基本面边际走弱，玻璃期价承压运行

玻璃:看跌2023年12月21日 报告日期： 目前地产竣工端依然存在一定的潜在增长空间，在“保交付”政策继续发力以及监管部门加大对房企资金支持力度等因素的影响下，2024年房企竣工表现预计仍要好于前端拿地和新开工。此外，随着购房者对现房销售偏好的进一步提升，房企也将加快项目竣工进程。但本轮地产下行周期的跌幅较大，持续时间较长，后续市场信心的修复预计会比较久。此外由于2021年下半年开始销售面积大幅下滑，这也将导致2024年竣工储备明显缩水。我们认为2024年能够有效释放出来的竣工需求或受限，在今年高基数基础上竣工面积或下滑5%，从而对浮法玻璃需求端的提振将弱于2023年。而另一方面，近年来单位建筑面积玻璃用量提升这一趋势能够在一定程度上抵消部分来自竣工端的负面冲击。综合来看，预计2024年浮法玻璃消费增速在-1%附近。 ★2024年浮法玻璃供应压力预计有所回升：2024年浮法玻璃供应压力将有所回升。目前行业在产日熔量已 经处于偏高水平，由于当前各生产工艺仍保有一定的利润水平，加上供给阶段性刚性特征，预计未来3-6个月内在产日熔量将持续处于当前高位。基本面走弱压力预计会从2024年下半年开始逐渐传导至供给端。从全年角度，我们估算2024年浮法玻璃产量或较2023年增长3%。 ★2024年原片厂家库存将有所累积：根据我们前文的分析结论，我们对2024年浮法玻璃消费增速预 估在-1%左右，供给增速预估在3%。基于我们对供需两端的估算，预计2024年末原片厂家库存或将累积至5100万重箱附近（隆众口径）。 ★投资建议： 2023年我们在年报中分析，浮法玻璃行业将迎供需改善，全年价格会向上修复。与2023年不同，2024年玻璃行业整体或将呈供强需弱格局，年内基本面走弱压力将带来浮法玻璃价格中枢逐步下移，全年玻璃期价整体波动区间或在1450-1750元/吨。 ★风险提示： 地产行业出台超预期刺激政策。 目录 1、下半年玻璃价格走势回顾...................................................................................................................................................52、房企资金面修复斜率偏低，2024年浮法玻璃需求或负增长..........................................................................................62.1、2024年房企资金面修复斜率或偏低...............................................................................................................................62.2、2024年地产竣工面积或下滑5%.....................................................................................................................................82.3、2024年浮法玻璃消费增速或在-1%附近.......................................................................................................................113、2024年浮法玻璃供应压力预计有所回升........................................................................................................................134、2024年原片厂家库存将有所累积....................................................................................................................................155、基本面展望及投资建议.....................................................................................................................................................176、风险提示.............................................................................................................................................................................18 图表目录 图表1：玻璃期现货价格..............................................................................................................................................................................5图表2：全国各主要区域浮法玻璃市场价..................................................................................................................................................5图表3：全国商品房销售面积及累计同比增速..........................................................................................................................................6图表4：全国商品房销售面积及单月同比增速..........................................................................................................................................6图表5：居民中长期贷款累计新增及同比增速..........................................................................................................................................7图表6：居民中长期贷款占人民币贷款比重..............................................................................................................................................7图表7：房地产开发企业到位资金各来源增速..........................................................................................................................................8图表8：房地产信用债“到期+提前兑付”规模.......................................................................................................................................8图表9：100大中城市成交土地溢价率.......................................................................................................................................................9图表10：100大中城市土地供应、成交面积累计同比.............................................................................................................................9图表11：全国房屋新开工面积及累计同比增速........................................................................................................................................9图表12：全国房屋新开工面积及单月同比增速........................................................................................................................................9图表13：全国房屋竣工面积及累计同比增速..........................................................................................................................................10图表14：今年以来地产前后端表现分化更加明显..................................................................................................................................10图表15：国内商品房现房销售面积及累计同比增速..............................................................................................................................10图表16：近两年国内商品房现房销售占比不断提升..............................................................................................................................10图表17：本轮地产下行幅度和时间远超过去两轮..................................................................................................................................11图表18：目前地产竣工端仍有潜在增长空间...................................................................