特步国际收购合资公司点评：收购专业运动板块相关资产，多品牌战略未来可期

投资建议：我们预计2023-2025年公司归母净利为10.3/12.5/15.2亿元人民币，对应PE分别为10/8/7倍，维持“增持”评级。 集团收购专业运动分部合资公司及索康尼在华40%知识产权。2019年特步集团与Wolverine（美国知名鞋服集团）成立合资公司，以共同运营索康尼、迈乐中国市场业务，其中特步持股50%。2023年12月17日，集团公告拟以6100万美元（约2023年合资公司销售额，即1倍PS）：1）收购Wolverine全部50%的合资公司股份，将合资公司变为特步全资子公司；2）收购40%索康尼IP拥有权益（中国内地、香港及澳门），且后续有权收购剩余IP权益。 收购彰显集团发展信心，看好索康尼持续快速增长。我们认为本次收购充分展现特步集团对于索康尼、迈乐未来发展的信心，有利于集团加强对于索康尼与迈乐战略方向及运营效率的控制，提升两者与主品牌在产品创新、营销及分销渠道方面的协同效应。同时，集团本次选择收购40%的索康尼IP权益，而非全部权益，有利于后续与索康尼国际合作，引入经典OG系列产品。2020年至今，在集团全方面赋能下，索康尼快速发展，2023H1已实现盈利预计2023年收入有望翻倍增长。展望未来，集团将通过引入OG系列、加强通勤系列布局以及巩固专业跑步领域竞争力，助力索康尼持续快速增长。 维持2023年业绩指引，看好2024年稳健增长。12月至今公司流水表现稳健，预计到年底库存将回归健康，维持2023全年公司收入和利润同比增长双位数的预测。考虑到2024年公司更为健康的库存水平及柔性供应链能够灵活应对市场需求，我们认为公司2024年有望回归稳健增长。针对2023年压力较大的电商渠道，公司正积极做出货品等方面调整，预计2024年流水增速有望回归与线下持平的状态。 风险提示：库存去化不及预期，新品牌发展不及预期