A股投资策略周报告：银行利率再降，增量资金可期

投资策略报告 银行利率再降，增量资金可期 ——A股投资策略周报告 摘要（核心观点）： 华龙证券研究所 五大行再次降低存款利率。2023年12月22日起，多家银行调整存款挂牌利率。再次下调目的可能在于降低银行负债端压力，是在净息差收窄的情况下，根据银行经营情况进行的自主调整。银行存款利率下调，一方面，有助于推动存款资金向投资端和消费端转换，促进和提振内需；另一方面，可以降低银行负债端成本压力，传导至融资端可以降低贷款利率，促进贷款和降低融资成本。政策上强调促进社会综合融资成本稳中有降，从长期来看，存款端利率或仍存在下调空间。 万亿国债大部分已经下达。增发的万亿国债首批国债资金预算2379亿元已经下达，共涉及2900多个项目。近期国家发改委商有关部门下达2023年增发国债第二批项目清单，共涉及增发国债项目9600多个，拟安排国债资金超5600亿元。总体上，前两批项目涉及安排增发国债金额超8000亿元，万亿增发国债大部分落实到具体项目。项目清单下达后，形成实物工作量，将提升基础设施投资，稳定投资增速，促进内需进一步复苏。 研究员 姓名：朱金金执业证书编号：S0230521030009邮箱：zhujj@hlzq.com 相关阅读 2023.12.18《经济增长预期有望企稳，11月经济数据有所改善》2023.12.15《加息周期拐点或至积极布局A股市场》2023.12.04《市场向好动能有望延续》 增量资金有限或是市场调整原因。新成立公募基金贡献的增量有所下滑，根据万得数据显示，截至2023年12月24日，新成立股票型基金13只，发行份额为28.64亿份；新成立混合型基金5只，发行份额为19.61亿份，整体上较11月份有比较大的下滑。市场临近年底业绩考核期，可能是市场增量资金减少的核心原因。北向资金相较11月再度呈现较大幅度流出。中美利差收窄，国内经济逐步复苏，将有望吸引外资增配A股市场。 请认真阅读文后免责条款 市场增量资金不足是暂时的。市场面临的内外部环境逐步改善，叠加市场估值较低，吸引力正在增强。市场处于估值的底部区域，存在较多的行业布局机会。核心主线可围绕推动高质量发展的“新动能”方向。行业关注：电子、工业互联网、人工智能、新能源等。供给侧改革方向布局传统产业转型升级，数字化推动效能提升、成本降低、产能优化带来的机会。可关注有色金属、建筑建材、金融等。主题关注：国企改革、中特估、新基建、顺周期等。 风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；黑天鹅事件等。 目录 1.策略观点......................................................11.1事件及数据................................................11.1.1国有五大行再次降低存款利率............................11.1.2万亿国债大部分已经下达................................11.1.3行业及主题消息........................................11.2市场分析..................................................22.市场数据......................................................42.1全球指数..................................................42.2国内宽基指数..............................................42.3行业指数..................................................52.4北向资金及行业方向........................................52.5融资余额及行业方向........................................72.6市场及行业估值............................................83.事件日历.....................................................104.风险提示.....................................................10 图目录 图1：两市成交额(亿元)..........................................3图2：北向资金成交净买入额(亿元)................................3图3：全球主要指数涨跌幅(%)(2023.12.18-12.22)...................4图4：国内指数涨跌幅(%)(2023.12.18-12.22).......................5图5：行业指数涨跌幅(%)(2023.12.18-12.22).......................5 表目录 表1：新成立基金份额............................................3表2：北向资金(2023.12.18-12.22)................................5表3：北向资金行业变动(2023.12.18-12.22)........................6表4：融资余额(2023.12.18-12.22)................................7表5：行业期间两融净买入额(2023.12.18-12.22)....................7表6：主要宽基指数市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位...............8表7：行业市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位.......................9表8：事件前瞻.................................................10 1.策略观点 1.1事件及数据 1.1.1国有五大行再次降低存款利率 2023年12月22日起，多家银行调整存款挂牌利率，其中包括工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行等，利率调整涉及定期整存整取三个月、半年和一年期利率均下调10个BP。一年期利率降至1.45%、二年期下调20个BP至1.65%、三年期下调25个BP至1.95%、五年期下调25个BP至2%。再次下调目的可能在于降低银行负债端压力，是在净息差收窄的情况下，根据银行经营情况进行的自主调整。银行存款利率下调，一方面，有助于推动存款资金向投资端和消费端转换，促进和提振内需；另一方面，可以降低银行负债端成本压力，传导至融资端可以降低贷款利率，促进贷款和降低融资成本。政策上强调促进社会综合融资成本稳中有降，从长期来看，存款端利率或仍存在下调空间。 1.1.2万亿国债大部分已经下达 增发的万亿国债首批国债资金预算2379亿元已经下达，共涉及2900多个项目，项目包括灾后恢复重建和提升防灾减灾能力补助资金、高标准农田建设补足资金、重点自然灾害综合防治体系建设工程补助资金。近期国家发改委商有关部门下达2023年增发国债第二批项目清单，共涉及增发国债项目9600多个，拟安排国债资金超5600亿元。总体上，前两批项目涉及安排增发国债金额超8000亿元，万亿增发国债大部分落实到具体项目。项目清单下达后，形成实物工作量，将提升基础设施投资，稳定投资增速，促进内需进一步复苏。 1.1.3行业及主题消息 (1)瑞再研究院预测数据显示，2024-2025年全球保费年均增长率为2.2%。新增保费的一半以上（52%）将来自新兴市场，而中国将贡献其中高达68%的份额。 (2)工信部《化工行业智能制造标准体系建设指南》（征求意见稿），到2026年，初步建立化工行业智能制造标准体系，累计制修订30项以上化工行业智能制造标准。 (3)国家空管委制定《国家空域基础分类方法》，依据航空器飞行规则和性能要求、空域环境、空管服务内容等要素，将空域划分为A、B、C、D、E、G、W等7类，其中，A、B、C、D、E类为管制空域，G、W类为非管制空域。 (4)1-11月，全国网上零售额14万亿元，同比增长11%，实 物 网 零 对 社 零 增 长 贡 献 率 达31.4%， 占 社 零 比 重达27.5%，创历史新高。 (5)IDC预测在Meta的Quest 3、苹果Vision Pro头显带动下，2024年AR/VR头显出货量有望迎来明显增长，预估同比增长46.4%。 (6)Canalys预计，2024年中国大陆个人电脑市场（不含平板电脑）将出现4%的小幅增长。 (7)SIA预估2024年全球半导体销售额达5884亿美元，同比增长13.1%。 (8)IDC预计2024年，成人智能手表将增长11%，儿童手表市场基本保持稳定。 (资料来源：财联社) 1.2市场分析 增量资金有限或是市场调整原因。新成立基金贡献的增量有所下滑，根据万得数据显示，截至2023年12月24日，新成立股票型基金13只，发行份额为28.64亿份；新成立混合型基金5只，发行份额为19.61亿份，整体上较11月份有比较大的下滑。市场临近年底业绩考核期，可能是市场增量资金减少的核心原因。北向资金相较11月再度呈现较大幅度流出。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 资料来源：Wind，华龙证券研究所 市场增量资金不足是暂时的。市场面临的内外部环境逐步改善，叠加市场估值较低，吸引力正在增强。内资方面，政策层面有望不断推动长线增量资金入市。银行端长期存款利率下行将是趋势，居民的财富增值渠道，股市是重要的一环。近期公布的经济数据往向好的趋势发展，随着行业业绩预期的改善，确定性增强，投资端的信心也有望增强，市场迎来持续的增量资金将是大概率的。外资方面，中美利差收窄，国内经济逐步复苏，将有望吸引外资增配A股市场。 市场处于估值的底部区域，存在较多的行业布局机会。核心主线可围绕推动高质量发展的“新动能”方向。行业关注：电子、工业互联网、人工智能、新能源等。供给侧 改革方向布局传统产业转型升级，数字化推动效能提升、成本降低、产能优化带来的机会。可关注有色金属、建筑建材、金融等。主题关注：国企改革、中特估、新基建、顺周期等。 2.市场数据 2.1全球指数 上周全球主要指数涨跌分化，其中巴西指数涨幅居前。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.2国内宽基指数 上周国内主要宽基指数多数下跌，其中上涨的有上证50指数。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.3行业指数 上周申万一级行业多数下跌，其中涨幅居前的有煤炭、电力设备、家用电器、有色金属、银行等。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.4北向资金及行业方向 上周北向成交净买入额总额减少。 行业配置上，流入行业方向有电力设备、汽车、基础化工、交通运输等。 2.5融资余额及行业方向 从融资余额情况可以看出，杠杆资金上周总体呈现流出态势。 从期间净买入额看，通信、农林牧渔、美容护理、交通运输等行业期间净买入额居前。 2.6市场及行业估值 主要宽基指数市盈率估值分位较低的有创业板指数、沪深300、中证500。市净率多数处于50%十年历史分位以下，其中北证50指数市净率分位数为58.96%。 分行业来看，申万一级行业市盈率估值分位处于较低位置的有电力设备、银行、国防军工、建筑装饰、通信等；市净率较低的行业有建筑材料、房地产、建筑装饰等。多数行业估值仍低于50%十年历史分位。 3.事件日历 4.风险提示 (1)经济复苏不及预期风险。在政策的支撑下，经济复