 有 较 强 研 发 实 力 ，游 戏 产 品优 秀 ， 并 且 具 有 可 持 续 发 展 优 势 的 三 七 互 娱 （002555.SZ）、 恺 英 网 络（002517.SZ）、 完 美 世 界 （002624.SZ）。 ⚫风 险 提 示：行 业 政 策 监 管 趋 严的 风 险、国 内 外 游 戏 市 场 竞 争 加 剧的 风 险、AIGC技 术 发 展 不 及 预 期的 风 险。 附录： 资料来源：国家新闻出版署，中国银河证券研究院 资料来源：国家新闻出版署，中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 岳 铮 ， 传 媒 互 联 网 行 业 分 析 师 。 约 翰 霍 普 金 斯 大 学 硕 士 ， 于2020年 加 入 银 河 证 券 研 究 院。 评级标准 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn