宏观·双循环周报(第37期)：住建部、财政部年度工作会议传递何种信号？

宏观类●证券研究报告 住建部、财政部年度工作会议传递何种信号？ 定期报告 华金宏观·双循环周报（第 37 期） 分析师秦泰SAC执业证书编号：S0910523080002qintai@huajinsc.cn 投资要点 住建部重提房住不炒，要求适应新形势，稳妥处置风险。1）重提“要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位”，要求适应房地产供需新形势，强调顺势而为的同时，间接降温明年强化对房地产市场实施刺激政策的预期。2）“稳妥处置房企风险，重拳整治房地产市场秩序”，强调风险底线思维，显示并不会为追求过高的经济增长而放松对房地产市场风险化解工作的持续高压和审慎推进态势。3）保障性住房等“三大工程”建设旨在“加快解决新市民、青年人、农民工住房问题”，“在住房领域创造一个新赛道”以合理保障的兜底思维为核心，并非通过“三大工程”刺激新的供需过热。 相关报告 内需动能待夯实，宽松迎来窗口期——经济数据点评（2023.11）暨双循环周报·第36期2023.12.15 点阵图脆弱性风险：领先还是滞后？——美联 储FOMC会 议 （2023.12） 点 评2023.12.14 信用尚未稳定，货币仍需主动——金融数据点评（2023.11）2023.12.13 财政政策提及促消费、强调化解地方债务风险。全国财政工作会议增加对促进消费稳定增长、支持增强内需主动力的要求。会议对地方债务化解保持政策高压态势，加之年内增发万亿国债对2024年预算内投资的保障力度较强，在房地产和土地成交市场连续两年深度调整的背景下，呈现较高地方债务风险的传统基建投资项目已很难期待高增，对专项债的需求量或已难有大幅增长，加之10月末增发今年的万亿国债，已经计划用于防灾减灾类预算内投资，明年的专项债资金需求更进一步有所缓解，我们预计2024年财政赤字率3.5%，新增专项债规模3.6万亿左右。 制度“立”政策“进”，促消费优产业——中央经济工作会议·深度解读2023.12.13 CPI走弱非农转强，中美央行如何抉择？—— 华 金 宏 观 · 双 循 环 周 报 （ 第35期 ）2023.12.9 国有大行存款利率再迎下调，助力房地产与地方债务风险化解。大型国有商业银行时隔三个多月再度下调人民币存款利率，有助于稳定商业银行净息差、提升信用扩张能力，响应中央经济工作会议中“积极稳妥”化解房地产与债务风险的要求。我们预计2024年将实施100BP的全面降准、20-30BP的1Y LPR/MLF利率下调和5-15BP的5Y LPR下调，1月份美联储FOMC会议召开前为下一个降准的时间窗口，预计降准50BP将较为充分地满足春节前后的商业银行的长期流动性缺口。 美国Q3增长稳中偏强，对美联储提前降息预期过高或过犹不及。美国三季度GDP环比年率修正值小幅下修0.3个百分点至4.9%，但整体仍稳中偏强，英国三季度经济增长则低于市场预期。当前非美发达经济体与美国处于不同的经济供需循环阶段，前者普遍因疫情期间财政刺激力度较低和更大幅度的供给收缩问题而呈现出“类滞胀”特征，导致在连续大幅加息之后明年陷入衰退的概率有所增加，而美国经济则因疫情期间实施天量财政补贴、以及逆全球化的保护主义政策，而形成供需循环偏热、薪资通胀螺旋的格局，发达经济体内部的结构分化背离明年或再度扩大，建议对2024年美元指数再度反弹并维持高位震荡格局保持警惕。从核心通胀来看，欧英日均出现不同程度的降温，我们建议对美联储将提前开始降息这一观点保持谨慎，同时，需注意非美发达经济体日趋明显的经济下行压力。 华金宏观-全球宏观资产价格综合面板（GMAPP）：本周A股传媒板块跌幅最深；短端美债收益率下行较多，中国国债收益率普遍下行，中美10Y利差有所扩大；美元指数下行，人民币小幅贬值；金价持续高位震荡，油价延续上行趋势；12月初煤价小幅上行。 风险提示：房地产市场见底速度慢于预期风险；美联储加息超预期风险。 内容目录 1、住建部重提房住不炒，要求适应新形势，稳妥处置风险.........................................................................32.财政政策提及促消费、强调化解地方债务风险........................................................................................43.国有大行存款利率再迎下调，助力房地产与地方债务风险化解...............................................................54.美国Q3增长稳中偏强，对美联储提前降息预期过高或过犹不及............................................................6华金宏观-全球宏观资产价格综合面板（GMAPP）......................................................................................8 图表目录 图1：月均30大中城市商品房成交面积与疫情前数年均值之比（%）...............................................................4图2：7天逆回购与政策利率（%）....................................................................................................................6图3：美欧日英核心CPI同比（%）...................................................................................................................7图4：全球股市：本周英、美股市上涨，A股延续下跌趋势...............................................................................8图5：沪深300及申万一级行业涨幅对比（%）：本周A股传媒板块跌幅最深...................................................8图6：标普500及行业涨幅对比（%）：本周通讯服务领涨，公用事业有所下跌................................................8图7：美国国债收益率变动幅度：短端美债收益率下行较多...............................................................................9图8：中国国债收益率变动幅度：国债收益率整体下行......................................................................................9图9：本周美债短端收益率大幅下行（%）........................................................................................................9图10：中美10Y利差有所扩大（%）................................................................................................................9图11：10Y国开债与国债利差大幅扩大（%）.................................................................................................10图12：1Y、3Y信用利差持平（BP）...............................................................................................................10图13：美联储本周资产规模继续缩小（USDbn）...........................................................................................10图14：主要央行政策利率（%）......................................................................................................................10图15：全球汇率：美元指数继续下行...............................................................................................................10图16：人民币小幅贬值....................................................................................................................................10图17：本周金价持续高位震荡..........................................................................................................................11图18：本周油价延续上行趋势..........................................................................................................................11图19：12月初煤价小幅上行............................................................................................................................11图20：本周铜价小幅上行.................................................................................................................................11 1、住建部重提房住不炒，要求适应新形势，稳妥处置风险 全国住房城乡建设工作会议重提房住不炒定位，要求适应房地产市场供求关系新形势，提出稳妥处置房企风险、重拳整治房地产市场秩序，底线思维、顺势而为特征突出。12月21日至22日，全国住房城乡建设工作会议在北京召开，对2023年全年的工作进行系统总结，并部署安排2024年的重点任务。会议传递出三点政策信号值得关注： 一、重提“要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位”，要求适应房地产供需新形势，强调顺势而为的同时，间接降温明年强化对房地产市场实施刺激政策的预期。会议总结了7月政治局会议提出“房地产市场供求关系发生重大变化新形势”以来所实施的各项需求侧政策的结构性放松，包括“认房不用认贷”，降低首付比例和利率、实施支持居民换购住房有关个人所得税政策、降低二手房买卖中介费等政策工具，并将这些工具的政策目标