轻工制造行业投资策略周报：轻工制造转债标的梳理

轻工制造 /行业投资策略周报 /2023.12.24 请阅读最后一页的重要声明！ 轻工制造转债标的梳理 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 吕明璋 SAC证书编号：S0160523030001 lvmz@ctsec.com 联系人 何栋 hedong@ctsec.com 相关报告 1. 《京沪楼市新政出台，有效需求有望逐步修复》 2023-12-17 2. 《11月社零增速环比提升，竣工增速有所回落》 2023-12-15 3. 《11月出口同比增速转正，美国家居去库持续推进》 2023-12-11 核心观点  我们对轻工制造行业转债标的进行梳理，共筛选出25只轻工转债。按照正股所属申万二级行业，将其分为3大类：（1）造纸：大宗纸：山鹰转债、鹰19转债、荣23转债、景兴转债。特种纸：特纸转债、鹤21转债。造纸板块关注供需两侧，供给侧跟踪纸浆价格、库存状态与新产能投放情况，纸浆价格上涨将对纸企成本端形成压力，需求侧消费改善将助力纸企提价顺畅。（2）家居用品：定制家居：欧22转债、金23转债、好客转债、江山转债、未来转债。卫浴制品：松霖转债。瓷砖地板：蒙娜转债、帝欧转债。其他家居用品：乐歌转债、力诺转债。家居行业从属于地产后周期，地产开工、竣工及销售数据影响家居板块景气程度。（3）包装印刷：纸包装：东风转债、翔港转债、胜达转债、永吉转债、艾录转债、合兴转债。金属包装：嘉美转债、华源转债。综合包装：海顺转债。包装印刷的下游多为消费品，与经济周期密切相关，消费复苏将带动包装印刷行业景气上行。  楼市新政频出，地产链有望回暖。12月14日，北京、上海发布多项房地产优化调整政策，包括调整首套及二套房的首付比例，调降房贷利率，以及对普宅认定标准进行优化等，以更好支持刚性和改善性住房需求，一线城市进一步优化房地产政策，信号意义较大。此前的中央经济工作会议指出，2024年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，同时要积极稳妥化解房地产风险，一视同仁满足不同所有制房地产企业的合理融资需求，促进房地产市场平稳健康发展。加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”。完善相关基础性制度，加快构建房地产发展新模式。我们认为，今年下半年以来城中村改造、“认房不认贷”、优化首付比和房贷利率等地产优化政策密集发布，地产销售有望企稳改善，建议关注定制家居转债：欧22转债、金23转债、好客转债、江山转债等；卫浴制品转债：松霖转债；瓷砖地板转债：蒙娜转债。  本周转债行情表现：本周（2023.12.18-2023.12.22），中证转债、上证转债、深证转债指数分别跌0.70%、0.56%、0.96%，万得可转债等权指数跌1.12%，万得可转债加权指数跌0.70%。轻工制造板块中，涨幅前三分别为东风转债（+1.14%）、翔港转债（+0.49%）、荣23转债（+0.32%）；跌幅前三分别为鹤21转债（-3.01%）、力诺转债（-2.47%）、特纸转债（-2.23%）。  本周转债条款信息：1）东风转债：自2023年12月5日至2023年12月18日，公司股票已有10个交易日收盘价低于当期转股价的85%，若连续30个交易日中至少有15个交易日收盘价低于当期转股价的85%，预计将触发下修条款。2）东风转债：公司于2019年12月24日发行的东风转债将于2023年12月25日开始支付自2022年12月24日至2023年12月23日期间的利息。3）胜达转债：公司股票自2023年11月14日至2023年12月4日已连续15-14%-9%-3%2%8%13%轻工制造沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 个交易日收盘价不低于当期转股价的130%，已触发“胜达转债”的有条件赎回条款，“胜达转债”将自2023年12月27日起摘牌。  本周转债正股信息：1）嘉美包装：公司股东东创投资、富新投资和中凯投资在2023年9月26日至2023年12月19日期间通过集中竞价交易方式合计减持公司股份959.06万股，累计持股比例变动为1%，三者为持股5%以上的非控股股东。2）五洲特纸：公司本次为五洲特纸（江西）提供1亿元最高债权额保证担保。截至12月19日，公司及全资子公司对外担保总额为26.6亿元，占公司最近一期经审计净资产的120.7%。  风险提示：地产销售持续下滑；原材料价格持续上涨；下游需求不及预期 rUcU9UfVfXdXcWpWqV6MdNaQoMrRtRnOiNmNnPiNtRrM6MpOmNxNmNtPwMoNqP 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业投资策略周报/证券研究报告  分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。  资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。  公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准： 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。  行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准： 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平； 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。  免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 信息披露