2023年11月金融债月报：资本新规重磅发布，引导银行“脱虚向实”

主要观点 银行业：信贷增长平稳，政府债支撑社融延续；《商业银行资本管理办法》正式发布，引导银行回归信贷业务、提高服务实体经济力度，也对银行资本管理能力提出更高要求，中小银行资本管理能力或将进一步分化； 证券业：两市交投活跃度上升，市场情绪有所提振，两融余额延续环比上升，股权融资规模环比改善，证券业经营有望受利好政策推动改善； 保险业：10 月寿险保费增速显著下滑，车险保费增速维持较快增长，资金运用余额环比回落，大类资产配置减少存款和权益； 分析师： 李倩 张琳琳 张兰兰 金融债发行：商业银行金融债发行提速，单月融资规模创两年来新高，绿色、小微等专项债持续升温，发行利差有所收窄；同业存单净融资由负转正，收益率持续上行； 时间：2023 年 12 月 15 日邮箱：dfjc-jr@coamc.com.cn电话：010-62299800传真：010-65660988地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A 座 45、46、47 层100071 金融债市场展望：12 月政府债供给压力依然较大，叠加跨年因素影响，商业银行考核压力和现金需求增加，资金面短期仍将呈现趋紧态势。此外，在政策引导持续加大信贷投放以及经济修复提速背景下，绿色、小微等专项债券仍将是发行热点。 目录 1.监管政策跟踪.........................................................................................................................12.行业动态.................................................................................................................................32.1 银行业..................................................................................................................................32.2 证券业..................................................................................................................................42.3 保险业..................................................................................................................................43.金融债市场回顾.....................................................................................................................53.1 一级市场发行量..................................................................................................................53.2 发行利率及利差分析..........................................................................................................63.3 二级市场..............................................................................................................................73.4 金融债兑付情况..................................................................................................................84.主体级别（含展望）调整.....................................................................................................85.总结.........................................................................................................................................9 1.监管政策跟踪 11 月 1 日，国家金融监督管理总局（“以下简称“金融监管局””）发布消息称：为贯彻落实中央金融工作会议精神，全面加强金融监管，金融监管局制定了《商业银行资本管理办法》（以下简称《资本新规》），进一步完善商业银行资本监管规则，推动银行强化风险管理水平，提升服务实体经济质效。《资本办法》自 2024 年 1 月 1 日起正式实施。《资本新规》正式出台标志着我国银行业高质量发展进入新的阶段，一方面有助于我国银行业金融机构巩固完善自身风险管理体系，提升金融体系的稳定性，增强抵御外部风险冲击的能力。另一方面，进一步提高商业银行资本监管的精细化程度，发挥资本要求对银行资源配置的导向性作用，引导银行更好地服务实体经济，为我国经济发展提供强有力的支持。 新规实施后，银行业资本充足水平将保持总体稳定，单家银行因资产类别差异导致资本充足率小幅变化，体现了差异化监管要求，符合预期。针对差异化监管，国家金融监管总局明确，《资本新规》按照银行规模和业务复杂程度，划分为三个档次，匹配不同的资本监管方案。其中，规模较大或跨境业务较多的银行，划为第一档，对标资本监管国际规则；规模较小、跨境业务较少的银行纳入第二档，实施相对简化的监管规则；第三档主要是规模更小且无跨境业务的银行，进一步简化资本计量要求，引导其聚焦县域和小微金融服务。 《资本新规》中相应条例体现了对不同规模银行差异化定位的引导。例如在对公贷款方面，除了将一二档银行中小企业贷款风险权重从 100%降至 85%，以及保持 75%的小微企业贷款风险权重之外，与现行办法不同的是，《资本新规》将一般公司贷款划分为投资级和非投资级，并将第一档银行投资级企业贷款的风险权重从 100%降至 75%，通过拉开不同机构之间不同贷款业务的风险权重，在保障银行开展小微金融服务不产生额外资本消耗同时，也有利于大中型银行将贷款资金更多向产业中的优质投资级企业倾斜，进一步优化金融资源配置。对于零售贷款业务，资本新规在降低“合格交易者”信用卡贷款风险权重的基础上，更大的调整还体现在住房按揭贷款方面。除了根据还款现金流来源和是否满足贷款审批要求划分住房按揭贷款外，《资本新规》正式稿对贷款价值比进一步分档。基于此，对于还款不实质性依赖房地产所产生现金流的贷款业务，《资本新规》正式稿调低了贷款价值比低于 90%的按揭贷款风险权重。同时，《资本新规》还将地方政府一般债券的风险权重调降为 10%（现行办法为 20%）。目前，有约 80%地方政府债券由商业银行持有，在“一揽子化债方案”推进背景下，地方政府债券风险权重降低或能进一步提高银行的配置意愿，有助于相应债务化解。 整体来看，《资本新规》的正式实施不会对我国商业银行资本充足率水平产生显著影响，《资本新规》主要为引导银行回归信贷业务、提高服务实体经济力度，对于主营传统业务的银行，在落实差异化定位的基础上，其资本消耗是能够有所降低的。同时，《资本新规》也对银行资本管理能力、体制机制建设及人员等多方面提出更高要求，新规提高了风险的敏感性以及计量的细度和复杂程度，业务系统、数据、政策和计量系统均需要进行相应优化完善。 2.行业动态 2.1 银行业 11 月信贷增长平稳，政府债支撑社融延续同比多增，居民贷款小幅改善，对公短贷增量明显，年内信贷投放节奏有望企稳 11 月份社会融资规模增量为 2.45 万亿元，同比多增 4556 亿元，基本符合市场预期，核心支撑因素仍为政府债券。11 月末人民币贷款余额 236.42 万亿元，同比增长 10.8%，增速分别比上月末和上年同期低 0.1 个和 0.2 个百分点。11 月份人民币贷款增加 1.09 万亿元，同比少增1368 亿元。分部门看，居民短期贷款增加 594 亿元，同比多增 69 亿元；居民中长期贷款增加2331 亿元，同比多增 228 亿元，表明随着存量按揭利率调整基本完成，居民早偿意愿明显下降，一定程度改善居民中长期贷款。11 月企业中长期贷款增加 4460 亿元，同比少增 2907 亿元，一方面源于去年同期设备更新改造贷款和财政贴息等政策合力拉高基数，另一方面或与 10月特殊再融资债券大量发行、11 月起存量对公贷款陆续被偿还有关；企业短期贷款增加 1705亿元，同比多增 1946 亿元，主要受低基数效应影响；票据融资增加 2092 亿元，同比多增 543亿元，“冲量”需求仍然存在。11 月 LPR 延续 10 月水平，1 年期 LPR 为 3.45%，5 年期以上LPR 为 4.20%。 从负债端来看，11 月末人民币存款余额 284.18 万亿元，同比增长 10.2%，增速分别比上月末和上年同期低 0.3 个和 1.3 个百分点。11 月份人民币存款新增 2.53 万亿元，同比少增4273 亿元。其中，住户存款增加 9089 亿元，同比少增 1.34 万亿元，主要系去年同期理财净值回落导致大量资金回流至存款推高基数所致；非金融企业存款增加 2487 亿元，同比多增511 亿元。财政性存款减少 3293 亿元，同比少减 388 亿元，政府债净融资高增背景下基本保持稳定。 11 月 17 日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融机构座谈会，会议指出“要落实好跨周期和逆周期调节的要求，着力加强信贷均衡投放，统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放”，在“均衡投放、平滑波动”政策导向下，部分明年初储备项目投放或将前置，有望助力年内信贷投放企稳。 数据来源：中国人民银行，东方金诚整理 2.2 证券业 11 月两市交投活跃度上升，市场情绪有所提振，两融余额延续环比上升，股权融资规模环比改善，证券业经营有望受利好政策推动改善 11 月沪、深两市月度股票成交总额为 19.46 万亿元，日均股票成交额为 8845 亿元，环比增长 6.98%。截至 11 月 30 日，沪深两市两融余额为 1.67 万亿元，环比增长 2.41%。股权融资方面，11 月股权融资合计募集家数 49 家，募集合计 483.02 亿元，环比上升 19.58%。其中IPO 融资规模 94.35 亿元，环比上升 11.41%；增发融资规模 318.83 亿元，环比增长 20.58%。债权融资方面，11 月债券总发行规模为 6.59 万亿元，环比增长 4.62%。自营业务方面，11 月主要权益指数表现分化，固收指数上涨。上证指数和创业板指单月涨跌幅分别为 0.36%和-2.32%，中证全债指数单月涨跌幅为 0.39%。 随着活跃资本市场的一系列政策渐次落地，对 A 股市场信心形成有效提振，两市成交热度显著回暖。中央金融工作会议对下一阶段金融工作方向提出明确指引，其中提出“加快培育一流投资银行和投资机构”，头部券商有望通过并购重组等方式做大做强。此外，为推动金融行业高质量发展，新一轮的资本市场支持政策有望密集出台，证券业经营将受益于