沪铜2024年报：2024铜价可能探底回升

沪铜2024年报 2024铜价可能探底回升 弘业期货研究院 金属研究小组 张天骜 有色金属分析师爱尔兰都柏林大学数理金融学硕士从业资格证：F3002734期货投资分析：TZ007682电话：025-52278917邮箱：zhangtianao@ftol.com.cn 目录 沪铜2024年报....................................................................................................................................12024铜价可能探底回升.............................................................................................................1一、行情回顾....................................................................................................................................4二、国内宏观经济情况....................................................................................................................51.2023年中国货币政策和物价水平基本稳定...............................................................................52.中国2023年制造业总体稳定......................................................................................................63.固定资产投资反应出当前经济下行压力仍然较大....................................................................7三、重点相关产业分析....................................................................................................................71.房 地 产 行 业从 底 部 反 弹 ， 可 能 进 入 相 对 稳 定 阶 段..................................................72.汽 车 行 业逐 步 成 为 国 民 经 济 支 柱 ， 新 能 源 车 增 速 较 高........................................8四、供需状况分析............................................................................................................................91.全 球 铜 矿产 能 可 能 持 续 回 升..........................................................................................92.铜 需 求 旺 盛 ， 冶 炼 行 业 情 况 乐 观................................................................................93.全 球 铜 供 给 小 幅 缺 口....................................................................................................11五、宏观热点分析..........................................................................................................................12六、2024铜价可能探底回升.........................................................................................................14 一、行情回顾 2023年 铜 价 走 势 可 以 分 为3个 阶 段 ， 第 一 个 阶 段 是 年 初 至1月 快 速上 涨 ，产 生 了 年 内 高点 。 这 一 阶 段主 要 由 于2022年12月 国 内疫 情 结 束，市 场 对中 国 经 济 复 苏寄 予 厚 望，乐 观 情绪 推 动 的。第 二 个阶 段 是 从 春 节前后 到5月，这 一 阶段 铜 价 波 动 的主 导 因 素 是 美国 连 续 加 息，美 联 储强 势 加息 和 全球 经 济 衰 退 的预 期 导 致 铜 价持 续 走 弱，创 出 年内 低 点。第 三 个阶 段是5月 下 旬至 年 末，铜 价 整体 处 于 快 速 下跌 后 的 修 复 阶段，市 场 信心 缓 慢恢 复 ， 铜 价 从 低 点 震 荡 反 弹 ， 大 体 上 处 于 区 间 震 荡 行 情 。 至12月 ， 铜 价再 度 回到69000点 上 方。这 段 反弹 的 主 要 逻 辑是，美 联 储加 息 预 期 彻 底释放，有 望 在明 年 开 始 降 息3次。且 全 球经 济 衰 退 情 况总 体 可 控，在 能 源问题 影 响下 ， 成 本 上 升和 矿 石 产 量 受限 支 撑 铜 价 缓慢 修 复 。 中 长 期来 看 ， 自 从2011年 跌 破55周 均 线后 ，55周 均 线就 成 为 沪 铜反 弹 行情 的 临 界 点 。2020年6月沪 铜 站上55和89周 均 线后 ，22年6月铜 价 暴跌，跌 破55和89周 均 线支 撑。此 后 下半 年 的 反 弹 回到 均 线 压 力 附近，但 未 能站 上 压 力，表 明 铜价 走 势 总 体 可能 偏 向 中 性，中 长 期上 行 趋 势可 能 难以 再 次 出 现 。 2023年 中 美货 币 政 策 出 现了 明 显 分 歧，美 联 储多 数 时 间 处 于加 息 周 期内，而 国 内的 货 币 政 策 总体 宽 松。全 年 人民 币 大 幅 走 弱，离 岸 人民 币 汇 率从6.4附 近 最 低 跌 至7.3748。 受 到 汇 率 因 素 影 响 ， 沪 铜 走 势 明 显 强 于 伦铜。下 半 年伦 铜 走 势 震 荡下 行，而 沪 铜则 表 现 出 较 为明 显 的 高 位 震荡 趋 势。展 望2024， 人 民 币 汇 率 将 在 当 前 位 置 逐 步 企 稳 ， 全 球 汇 率 可 能 达 到 新 的平 衡 ，因 此 内 外 盘 走势 可 能 重 新 恢复 较 为 同 步 的情 况 。 展 望2024年 ， 美 联 储 加 息 周 期 已 经 结 束 ， 年 内 有 望 降 息3次 ， 最高100基 点 ， 因 此 ， 高 利 率 对 美 国 及 全 球 经 济 的 伤 害 将 会 更 小 。 预 计2024年，在 世 界经 济 中 美 两 极保 持 定 力 的 情况 下，全 球 经济 出 现 普 遍 性衰 退 的可 能 性较 小 。 二、国内宏观经济情况 1.2023年中国货币政策和物价水平基本稳定 相 对 于美 国 和 欧 洲 经历 的 历 史 性 通胀 和 史 上 最 快加 息 而 言 ，2023年国 内 货币 政 策 和 物 价水 平 都 相 对 稳定 。 国 内 资 金面 整 体 保 持 稳定 ，M2增速 年 内较 为 稳 定 ， 四季 度CPI落 入 同比 下 降 区 间 ，但 仍 在 合 理 位置 运 行。 2023年 国 内经 济 面 临 压 力， 但 在 美 联 储持 续 加 息 和 国内 逆 周 期 调 节之 下，年 内 货币 政 策 总 体 保持 稳 定。M2增 速 从22年 的 高位 明 显 回 落。物价 方 面，受 到 猪肉 价 格 持 续 下行 的 影 响，国 内CPI数 据 历史 性 的 落 入 同比下 降 的局 面 ， 而PPI数 据 同比 降 幅 较 大 。说 明2023年 国 内经 济 复 苏 从 货币 政 策到 实 体 经 济 的传 导，从 上 游生 产 到 下 游 消费 的 传 导 都 不太 顺 畅。目前 上 游生 产 采 购 有 所收 缩，下 游 消费 能 力 也 不 及预 期，国 内 经济 仍 然 面 临一 定 压力 ，2024年 需 要更 加 精 准 有 力的 政 策 ， 切 实解 决 问 题 。 预计2024年 一 季度，国 内 经济 形 势 基 本 保持 稳 定。二 季 度美 联 储 开 始 降息 之 后，全球 经 济可 能 逐 步 复 苏， 带 动 国 内 经济 同 步 好 转 。 2.中国2023年制造业总体稳定 2023年国内制造业PMI经历了一季度的高增长到下半年的整体稳定的变化过程。23年春节后，国内经济迎来一波大爆发，一季度表现强势。二季度到三季度，国内房地产行业面临危机、汽车行业增速放缓，导致制造业PMI落入收缩区间。三到四季度，国内制造业数据温和反弹，再度回到50的临界点附近。展望来年，国内制造业可能在政策持续推出的刺激下，继续温和复苏，2024年有望保持相对稳定发展。 2020年 国 内经 济 复 苏 后，至2021年2月 国 内固 定 资 产 投 资增 速 见 顶后 持 续回 落 ，2022年 ， 国内 固 定 资 产 投资 数 据 走 势 仍然 不 佳 。2023年 ，国 内 固定 资 产 投 资 增速 继 续 回 落，下 半 年历 史 性 的 跌 至同 比 下 降 区 间。另外 需 要注 意 的 是，相 对 较为 敏 感 的 民 间固 定 资 产 投 资数 据 降 幅 明 显快 于 整体 ， 表明 当 前 国 内 市场 投 资 热 情 不足 ， 未 来 经 济增 长 面 临 较 大挑 战 。 三、重点相关产业分析 1.房地 产行 业从底 部反 弹，可 能进 入相对 稳定阶 段 2022年国内房地产行业形势不佳，年内国内房地产相关数据全线走弱。2023年国内房地产相关政策不断放松，1-2月房地产数据降幅放缓，3-7月房地产相关数据再度走弱。8-11月在国内集中出台房地产政策之下，房地产相关数据有所好转。1-11月国内房地产新开工面积同比降幅缩窄至-21.2%，房地产销售面积降幅扩大至-8%，房地产开发投资降幅扩大至-9.4%。12月国内房地产数据可能进一步趋稳，预计中期国内房地产行业可能缓慢企稳，对有色金属需求基本稳定，或小幅下降。 2.汽车 行业逐步 成为 国民经 济支 柱，新 能源车 增速 较高 2023年一季度部分地区大幅降价情况明显影响了全国汽车产销量。二季度在2022年低基数的支持下，国内汽车行业数据同比走强。1-5月国内汽车产量同步明显上升。6-7月汽车增长数据回落，8-10月国内汽车产量再度上升。11月国内汽车产量再创新高，1-11月国内汽车产量同比增长扩大至6.8%，新能源汽车同比增长27.7%。在新能源汽车支持政策持续的情况下，预计2023-24年国内汽车产量可能保持增长态势，汽车行业景气度较高。 四、供需状况分析 1.全球 铜矿产能 可能 持续回 升 本轮铜矿收缩周期已经接近结束