SCR板式脱硝催化剂“小巨人”，最低设计温度国际领先受益碳中和

新三板公司研究报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 16 华电光大（871633.NQ） 2023年12月21日 日期 2023/12/20 当前股价(元) 4.55 一年最高最低(元) 5.88/0.00 总市值(亿元) 5.92 流通市值(亿元) 5.70 总股本(亿股) 1.30 流通股本(亿股) 1.25 近3个月换手率(%) 3.87 SCR板式脱硝催化剂 “小巨人”，最低设计温度国际领先受益碳中和 ——新三板公司研究报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  SCR板式脱硝催化剂“小巨人”，低温催化剂最低设计温度140°C国际领先 华电光大是国家高新技术企业、第五批国家级专精特新“小巨人”企业，主营业务为中温 SCR 板式脱硝催化剂、宽温差 SCR 板式脱硝催化剂、低温 SCR 板式脱硝催化剂、联合脱硝脱汞催化剂等研发、设计、生产、销售以及脱硝技术服务。其中低温催化剂（最低设计温度140°C），能够有效解决非电行业的低温烟气脱硝，宽温催化剂（250°C-420°C）能够有效解决火电行业的深度调峰烟气脱硝，大幅降低脱硝环节的燃料消耗，可以保障设备常年常态超低排放稳定运行，助力客户节能、低碳、超低排放。主要客户为大中型燃煤电厂、钢铁集团以及为这两个行业提供服务的环保工程公司。荣获奖项中最高荣誉为国家科学技术进步二等奖，也是同行业中获此殊荣的企业。产品经第三方检测（西安热工院、华电电科院、国电电科院），整体性能达到国际领先水平。2023Q1-Q3实现营收2.22亿元（+23%），净利润3033.62万元（+136%），毛利率/净利率分别为28.17%/13.64%。  电力存量市场稳定调峰等新需求增加机遇，非电行业打开增量空间 据观研天下数据统计，我国SCR脱硝催化剂行业2017-2019年市场规模由60亿元增至85亿元，其中，电力领域的市场规模由45亿元增至55亿元。据Wind数据，截止2022年年底，全国火电装机总容量为13.32亿千瓦，同比增长2.75%。为达到碳中和的目标火电机组需深度调峰在低负荷下常规SCR脱硝催化剂由于脱硝活性下降，氮氧化物超标、氨逃逸超标等无法投运，因此必须拓宽SCR脱硝催化剂的运行温度范围，这带了新机遇和改造需求。在“十三五”期间灵活性改造规模已达2.2亿千瓦，其中热电机组1.33亿千瓦（约占现有煤电装机的25%左右。另多地区环保政策新规定出台，钢铁行业其中烧结机头、球团焙烧设备氮氧化物排放浓度均要求不高于50mg/m3，要求高急需治理改造。“十四五”规划对垃圾焚烧处理能力提出了具体目标，2025年底，全国城镇生活垃圾焚烧处理能力达到80万吨/日，城市生活垃圾焚烧处理能力占比65%左右，也给行业带来增量空间。  联合中科大学开发非贵金属VOCs催化剂，实现烟气多污染物协同脱除 华电光大的宽温区多功能系列平板式SCR脱硝催化剂是具有完全自主知识产权的技术，打破了国外对平板式SCR催化剂的技术垄断，在SCR催化剂技术领域具有丰富的研发和生产实践经验。与中国科技大学联合研发的联合脱硝脱VOCs催化剂是在SCR催化剂基础上，通过载体和活性组分的改性、掺杂，使SCR催化剂兼具高效的VOCs催化氧化效果，实现烟气中多污染物的协同脱除。目前取得了对乙醇、二甲苯等结构简单的VOCs气体良好的催化效果。  整体性能达到国际领先水平，同行可比公司同兴环保、元琛科技等 华电光大是SCR 板式脱硝催化剂，产品经第三方检测（西安热工院、华电电科院、国电电科院），整体性能达国际领先水平。同行可比公司同兴环保、元琛科技等。考虑到公司技术及品牌优势，有望进一步提高行业渗透率，建议关注。  风险提示：政策风险、现金流不足风险、经营周期风险 相关研究报告 北交所研究团队 新三板研究 新三板公司研究报告 开源证券 证券研究报告 新三板公司研究报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 16 目 录 1、 业务：专注脱硝催化剂，产品整体性能达到国际领先水平 .................................................................................................. 3 1.1、 主营板式脱硝催化剂，主要客户为燃煤电厂及钢铁集团等 ....................................................................................... 3 1.2、 财务：2023Q1-Q3实现营收2.22亿元，归母净利润3034万元 ................................................................................ 5 2、 行业：电力存量市场稳定，非电行业打开增量空间 .............................................................................................................. 7 3、 看点：联合中国科技大学开发非贵金属VOCs催化剂 ........................................................................................................ 11 3.1、 在研项目：综合SCR及VOCs特点，实现烟气中多污染物协同脱除 .................................................................... 11 3.2、 近年成就：拓宽非电力下游行业，定制化攻克行业难题 ......................................................................................... 11 4、 估值对比：同行可比公司同兴环保PE 2022为19.9X ......................................................................................................... 13 5、 风险提示 ................................................................................................................................................................................... 14 图表目录 图1： 2022年催化剂营收2.55亿元（万元） ............................................................................................................................... 5 图2： 催化剂为营收主要来源，占比营收90%以上 .................................................................................................................... 5 图3： 2023Q1-Q3实现营收2.22亿元（+22.53%） ..................................................................................................................... 6 图4： 2023Q1-Q3实现归母净利润3034万元（+136%） ........................................................................................................... 6 图5： 2023Q1-Q3实现毛利率28.17% ........................................................................................................................................... 6 图6： 2023H1催化剂毛利率回升至29.75% ................................................................................................................................. 6 图7： 2023Q1-Q3期间费用率为13.31% ....................................................................................................................................... 7 图8： SCR催化剂催化反应过程 .................................................................................................................................................... 7 图9： 2019年我国SCR脱硝催化剂市场规模达85亿元 ............................................................................................................. 7 图10： 2022年我国累计火电装机量13.32亿千瓦 ....................................................................................................................... 8 图11： 2022年我国新增火电装机量4471万千瓦 ........................................................................................................................ 8 图12： 2022年我国生活垃圾无害化处理能力达80万吨/日 ..................................................................................................... 10 表1： 华电光大主要产品为板式脱硝催化剂................................................................................................................................. 3 表2： 2022年前五大客户合计销售额7288万元，占营收比例27.94%，集中度较低 ................................................