固定收益点评：城投贷款从哪来？

城投贷款从哪来？ 证券研究报告/固定收益点评2023年12月21日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001电话： Email：xiaoyu@zts.com.cn 联系人：周冰倩电话： Email：zhoubq@zts.com.cn 投资要点 7月24日，中共中央政治局会议提出“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”，从当前实践中看，一揽子化债方案包括各地申请特殊再融资债置换、银行贷款展期降息置换等，银行借款为城投借款的重要组成部分，本文梳理了城投最新银行授信借款结构，以供投资者参考。 区域内银行网点分布影响城投的信贷资源。各大银行一般都会在主要区域设立分行和营业网点，各分支机构展业一般以所处区域为主，同时依据2018年4月颁布的《商业银行大额风险暴露管理办法》，“商业银行对非同业单一客户的借款余额不得超过资本净额的10%，对非同业单一客户的风险暴露不得超过一级资本净额的15%”，因此分行和银行营业网点多的区域，城投能获得的金融支持理论上会更大。 银行与城投的业务接触倾向于“支行——分行——总行”的链条，但真正投放额度可能至少需要分行层面，因此我们主要分析一二级分行、营业网点以及银行分支机构（包括一二级分行与营业网点）和城投总授信、银行借款的关系。省级层面，各省银行机构分 行数量、营业网点数量与城投总授信及银行借款成正比。各省银行一二级分行、营业网 点数量与对应省份城投总授信相关系数分别为0.69、0.67，和银行借款相关系数分别为0.66、0.64，表现出较为明显的正相关关系。剔除北上广3个省份，一二级分行数量、 营业网点数量与总授信的相关系数分别为0.75、0.71，和银行借款相关系数分别为0.75、0.69，相关性进一步抬升。 分银行类型来看，政策行、国有行的授信及借款更侧重于分行，股份行、城商行分行数量对授信及借款有影响，营业网点数量同样有不小的影响，从数据上看，股份行、城商行授信和分支机构数量的相关性更高，分别为0.65和0.53，不同类型银行差异的部分原因或是授信决策的层级差异。 观察各类型银行分行、分支机构占比和各类型银行在城投授信及借款中占比，从地市级数据看，各类型银行相关性表现并不明显，或主要说明，在同一区域内，银行分支占比越多，并不能保证其在城投借款中占比最高，此中原因，可能与区域内分行的权限（是否需要向总行上报）、单一客户授信限额等相关。 我们统计了披露最新授信的城投共2,128家，以此为样本分析城投的借款结构。具体来看，省级、地市级、区县级和国家级新区平台分别有95家、959家、1,028家和46家；AAA、AA+、AA和AA-平台分别有248家、804家、1,036家和15家。 省级层面，从银行借款结构看，吉林、西藏、辽宁、云南、江西、甘肃、湖北和新疆对政策性银行借款的依赖度超过35%；山西、上海、广东、内蒙古、天津和北京国有大型商业银行借款占比超过40%；宁夏、黑龙江和陕西股份制商业银行借款占比超过25%；黑龙江、辽宁、四川、重庆和江苏城农商行借款占比超过25%。 地级市层面，从银行借款结构看，六盘水市、荆州市、孝感市、襄阳市、长春市等政策性银行借款占比超过50%；济南市、长沙市、苏州市、南京市、成都市等国有大型商业银行借款占比超过40%；常德市、淮安市、扬州市、镇江市、无锡市、盐城市等股份制商业银行借款占比超过30%；遂宁市、泸州市、眉山市、日照市、泰安市、柳州市、济宁市等城农商行借款占比超过40%，主要分布在西部地区及东北地区。 区县层面，从银行借款结构看，潜江市、金水区、仙桃市、襄城区等政策性银行借款占比较高，超过50%；平湖市、溧水区、开福区、中原区、历下区、武侯区等国有大型商业银行借款占比超过50%；武陵区、江阴市、颍州区、蒸湘区等股份制商业银行借款占比超过40%；新都区、金堂县、温江区、惠山区、城中区等城农商行借款占比超过45%。 风险提示：样本城投银行借款明细可能缺乏代表性；城投口径取自WIND，可能存在判断失误的风险。 内容目录 一、银行网点分布影响城投信贷资源.-4- 二、城投银行借款结构........................................................................................-7- 1、省级层面，贵州、天津国有行占比约40%，云南政策行占比较高........-8- 2、债务较高地市借款以国有行和股份行为主.............................................-9- 3、债务较高区县借款以国有行和股份行为主，同时江浙鲁城商行占比也较高-11- 三、小结............................................................................................................-13- 图表目录 图表1：各省历年存贷比（%）.-4- 图表2：2023年10月末各省存贷款余额及存贷比（亿元、%）.......................-4-图表3：2022年末各省银行总资产规模及营业网点分布（亿元、个）..............-5-图表4：各省银行机构分行数量与其授信关系（亿元，个）..............................-6- 图表5：各省银行机构营业网点数量与其授信关系（亿元，个）.......................-6-图表6：部分地级市股份制商业银行分支机构数量与其授信关系（亿元、个）.-6-图表7：部分地级市城市商业银行分支机构数量与其授信关系（亿元、个）....-7-图表8：样本城投行政级别分布..........................................................................-7- 图表9：样本城投评级分布.................................................................................-7- 图表10：各省城投银行总授信结构....................................................................-8- 图表11：各省城投银行借款结构........................................................................-8- 图表12：各省城投银行剩余授信结构.................................................................-9- 图表13：银行借款结构中城农商行占比超40%的地级市（%）......................-10- 图表14：33个地级市城投银行借款结构一览（亿元、%）.............................-10-图表15：银行借款结构中城农商行占比超45%的部分区县（%）..................-11-图表16：30个区县城投银行借款结构一览（亿元、%）................................-12- 7月24日，中共中央政治局会议提出“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”1，从当前实践中看，一揽子化债方案包括各地申请特殊再融资债置换、银行贷款展期降息置换等，银行借款为城投借款的重要组成部分，本文梳理了城投最新银行授信借款结构，以供投资者参考。 一、银行网点分布影响城投信贷资源 银行是区域金融资源最重要的组成部分，在给予城投授信支持、投债支持以及当前化债背景下的置换、展期等各个方面都发挥了重要作用。 从银行视角，近�年，超半数省份存贷比呈上升趋势。存贷比即银行贷款总额与存款总额的比值，一定程度上可以反映银行对当地经济发展的支持力度。存贷比低可能表示资金滞留于金融体系内，更高的存贷比一 定程度上表示银行信贷资金使用效率更高，但这一指标太高时就需要关注可能存在的信贷过度扩张风险。最近�年，超半数省份存贷比呈上升趋势，也有部分省份存贷比下降。2023年10月末，贵州、广西、云南、宁夏等8个省份存贷比较高，超过100%。 图表1：各省历年存贷比（%） 省份 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 省份 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 上海 60.11 55.67 55.81 55.43 55.02 辽宁 79.08 76.79 75.91 72.07 69.64 北京 44.94 44.83 44.57 44.74 44.67 青海 114.19 104.86 101.77 92.95 96.05 江苏 86.00 87.98 92.10 94.58 95.95 新疆 87.51 91.75 95.67 90.33 91.48 河南 80.39 82.67 84.52 81.65 82.27 吉林 86.46 83.50 83.15 80.45 76.23 安徽 82.03 86.20 87.74 89.72 93.47 河北 73.47 75.03 76.35 76.43 77.30 四川 75.18 77.34 80.28 82.61 85.03 广西 96.37 101.53 108.06 111.13 112.60 天津 113.69 113.81 114.35 104.96 101.96 海南 97.77 96.79 93.55 90.01 88.66 江西 91.12 94.89 98.78 99.27 99.60 甘肃 104.60 105.56 105.71 101.98 102.88 浙江 92.73 94.34 97.04 96.67 97.80 福建 105.63 106.16 109.35 103.35 101.01 黑龙江 77.17 71.45 71.12 65.39 64.16 湖北 86.30 89.15 92.50 93.09 93.57 重庆 93.98 97.79 102.22 100.98 104.53 贵州 104.82 114.03 119.14 122.61 123.79 山西 73.26 72.10 73.09 70.13 72.22 陕西 77.10 79.25 81.24 78.86 80.19 山东 82.42 82.70 85.10 84.88 86.34 云南 95.69 95.02 106.73 107.84 105.79 西藏 94.30 91.40 91.76 85.15 94.38 宁夏 114.97 111.85 113.06 105.71 104.48 广东 72.27 73.11 75.80 76.23 77.21 内蒙古 97.62 93.06 90.49 83.16 80.50 湖南 80.55 85.31 88.80 88.89 88.88 来源：IFIND、WIND，中泰证券研究所 注：2023年数据截至10月末，其中黑龙江、宁夏、山东为9月末数据，下同。 图表2：2023年10月末各省存贷款余额及存贷比（亿元、%） 1资料来源：https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202307/content_6893950.htm 本外币贷款余额本外币存款余额存贷比（右） 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 广江浙 东苏江 山上北四东海京川 河河福湖南北建北 安湖辽江 徽南宁西 重陕天广 庆西津西 云贵山 南州西 新内吉黑疆蒙林龙古江 甘