玉米2024年度投资策略：先抑后扬，宽幅震荡

策略报告 玉米2024年度投资策略 2023年12月18日 2023年在芽麦等替代增加，新作丰产及需求转弱的情况下，期价一路走弱。展望明年，年初卖压仍有考验，供强需弱，期价预计偏弱运行，后期伴随着需求好转及下游补库，有望企稳反弹，全年供需矛盾不大，期价预计先抑后扬，宽幅震荡。 国际：全球玉米进入扩产周期，美玉米期价预计宽幅震荡。 全球玉米进入扩产周期，库销比连续回升，供应充裕。美玉米供需转宽松，价格重心将下移，或将向成本线靠拢。近两年美玉米总成本约500美分/蒲式耳，而近十年种植成本多在400美分/蒲式耳。后期种植成本有望下降，种植成本对期价的支撑将落在400-500美分/蒲式耳之间。预计美玉米在400-600美分/蒲式耳之间波动。 资料来源：文华财经,招商期货 研究员：马幼元0755-88377240mayouyuan@cmschina.com.cn投资咨询号：Z0018356 国内:供需矛盾不大，产需缺口仍存。 国内新年度供需矛盾不大，自身产需缺口仍存，进口常态化，内外联动较强，进口谷物价格将是国内价格走势的风向标。伴随着2023/24年度产量增加，产需缺口缩小，玉米价格重心相应下移，将抑制替代品替代。国内新作玉米丰产，年底到明年初售粮压力仍有考验。而渠道端贸易商连续几年亏损，收购心态谨慎。深加工需求基本稳定，生猪养殖年底旺季不旺，明年一季度生猪供应压力仍较大，猪价难有起色，饲料企业建库意愿不强。 行情展望：预计明年初，玉米整体供强需弱，期价偏弱运行。后期伴随着新粮卖压缓解，下游需求好转，逐步补库，玉米价格或将企稳反弹，中长期来看，玉米期价预计先抑后扬，宽幅震荡为主，波动区间预计在2200-2650元/吨之间。 ❑风险提示：地缘冲突，异常天气。 正文目录 一、2023年玉米走势回顾..................................................................................................................................5二、全球玉米供需情况分析................................................................................................................................6（一）全球玉米进入扩展周期.....................................................................................................................6（二）美玉米供需转宽松，宽幅震荡..........................................................................................................7三、国内玉米供需情况分析................................................................................................................................9（一）国内替代品供应................................................................................................................................9（二）饲料需求稳中有增..........................................................................................................................12（三）深加工玉米需求维持稳定...............................................................................................................15（四）渠道库存低位，近强远弱...............................................................................................................16（五）国内产需缺口常态化......................................................................................................................18四、未来市场展望............................................................................................................................................20 图表目录 敬请阅读末页的重要声明Page3图1：CBOT玉米周K走势图（单位：美分/蒲式耳）.....................................................5图2：DCE玉米周K走势图（单位：元/吨）............................................................5图3：CBOT小麦周K走势图（单位：美分/蒲式耳）.....................................................6图4：CBOT玉米净多仓-期价（单位：美分/蒲式耳）....................................................6图5：全球玉米供需................................................................................7图6：美玉米供需..................................................................................7图7：巴西玉米供需................................................................................7图8：乌克兰玉米供需..............................................................................7图9：中国玉米供需................................................................................7图10：美巴乌玉米出口+库存........................................................................7图11：美玉米库销比VS农场平均价..................................................................8图12：玉米及替代品进口（单位：万吨）.............................................................9图13：玉米及替代品进口（单位：万吨）.............................................................9图14：玉米分国别进口（单位：万吨）..............................................................10图15：美玉米进口利润（单位：元/吨）.............................................................10图16：高粱分国别进口（单位：万吨）..............................................................10图17：大麦分国别进口（单位：万吨）..............................................................10图18：国产小麦供需（单位：万吨）................................................................11图19：山东小麦进厂价(元/吨).....................................................................11图20：小麦-玉米价差（单位：元/吨）..............................................................12图21：小麦分月进口量（单位：万吨）..............................................................12图22：定向稻谷拍卖成交量及成交率（单位：万吨）..................................................12图23：稻谷和大米月度进口量（单位：万吨）........................................................12图24：能繁母猪存栏（单位：万头）................................................................13图25：商品猪出栏（单位：万头）..................................................................13图26：7kg仔猪出栏均价(单位：元/头)..............................................................13图27：商品猪出栏均价(元/公斤)...................................................................13图28：自繁自养养殖利润(单位：元/头).............................................................13图29：外购仔猪养殖利润(单位：元/头).............................................................13图30：蛋鸡在产存栏（单位：亿只）................................................................14图31：样本企业蛋鸡苗月度出苗量（单位：万羽）....................................................14图32：鸡蛋棚前批发价(单位：元/公斤).............................................................14图33：蛋鸡养殖预期盈利（单位：元/只）............................................