聊聊近期的芯片板块

好投资者，大家上午好。今天我们还是跟各位加加一个针对半导体和传媒的这样的一些板块的一些观点的一些分享吧。因为最近确实整个市场的一个氛围相对来说大家的情绪会低落一些，风险偏好也都是有一定程度的这种回调。 发言人00：00：01 好投资者，大家上午好。今天我们还是跟各位加加一个针对半导体和传媒的这样的一些板块的一些观点的一些分享吧。因为最近确实整个市场的一个氛围相对来说大家的情绪会低落一些，风险偏好也都是有一定程度的这种回调。在这样的一个情况之下，我们除了要关注市场的一个风险偏好之外，我们还是要去关注一下整个行业，或者说我们要投资的这样一些产业的基本面的一些变化。首先还是一个风险提示。直播内容仅供参考，主持人的观点仅代表个人观点，不构成任何投资建议，亦不构成任何产品交易的推荐。 发言人00：00：58 基金管理人承诺也诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。市场基金过往涨幅并不预示着其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。基金产品存在收益波动风险，投资者在做出基金投资决策时应认同买者自负原则。在做出基金投资决策后，基金运营状况已经净值变化导致的投资风险及亏损由基金投资者自行承担。投资人购买基金时应仔细阅读本基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解本基金的具体情况，基金投资需谨慎。 发言人00：01：52 我们先来聊一聊半导体，半导体的这个板块，其实咱们投资者都非常的关注。如果说半导体投资的黄金期应该是19到21年，那个时候有很多投资者在当中是赚了非常多的一些利润的，尤其是19年到20年，那那21年是白银时代，那之前是黄金时代，这个里面主要的问题是什么呢？主要的问题一个是需求，就是需求的一个持续的回落。今年的我们去看一下几个大的方向，一个是啊通讯，就是咱们的手机，另外一个是计算机。通讯手机这一块它的占比大概在30%，就是整个半导体下游应用的30%。 发言人00：02：51 计算机占大概26%。汽车工业和其他的一些消费电子，大概都在15%左右，所以大头肯定还是通讯基站加手机加这个计算机，也就是笔记本，平板等等这样的一些品类。今年的整个销量的情况，还是差强人意的。客观来讲，比如说像手机的这个品类，虽然我们九月份以后，国内的手机销售也包括海外一些分区的这样的一些手机销售的情况是有所回暖的。但是整体上来看，我们还是认为今年的手机销售量会有一定幅度的个位数的百分比的这样的一个回落。那全年下来的话，大概手机销售的这个台数，大概也就在11点几一部。 发言人00：03：49 全球相对于历史的高峰，就是2018年以前一年的手机销售是14亿部左右。就算是21年也差不多有220年也差不多有13亿部。那么到了21年、22年一直到二三年，整个手机销售的这样的一个节奏是明显的放缓这个大家可能也会问其中的原因，那这里面核心的原因就是手机的创新受到了一定的影响。那整个手机的创新的节奏和周期是明显的拉长，大家换机的周期也都是明显的一个拉长。另外还有就是是PC电脑，PC电脑一年差不多两点，3亿部左右的这样的一个PC电脑的这样的一个销售。这两年他大家如果有印象的话，20年21年大家在家办公，远程办公也都是带来了一波这样的一些销售的一些高手。在那个时候，21年的销售也是一个高峰，那一年的销售量大概是在3.5亿台。那么今年的预期，大概也就是2.7亿台左右，最近的两年也都是一路的回落。那还有其他的一些，比如说像平板电脑，一年的销售量大概在1.6亿部左右，这两年也都是有一定幅度的回落，虽然回落的幅度没有那么大，大概也就是几个点的这样的一个回落。那么现在一年的销售量大概在1.551台，有没有亮点呢？ 发言人00：05：41 汽车汽车的增量需求还是不错的。所以整个汽车的上游的这样的一些半导体，不管是能源链条还是信号链条的这样的一个回落，或者说周期的一个调整都会慢一些。那么对于其他的像服务器，服务器今年是一个小年，往年的话都是一个服务器的一个同比的一个高增的年份，就2122年都是不错的。今年服务器的销量也都回落了。回落的幅度虽然不大小个位数，但是确实相对于前两年的这样的一个增速，10%几的一个增速，今年的这样的一个销量的增速，确实也是让这个市场有所观察到。虽然大家也认为AI的服务器的增量需求是非常不错的，大家的预期甚至有百分之百的一个增长。但是AI的服务器在整个服务器当中的占比，它的比例相对来说还是比较少的。所以我们能够看得到一个是手机，PC电脑、平板电脑服务器等等这样的一些半导体下游的主要道德这样的一些方向。 发言人00：07：04 最近这两年，确实都出现了一定幅度的调整，所以这里面都是需求侧的这样的一些问题。这个是从需求的角度来看，从供给的角度来看，过往的两年随着疫情的翻篇，供应链重新疏通，甚至有非常多的一些产能开始逐步的释放。因为我们如果有印象的话，20年21年那里到22年，整个行业的资本开支都是非常强劲的，也带来了半导体设备和材料的这种盈利和营收和利润的一个增长。所以如果大家有印象，21年的时候，大家在资本市场当中的关注点也都是落在半导体设备和材料上面，所以这几年的资本开支，最后一定是会落到这样的一些，供给端来，再加上疫情翻篇之后，整个供给也都是疏通了。所以整个供给开始逐步的一个恢复和放量，需求开始走弱，所以这个才是整个半导体，就是说需求走弱，供给开始放量。那整个半导体，它的这样的一个行业的基本面就不太好。也是经历了从21年的中期开始，到现在整个半导体行业都是有一轮比较成型的这样的一个下行。这里面都是反映了这样的一个供求的这样的矛盾。 发言人00：08：52 需求回落，供给开始恢复和增长，最后反映到什么地方呢？就反映到了库存存的这样的一个环节。所以我们在最近这两年，我们看到了库存的一个累积，国内的库存持续的一个增长。但是国内去库存在去年的三季度就已经见到库存的一个增速的顶峰。之后整个行业的库存开始持续的一个主动去库存，库存的增速开始持续的往下压。但是这里面整个行业的库存依然还是在一个相对的高位，虽然它的增速是被压下来的。 发言人00：09：39 那么海外的库存，也都是在今年进入到一个主动去库存的这样的一个阶段。海外的整个半导体，它的下游的应用需求更多的是一些偏高端的这样的一些品类。包括这样的一些SOC的芯片，包括像车要用工业用的这样的一些半导体。那么它的整个周期是会比消费电子的周期会更晚一些。所以今年海外也都进入一个主动去库存的这样的一个阶段，国内的去库存去年的三季度就开始，国内的半导体产业更多的下游的应用需求是什么？是消费电子，消费电子更容易受到消费的周期的一个影响。所以整个周期的一个变化比海外的这样的一个库存的变化周期是要更早一些。 发言人00：10：37 最近这一年，大家普遍的都往这样的一些新的赛道，比如说像汽车电子这样的一些赛道去切，希望能够去进入到一个新的领域，去产生新的份额。这也是逼的没办法在传统的消费电子的这样的一个赛道上面，大家的卷的程度相对来说比较强。每一个细分的品类和方向都有几十家企业参与竞争，这个里面竞争的格局可能也未必有那么好啊。所以整个库存的去化，在今年是市场关注的一个焦点。大家也关注到就是海外的费城半导体指数的走势，比国内的半导体的指数的走势，比如说国证芯片指数的走势要稍微好那么一点点。 发言人00：11：33 这里面核心的问题，第一个就是我们刚才讲到的，就海外的半导体产业，它更多的面向于一个高端，或者是换句话说，它更多的面向于像以人工智能为代表的这样的一些下下一轮的这样的一个技术创新周期的这样的一些品类，这是一个。第二个，就是它的品类更多的面向于工业和汽车的这样的一些板块。今年的周期的一个拐点，相对于国内是要更晚一些，所以这其实从基本面这个层面上面，对于海外的这样的一些半导体企业是有一定的支撑。 发言人00：12：13 对于国内的企业来说的话，这个更多的面向于消费电子。刚才也讲到消费电子整个下游的需求非常的疲弱。那么带来的就是整个消费电子的这样的一个持续的一个走低，站在目前的这样的一个时点，大家关注的点无非就是两个，一个就是复苏，第二个就是成长。 发言人00：12：39 那么复苏的逻辑在哪里呢？复苏的逻辑就在于已经经过了两年的这样的一个调整期，再加上最近国内的这样的一些新品的发布，确实拉动了一波这样的一个消费的一个需求。虽然最近整个手机销售的这样的一个动能开始减弱，大家的热度也都开始回落。因为毕竟这样的一个促销的，双十一已经过去了。这样的一些新品，它的这种扩散度也都达到了一定的程度。也就是想买新品的这样的一些消费者，最有动能，最有消费能力去买的这样的一些消费者都已经买完了，那么最近有所回落。但是总体上面看，我们看最近的这样的一些消费需求，确实有一定程度的复苏。 发言人00：13：32 但是我们也要注意，就是这样的一个消费动能的复苏，很大程度上面也都是集中在消费电子的这样的一个层面上面。我们这个对于消费电子的这样的一个复苏，我们也就认为它会回到历史这样的一个销售的一个中枢的位置。这样的一个情况来看的话，大家对于整个消费电子的这样的一个库存的去化是有一定的预期的。就是整个消费需求复苏的话，能够进一步的拉动整个行业的库存，回到一个相对来说比较健康的这样的一个位置，所以这个是大家对于复苏的一个驱动的一个逻辑。 发言人00：14：16 对于这样的一个链条，大家可能更多的在目前的这个阶段看的是价格的这样的一个逻辑。咱们做股票投资或者做基金投资，经常有一些投资者会讲什么价位量先，你价格这个会更反映整个行业的基本面的一个变化。当然做股票投资，它可能会量价的这个逻辑可能会有一些区别。 发言人00：14：45 但是在目前的这样的一个阶段，就是大家对于价格的这样的一个变化相对来说会比较敏感。因为毕竟整个库存到了一定阶段，大家如果有印象的话，二季度的时候以三星、SK、海力士、美光这样的一些企业的库存都已经上到了历史的一个高点，整个这样的一些存储的公司都不挣钱，一堆库存在库房里面放着卖，很长时间都卖不出去，都形成了这种死库。三季度以后，这样的一些企业都开始收缩它的供给，就是减量控价。就是我不在这种低价去亏本去卖这样的一些芯片。我宁愿把整个价动率降下来，把整个产能降下来，我也要去控制整个价格。再加上这样这边的需求又有所回暖。这样的话带动是整个像以消费电子为核心的这样的一些上游品类，开始厂商开始下游的厂商开始重新拉货，这样的一个拉货确实带动了这样一个价格的一个复苏。 发言人00：16：02 比如说像存储的芯片，差不多有10%以上的这样的一个增长。那么对于这个模组，存储的模组更加是有百分之二三十左右的一个上升。但是，整个价格的一个复苏并不牢固，大家可能更多的还是关注在量的这个层面上面。如果价稳住了有所回升，但是如果出不了量，那么整个行业的这样的一个营收也不会受影响。所以从这个出货量的这个角度来看的话，可能大家更多的还是要看明年的这样的一个走势。尤其是下游的库存，很多ODM这样的小手机厂商的库存的去化相对来说比较彻底的这样的一个情况之下，那么明年到底能不能够走量，这个是一个大家关注的一个焦点。 发言人00：16：57 那么在这个三季度以后，大控价动率，控产能的这样的一个背景，也是带来价动率，大家的产能利用率的一个回落，所以这个也是大家关注的一个焦点。这样的一些产能利用率，什么时候能够重新开出来，对于像高端的，先进制成的这样的一些产能，问题不大，因为有AI的这样的一个大主题去驱动。那么对于成熟制成的这样的一些产能的全球的这样的一个情况来看的话，大家依然还是会去降价，降低代工的费用，去保住自己的这样的一个加工率。这个里面对于设计类的厂商肯定是要有好处的，毕竟这样一个代工的成本是下行了。但是这个对于半导体的硅源的就是这个晶圆的这样的一个硅片，那它的这个出货率出货量肯定是有所下杀的。我们看到从去年的中期开始，整个半导体的硅片的出货量是持续的一个下行。 发